這是 Blue Collar Bitcoin Podcast 的共同主持人 Dan 的一篇觀點社論。
給讀者的初步說明:這最初是寫成一篇文章，此後分為三個部分。每個部分都涵蓋了不同的概念，但總體論文依賴於三個部分。第 1 部分強調了為什麼當前的法定制度會產生經濟失衡。第 2 部分和第 3 部分將展示比特幣如何作為解決方案。
系列內容
第 1 部分:法幣管道
簡介
管道破裂
儲備貨幣複雜性
坎蒂隆難題
第 2 部分:購買力保護器
第 3 部分:貨幣去複雜化
金融簡化器
債務抑制器
A “加密貨幣”警告
結論
從長遠來看，當今金融體系中存在的前所未有的債務水平意味著一件事:貨幣貶值。這些天來，“通貨膨脹”這個詞經常被輕率地拋來拋去。很少有人理解它的實際意義、真正的原因或真正的含義。對於許多人來說，通貨膨脹只不過是他們抱怨葡萄酒和雞尾酒的加油站或雜貨店的價格。 “這是拜登、奧巴馬或普京的錯！”當我們放眼長遠考慮時，通貨膨脹是一個巨大的——我認為是無法解決的——法定數學問題，隨著幾十年的發展，它變得越來越難以調和。在今天的經濟中，生產力落後於債務的程度以至於任何和所有的歸還方法都需要努力。跟踪債務進展的一個關鍵指標是債務除以國內生產總值（債務/國內生產總值）。消化下面的圖表，該圖表具體反映了與 GDP 相關的總債務和公共聯邦債務。
(圖表/林恩奧爾登)
如果我們關注聯邦債務（藍線），我們會發現在短短 50 年內，我們的債務/GDP 已從低於 40% 變為 135% 在 COVID-19 大流行期間——上個世紀的最高水平。還值得注意的是，當前的困境甚至比這張圖表更加戲劇化，這些數字表明，因為這並沒有反映出巨大的 無資金保障的權利負債（即社會保障、醫療保險和醫療補助），預計是永久的。
這意味著什麼?為了理解它，讓我們將這些現實提煉到個人身上。假設有人負債累累:兩筆抵押貸款遠遠超出了他們的價格範圍，三輛他們買不起的汽車和一艘他們從不使用的船。即使他們的收入相當可觀，最終他們的債務負擔也會達到他們無法承受的水平。也許他們通過清點信用卡或向當地信用合作社貸款來拖延現有債務的最低還款額。但如果這些習慣持續下去，駱駝的後背就不可避免地會折斷——它們會剝奪房屋的贖回權； SeaRay 派人把船從他們的車道上收回；他們的特斯拉被收回；他們破產了。無論她或他多麼覺得他們“需要”或“應得”所有這些物品，數學最終還是把它們咬死了。如果你要創建一個圖表來封裝這個人的困境，你會看到兩條線在相反的方向上發散。代表他們的債務的線和代表他們的收入（或生產力）的線之間的差距會擴大，直到他們破產。圖表如下所示:
（圖表/聖路易斯聯邦儲備銀行）
是的，這個圖表是真實的。這是美國國家總債務（紅色）相對於國內生產總值或生產力的昇華（穿藍色衣服）。我第一次看到這張圖表 在 Twitter 上發布 由著名的穩健貨幣倡導者和技術人員提供投資人勞倫斯·萊帕德。他在其上方添加了以下文字。
“藍線產生收入以支付紅線的利息。看到問題了嗎?這只是數學。”
數學也趕上了主權國家，但是對於中央政府來說，雞回家棲息的方式看起來與上一段中的個人完全不同，尤其是在擁有儲備貨幣地位。你看，當政府像今天的法定貨幣體系一樣同時控制貨幣供應和貨幣價格（即利率）時，他們可以嘗試以更溫和的方式違約。這種軟違約必然會導致貨幣供應量的增長，因為當中央銀行可以獲得新創建的準備金（如果你願意的話，可以使用印鈔機）時，償債付款極不可能被錯過或忽視。相反，債務將被貨幣化，這意味著政府將從中央銀行借入新捏造的貨幣1，而不是通過增加稅收或向經濟中的真實買家（實際的國內或國際投資者）出售債券來籌集真實資本。通過這種方式，人為地製造貨幣來償還債務。 Lyn Alden 將債務水平和債務貨幣化放在上下文中:
“當一個國家開始達到大約 100% 的債務與 GDP 之比時，情況變得幾乎無法恢復……Hirschman Capital 的研究指出，自 1800 年以來，在 51 起政府債務超過 GDP 的 130% 的案例中，有 50 個政府違約。迄今為止，唯一的例外是日本，它是世界上最大的債權國。通過“違約”，Hirschman Capital 包括名義違約和重大通脹，其中債券持有人未能在通脹調整的基礎上大幅償還……我找不到一個政府債務超過 100% 的大國的例子——中央銀行不擁有大量債務的 GDP 之比。”2
法定中央銀行和國債的過度貨幣權力是過度槓桿的重要原因（債務）首先積累。對貨幣的集中控制使政策制定者能夠以一種看似永久的方式延緩經濟痛苦，反复緩解短期問題。但即使意圖是純粹的，這場比賽也不會永遠持續下去。歷史證明，善意是不夠的；如果激勵措施不恰當，就會出現不穩定因素。
可悲的是，隨著債務水平變得越來越不可持續，有害貨幣貶值和通貨膨脹的威脅急劇增加。在 2020 年代，我們開始感受到這種短視的法幣實驗的破壞性影響。那些行使貨幣權力的人確實有能力減輕緊迫的經濟痛苦，但從長遠來看，我的觀點是，這將擴大整體經濟破壞，特別是對社會中弱勢群體而言。隨著越來越多的貨幣單位進入系統以緩解不適，現有單位相對於沒有這種貨幣注入的情況會失去購買力。壓力最終在系統中積累到一定程度，以至於它必須從某個地方逃逸——那個逃生閥是貶值的貨幣。長期從事債券交易的 Greg Foss 這樣說:
“在債務/GDP螺旋中，法定貨幣是錯誤術語。那是純數學。這是一個沒有數學可逃的螺旋。”3
由於幾個關鍵原因，這種通貨膨脹的景像對中下階層的成員來說尤其麻煩。首先，正如我們上面所討論的，這個人群往往持有較少的資產，無論是總資產還是佔其淨資產的百分比。隨著貨幣的融化，股票和房地產等資產往往會隨著貨幣供應量上升（至少在一定程度上）。相反，工資和工資的增長可能會落後於通貨膨脹，而那些擁有較少自由現金的人很快就會開始踩水。 （這在第 1 部分中有詳細介紹。）其次，中產階級和下層階級的成員總體上明顯缺乏財務知識和靈活度。在通貨膨脹的環境中，知識和獲取就是力量，並且它通常需要操縱來維持購買力。上流社會的成員更有可能擁有稅收和投資知識，以及選擇金融工具的出口，在船沉沒時跳上救生筏。第三，許多平均工資收入者更依賴固定福利計劃、社會保障或傳統退休策略。這些工具完全屬於通貨膨脹行刑隊的範圍。在貶值期間，以膨脹的法定貨幣明確計價的資產是最脆弱的。許多普通人的財務未來嚴重依賴於以下之一:
沒有。他們既不儲蓄也不投資，因此最大程度地暴露於貨幣貶值。社會保障 ，這是世界上最大的龐氏騙局，很可能一兩年內都不存在。如果確實堅持下去，它將以貶值的法定貨幣支付。其他固定收益計劃，例如 養老金或年金。再次，這些資產的支出以法定條款定義。此外，他們通常擁有大量固定收入風險敞口（債券），收益率以法定貨幣計價。退休投資組合或 經紀賬戶，其風險狀況在過去四十年有效，但不太可能在未來四十年有效。隨著投資者年齡的增長，這些基金分配通常包括為了“安全”而增加對債券的敞口（風險平價）。不幸的是，這種降低風險的嘗試使這些人越來越依賴以美元計價的固定收益證券，因此也存在貶值風險。這些人中的大多數人都不夠靈活，無法及時調整以保持購買力。
這裡的教訓是，日常工作者和投資者迫切需要一種有用且易於使用的工具，該工具可以排除法定債務中的錯誤項方程。我在這裡爭辯說，沒有什麼比比特幣更能達到這個目的了。儘管該協議的匿名創始人 Satoshi Nakamoto 仍有許多未知之處，但他釋放該工具的動機並不神秘。在 創世區塊，這是 2009 年 1 月 3 日挖出的第一個比特幣區塊，中本聰強調了他的不屑通過嵌入最近的倫敦時報封面故事來實現集中式貨幣操縱和控制:
“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks.”
比特幣創造背後的動機肯定是多方面的，但似乎很明顯，中本聰著手解決的主要問題之一是不可改變的貨幣政策。在我今天寫這篇文章的時候，距離第一個區塊發布大約 13 年，這個目標一直在不斷地實現。比特幣是持久數字稀缺性和貨幣不變性的首次體現——一種通過去中心化鑄幣廠執行可靠供應計劃的協議，通過比特幣挖掘利用現實世界的能源提供動力，並由全球分佈的、徹底的-分散的節點網絡。今天大約有 1900 萬個 BTC，而且永遠不會超過 2100 萬個。比特幣是決定性的貨幣可靠性——與法定貨幣貶值的對立面和替代品。從來沒有像它那樣存在過，我相信它的出現對大部分人類來說是及時的。
比特幣是送給世界金融邊緣人群的一份深刻禮物。憑藉少量的知識和智能手機，中下階層的成員，以及發展中國家的成員和數十億沒有銀行賬戶的人，現在有了一個可靠的佔位符來存放他們辛苦賺來的資本。 Greg Foss 經常將比特幣描述為“投資組合保險”，或者我在這裡稱其為努力工作保險。購買比特幣是一個工人退出法定貨幣網絡，該網絡保證他的資本耗盡，成為一個在數學和密碼學上保證他的供應股份的網絡。這是人類見過的最硬錢，與人類歷史上一些最軟的錢競爭。我鼓勵讀者註意 Saifedean Ammous 在他的開創性著作《比特幣標準》中的話:
“歷史表明，不可能使自己免受他人持有更難的錢的後果的影響比你的。”
在縮小的時間範圍內，比特幣旨在保持購買力。然而，那些選擇在其採用曲線中更早參與的人受益最大。很少有人理解當指數級增長的網絡效應遇到具有絕對供應無彈性的貨幣協議時會發生什麼（提示:它可能繼續看起來像下面的圖表）。
(圖表/LookIntoBitcoin.com)
比特幣具備創新的條件，時機已經成熟。與今天嚴重失修的經濟管道形成鮮明對比的是，其貨幣架構的明顯不可穿透性表明，激勵措施是一致的，以引爆引信。比特幣可以說是迄今為止發現的最穩健的貨幣技術，它的出現與 長期債務週期的結束相吻合 當硬資產的需求可能最高時。它已準備好抓住許多過度貨幣化4資產類別（包括低至負收益的債務、房地產、黃金、藝術品和收藏品、離岸銀行業務和股權）的大量空氣。
(圖表/@Croesus_BTC)
在這裡，我可以同情指出讀者的翻白眼或輕笑也就是說，在我們目前的環境下（2022 年 7 月），比特幣的價格在 CPI 打印（高通脹）。但我建議我們小心並縮小。今天的投降是兩年多前的純粹興奮。多年來，比特幣被一遍又一遍地宣布“死亡”，只為這只負鼠重新變得更大更健康。在相當短的時間內，類似的 BTC 價格點既代表了極端的貪婪，也代表了其在價值獲取升級的道路上的極端恐懼。
(Tweet/@DocumentingBTC)
歷史向我們表明，具有強大網絡效應和深遠效用的技術——我認為比特幣適合的類別——有辦法在底層獲得大量採用人類的鼻子沒有完全識別。
（照片/Regia Marinho)
以下摘自Vijay Boyapati 著名的 “比特幣看漲案例” 文章 5 解釋了這一點好吧，尤其是在貨幣技術方面:
“當貨幣商品的購買力隨著採用率的增加而增加時，市場對“便宜”和“昂貴”的預期會相應地發生變化。同樣，當貨幣商品的價格崩盤時，預期可能會轉變為普遍認為先前的價格“不合理”或過度膨脹的信念。…事實是，“便宜”和“昂貴”的概念對於貨幣商品來說基本上沒有意義。貨幣商品的價格並不反映其現金流或它的有用程度，而是衡量它在貨幣的各種角色中得到廣泛採用的程度。”
如果有一天比特幣確實像我建議的那樣積累了巨大的價值，那麼它的上升軌跡絕不會是平穩的。首先，考慮到整個經濟在向前發展時可能會變得越來越不穩定——以信貸為基礎的系統性脆弱的市場在長期內對硬資產往往會波動至下行。建立在承諾之上的承諾會像多米諾骨牌一樣迅速落空，在過去的幾十年裡，我們經歷了越來越頻繁和嚴重的通貨緊縮事件（通常在財政和貨幣干預的幫助下出現驚人的複蘇）。在通脹的整體背景下，美元將會出現一段時間的走強——我們目前正在經歷一次。現在加上一個事實，在這個階段，比特幣是新生的；了解甚少；它的供給完全沒有反應（無彈性）；而且，在大多數大型金融參與者的心目中，它是可選的和投機的。
在我寫這篇文章的時候，比特幣從 69,000 美元的歷史高點下跌了近 70%，而且很可能在一段時間內會極度波動。然而，關鍵的區別在於，BTC 一直並且在我看來將繼續在軟資產（那些具有主觀和不斷擴大的供應計劃；即法定貨幣）方面的上行波動。在談論貨幣形式時，“穩健”和“穩定”這兩個詞遠非同義詞。在 魏瑪共和國的惡性通貨膨脹。看看下面的圖表，看看這段時間黃金的波動性有多大。
(圖表/小丹尼爾·奧利弗 )
Dylan LeClair 說過以下與上圖:
“您會經常看到德國魏瑪以紙幣計價的黃金價格呈拋物線走勢。該圖表沒有顯示的是在惡性通貨膨脹期間發生的急劇下跌和波動。使用槓桿的投機行為多次被淘汰。”
儘管從長遠來看，紙馬克相對於黃金的膨脹完全消失了，但在某些時期，馬克明顯超過了黃金。我的基本情況是，比特幣將繼續對世界上的一籃子法定貨幣做類似的事情。
最終，比特幣多頭的主張是，這種資產的潛在市場令人麻木.即使對這個網絡的一小部分提出要求，也可以讓中下階層的成員打開污水泵的電源並保持地下室乾燥。我的計劃是積累 BTC，壓低艙口並以低時間偏好緊緊抓住。我將用前介入放射科醫師轉為對沖基金經理的 Jeff Ross 博士的話來結束這一部分:
“支票和儲蓄賬戶是你的錢死去的地方；債券是無回報的風險。我們現在有機會將我們的美元兌換成有史以來最可靠的貨幣、最偉大的儲蓄技術。”6
在第 3 部分中，我們將探討比特幣運作的另外兩種關鍵方式以糾正現有的經濟失衡。
腳註
1.儘管這通常被稱為“印鈔”，但貨幣創造背後的實際機制是複雜的。如果您想簡要解釋這是如何發生的，CFA 的 Ryan Deedy（本文的編輯）在我們收到的一封信函中簡潔地解釋了機制:“美聯儲不允許直接從政府購買 UST，這就是為什麼他們必須通過商業銀行/投資銀行進行交易。 […] 為執行此操作，美聯儲創建了準備金（美聯儲的負債，商業銀行的資產）。然後，商業銀行使用這些新儲備從政府購買 UST。一旦購買，財政部在美聯儲的普通賬戶 (TGA) 就會增加相應的金額，而 UST 會轉移到美聯儲，這將作為資產出現在其資產負債表上。”
2.來自 “國家債務是否重要”，作者 Lyn Alden
3。來自“為什麼每個固定收益投資者都需要將比特幣視為投資組合保險”，作者:Greg Foss
4。當我說“過度貨幣化”時，我指的是資本流入投資，如果存在更充分、更容易獲得的解決方案來保持購買力，這些投資可能會保存在價值存儲或其他形式的貨幣中。
5。現在是同名的書。
6.在比特幣 2022 年會議的宏觀經濟小組上說
這是丹的客座帖子。所表達的觀點完全是他們自己的觀點，並不一定反映 BTC Inc 或比特幣雜誌的觀點。
