Caro Dr. Carney,
Esta é uma carta aberta em resposta à sua série de palestras Reith na BBC de dezembro de 2020,“ Como obtemos o que valorizamos . ” Este conteúdo agora também aparece amplamente representado em seu livro “Value (s): Building A Better World For All.”
Em suma-para ajudar a resolver os grandes problemas de nosso tempo-três dos quais você resumiu sucintamente como crédito, Covid e clima, você argumenta que precisamos realinhar as avaliações que nossa economia constantemente apresenta na sociedade.
Não sou economista. Escrevo isso como um espectador, não um especialista. Minhas experiências, pessoais e profissionais, me incentivam a ver os desenvolvimentos ao longo de períodos de tempo.
Não duvido das questões que você levanta, ou da sua sinceridade, ao tentar resolvê-las. Na minha opinião, ao longo de todo o conteúdo de sua palestra Reith, há um elefante na sala que você ignora, e ainda assim é tão fundamental para o nosso bem estar como uma sociedade-uma crise de nossa própria criação.
Esta é dinheiro sólido, e não o temos mais.
Você parece reconhecer a grande preferência temporal da sociedade. Você afirma corretamente: “Se valorizarmos o presente mais do que o futuro, é menos provável que façamos os investimentos necessários hoje para reduzir o risco amanhã”. Nas perguntas feitas a você na série de palestras, Camilla Cavendish também se refere às “tragédias do horizonte”, tendo enormes implicações para as mudanças climáticas-a incapacidade de agir agora para proteger nosso futuro.
O quê você convenientemente ignora as contribuições do banco central para isso, no Reino Unido e em outras grandes nações desenvolvidas, que são quase absolutas. Ao longo de muitos anos, a manipulação dos mercados de títulos do governo fez com que a taxa de juros livre de risco da dívida pública caísse perto de zero.
Eu entendo a lógica-tudo no interesse de perseguir o crescimento contínuo do interno bruto produto e, sem dúvida, protegendo nossa economia. Os bancos centrais estão agindo como marionetes de mercados de renda fixa de trilhões de dólares, e suas decisões estão sendo tomadas de forma incremental mês a mês.
Mas meses se transformam em anos e anos se transformam em décadas.
Em associação, não vivemos em uma época de dinheiro sólido. Tomando M2 no Reino Unido como exemplo, isso cresceu de cerca de £ 1 trilhão em 2004 para cerca de £ 2,9 trilhões hoje, apenas 16 anos depois. O balanço do Banco da Inglaterra cresceu de cerca de £ 1 trilhão, antes crise financeira, para cerca de £ 6 trilhões antes mesmo de o Covid-19 chegar.
Quais são os impactos? O sinal econômico para todos os participantes há anos tem sido não economizar, mas gastar, consumir. E, além disso, a mensagem foi “Pegar emprestado para consumir!” Todas as formas de dívida, sejam soberanas, corporativas e privadas, aumentaram a taxas assustadoras na última década, mesmo antes da pandemia. Não é de se admirar que vivamos em uma era de grande preferência pelo tempo.
As pessoas não são incentivadas a economizar seus dólares ou libras, além disso, também não podem contar com a manutenção de seu valor no futuro se o fizerem. George Osborne até comentou como parte de sua série de palestras “Uma libra é uma libra”. Eu não tenho tanta certeza Uma libra pode ser transferida pelo proprietário e transportada à distância, sem dúvida. Mas não é portátil com o tempo.
De forma preocupante, a taxa de juros livre de risco sinalizada pelos mercados de dívida soberana forma a base sobre a qual, em última análise, todos os outros ativos também são avaliados. Os sinais de preço necessários ao mercado para a precificação de quase tudo o mais estão sendo severamente manipulados e distorcidos. Pergunte a si mesmo: “Como os mercados de ações podem realisticamente ficar mais altos agora, do que antes do alvorecer da Covid-19?”
Os economistas podem debater a velocidade do dinheiro e encontrar maneiras de justificar os aumentos em M2 ou outras medidas de oferta de dinheiro. Eles também podem apontar para os níveis muito baixos de inflação do índice de preços ao consumidor (IPC) (Reino Unido e equivalentes em outros lugares) nas últimas duas décadas como justificativa para ações do banco central. Eu diria que isso é lamentavelmente (e provavelmente intencionalmente) enganoso quanto aos impactos dessas políticas do banco central na sociedade. O dinheiro criado resultou em inflação-inflação de preços de ativos-incluindo imóveis e ações, para citar apenas dois.
Isso é especialmente importante porque a distribuição desses ganhos é desigual e fortemente inclinada para os ricos. Pergunte a si mesmo:”Com que facilidade um atual proprietário de uma casa no Nordeste da Inglaterra pode negociar para comprar uma casa em Hampstead, em Londres?”A inflação dos preços dos ativos tem enormes implicações para a mobilidade social e justiça intergeracional. A flexibilização quantitativa subjacente tem muitos outros impactos. Por exemplo, nas últimas duas décadas, o custo de garantir uma anuidade/renda garantida para a aposentadoria-o custo para se aposentar-disparou muito além das melhorias na expectativa de vida.
Você cita bons componentes de qualquer sociedade como sendo justiça entre gerações, na distribuição de renda e nas oportunidades de vida. No entanto, você não consegue ver como suas próprias políticas, enquanto governador do Banco da Inglaterra, acenderam um estopim sob a inflação dos preços dos ativos, exacerbaram a desigualdade social e impulsionaram o endividamento e o consumo a todo custo? as desigualdades resultantes já se manifestaram. Não se engane, essas rupturas contribuíram para o Brexit no Reino Unido; eles ajudaram a levar à presidência de Trump nos Estados Unidos. Embora a própria pandemia de Covid tenha aumentado enormemente os níveis de dívida e ampla oferta de dinheiro, ela está apenas acelerando as tendências iniciadas há décadas.
Se a sociedade não puder contar com a solidez do dinheiro base usado para definir o preço de todo o resto, como eles podem atribuir o valor correto a qualquer coisa?
A título de aparte, acredito que os governos precisam ter uma margem de manobra significativa para lidar adequadamente com a Covid ou crises semelhantes. O parlamentar conservador Steve Baker fez uma pergunta como parte de sua série de palestras que considerei decepcionante, pois ele parecia preocupado puramente com o aumento da capacidade política para grandes gastos do governo. Em vez disso, colocaria peso nos impactos de longo prazo sobre o dinheiro sólido. O verdadeiro problema de incorrer em grandes déficits governamentais é nossa contínua queda em mais degradação monetária para compensá-los. O custo é incomensurável, lento e silencioso, mas existe.
Stephanie Kelton explica muito claramente em seu livro “The Deficit Myth” que a dívida governamental e os déficits anuais não precisam ser a principal preocupação dos países emissores suas próprias moedas. Isso me parece um experimento de longo prazo incrivelmente perigoso sendo realizado em tempo real. Isso leva a uma degradação monetária persistente.
Com os atuais aumentos na oferta de moeda e na dívida, será difícil desacelerar-de fato, o Banco da Inglaterra não conseguiu qualquer forma de reversão de suas políticas instituídas desde o crise de crédito por volta de 2008. Atualmente, os banqueiros centrais não estão “ pensando em pensar em ” aumentar as taxas de juros. Eles não ousam-qualquer retórica inadequada em um discurso de um banqueiro central hoje em dia pode fazer os mercados despencarem.
É verdade que Kelton não defende um almoço grátis e identifica a inflação como o principal sinal de perigo para o exagero.
Há uma dúvida sobre se algum dia veremos esse sinal de perigo até que seja tarde demais para restaurar a estrutura da sociedade. Como Jeff Booth articula em seu livro “The Price of Tomorrow”, vivemos em uma era em que a tecnologia está gerando níveis de deflação sem precedentes. A deflação deve, em um mundo racional, ser benéfica para todos os envolvidos. No entanto, não se encaixa no mantra atual en vougue economia keynesiana de dívida e inflação a todo custo.
Isso aconteceu por duas décadas ou mais, e é possível que os bancos centrais continuem a lutar para alimentar uma inflação suficiente para reduzir o valor real das dívidas existentes. É provável que isso acelere, uma vez que o progresso tecnológico reduza implacavelmente os custos da energia, especialmente a energia solar.
Portanto, de um lado, temos o impacto implacável da tecnologia impulsionando as forças deflacionárias. Por outro lado, temos dívida disparada e políticas do banco central tentando estimular o crescimento do PIB e inflacionar o impacto dessa dívida, mas fracassando. Isso não vai acabar bem.
Há uma citação amplamente atribuída a John Maynard Keynes: “Quando os fatos mudam, eu mudo de ideia. O que você faz, senhor?”Meu desafio para os banqueiros centrais é que eles estão empregando políticas analógicas para a era digital. Keynes já teria mudado de ideia.
Vamos recapitular tentando articular o estado dos atuais mercados de títulos do governo em termos simples.
Os preços dos títulos estão muito altos e os rendimentos em mínimos históricos , puramente devido às intervenções do banco central nesses mercados. Os bancos centrais só podem efetuar essas compras de títulos adicionando aos seus balanços. Essa criação deve, eventualmente, reduzir o valor real futuro do principal dos mesmos títulos nominais, quando mantidos até o vencimento. necessariamente muito longo prazo, mas em algum momento, os investidores em títulos podem acordar e questionar qual será o valor real desse principal no vencimento. Se eles começarem a vender, os preços dos títulos caem e os rendimentos aumentam-necessitando ainda de mais intervenção para manter os juros da dívida administráveis.
Para pegar emprestada uma frase sua das palestras “Se não faz sentido, não faz sentido. ”
O destino que os banqueiros centrais enfrentam atualmente lembra a velha piada irlandesa quando perguntados sobre informações; “Bem, senhor, se eu fosse o senhor, não começaria por aqui.”
Dito isso, podemos começar por reconhecer os perigos atuais da situação em que nos encontramos: aquela preferência temporal pela sociedade precisa ser drasticamente reduzido, e esse dinheiro doentio está causando fraturas e aumentando a desigualdade social e distorcendo o valor que atribuímos a… tudo.
Tenho a vantagem de escrever esta carta como um membro desconhecido do público para o proeminente banqueiro central de sua geração. Embora possa ser ignorado no momento, posso apontar para ele se estiver certo e esquecê-lo totalmente se estiver errado. Só o tempo dirá, mas temo que a história não julgará suas palestras Reith ou livro associado por contornar completamente esta bomba-relógio.
Cheguei até aqui sem dizer a palavra. Você não gosta de dizer a palavra. Você não disse isso em quatro palestras inteiras, apenas uma vez, aludindo vagamente aos perigos “da cibernética à criptografia”.
Vou apenas dizer isso. O que aconteceria se a sociedade em geral descobrisse uma forma de dinheiro mais sólida/mais sólida? A primeira e, portanto, a única manifestação significativa da escassez absoluta e digital? Imutável, descentralizado, sem fronteiras, divisível, portátil e verificável? O ativo com melhor desempenho na última década? Uma reserva de valor superior que-vista com uma lente de longo prazo e além da negociação de curto prazo dos especuladores-preservará totalmente seu valor ao longo do tempo?
No minuto em que você possui até mesmo uma pequena quantidade de bitcoin, você percebe que você possui uma pequena porcentagem de um número total fixo e incorruptível dos 21 milhões de bitcoins que existirão. Você imediatamente diminui sua preferência de tempo, uma vez que o bitcoin manterá seu poder de compra, como uma proporção da rede geral. Imediatamente, isso interrompe o consumo desnecessário. Ele incorpora o oposto de nosso atual vício em dívidas, uma vez que incentiva a poupança, e dívida é o oposto de poupança. Todo o resto-todos os problemas aos quais você alude, incluindo o combate às mudanças climáticas-decorrem dessas mudanças fundamentais de mentalidade. Bitcoin pode ajudar a restaurar nosso senso de valores no mundo.
“Um bitcoin é um bitcoin.”
<✓References:
Série de palestras Reith com Dr. Mark Carney .
Dr. Livro de Carney com a mesma premissa .
Jeff Booth-The Price of Tomorrow .
Este é um post convidado do BitcoinActuary. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc. ou da Bitcoin Magazine.