Cuando se realiza una valoración de una empresa, la hace modelar los flujos de efectivo futuros y descontarlos al valor actual en un modelo de flujo de efectivo descontado. Fundamentalmente, esto se basa en las estimaciones de los flujos de efectivo futuros para determinar con precisión cuál debería ser la valoración actual de una empresa. Es necesario hacer todo tipo de suposiciones para determinar con precisión esta competencia en el mercado: la demanda futura del producto o servicio y las innovaciones tecnológicas, todas ellas.
Otro factor que debe tenerse en cuenta es la política monetaria , que es algo que hemos visto aumentar en gran medida el valor de las acciones como resultado de una política monetaria más flexible, una deuda barata y un retroceso de los flujos de caja futuros. Entonces, aunque un modelo de flujo de efectivo descontado tiene serias fallas, puede darnos un punto de partida a través del cual valuar una empresa porque hay flujos de efectivo fiduciarios asociados con él.
Mirando esto a través de la lente de bitcoin , no tiene flujos de efectivo fiduciarios, por lo que tratar de determinar una valoración fiduciaria de la misma manera que lo hacemos para una empresa es completamente erróneo. Una mejor manera de entenderlo es mirarlo a través de la lente de”¿Qué problema resuelve esto?”Esto no solo elimina los problemas presentados anteriormente en el modelo de flujo de efectivo descontado, sino que también brinda un marco relativo a través del cual evaluarlo en relación con otros activos.
Una de las preguntas que debe hacerse al evaluar cualquier producto es funcionalmente:”¿Qué problema resuelve?”Esa es la primera pregunta que debe hacerse al evaluar un producto; pero funcionalmente esto es más importante al evaluar un activo. Dado que bitcoin es tanto un producto como un activo, comprender el ajuste producto/mercado es un pilar fundamental para comenzar a determinar una valoración en dólares para él.
Eso nos lleva a responder la pregunta. Cuando comienza a analizar las distintas clases de activos, la respuesta se vuelve clara. Resuelve el problema de la reserva de valor. Pero, no necesariamente de la forma en que comúnmente se piensa que se resuelve ese problema. La forma en que podemos ver esto en el mundo real es mirar otras clases de activos y preguntar”¿Esto resuelve el problema de la reserva de valor?”Lo que vemos es que ningún otro activo o clase de activo lo hace, dejando una brecha en el mercado (personas que quieren un lugar sólido para almacenar su energía monetaria) y los productos que resuelven eso (más sobre eso a continuación).
El oro es técnicamente una reserva de valor que en general se ha mantenido al día con la oferta monetaria en las últimas décadas, sin embargo, es una reserva de valor fallida. La razón por la que es una reserva de valor fallida es que, si bien el oro se ha mantenido al día con la oferta de M1, no ha podido mantenerse al día con los bienes raíces y los bonos que respaldan esos bienes raíces. Esto se debe en gran parte a las propiedades físicas del oro que lo convierten en un depósito de valor deficiente. La falta de un suministro fácilmente verificable, no ser vendible y en gran medida centralizado en la práctica lo hace totalmente inadecuado para almacenar valor. Y el mercado ha determinado que ese es el caso . Las propiedades inmobiliarias han eclipsado al oro muchas veces ya que funcionalmente, junto con los bonos, se convirtió en el depósito de valor de facto de finales del siglo XX y principios del XXI.
El mercado de bonos que actúa como depósito de valor”funcionó”, al menos hasta cierto punto, hasta la crisis financiera de 2008, cuando los rendimientos nominales se acercaron a cero y los rendimientos reales pasaron a ser negativos. Dado que los bonos (del Tesoro y de agencias, y últimamente incluso los bonos corporativos y basura) ni siquiera pueden seguir el ritmo de la inflación, los bonos ahora también se han convertido en una reserva de valor completamente fallida.
Los bienes raíces serían entonces el En el siguiente lugar, uno buscaría una reserva de valor, y durante la última década más, ha cumplido ese propósito. Sin embargo, los bienes raíces (especialmente los residenciales) nunca tuvieron la intención de servir como depósito de valor. Entre los problemas que impiden que los bienes raíces sean un depósito de valor a largo plazo se encuentran su dependencia de la política monetaria (sin la expansión crediticia y la política fiscal que no puede sostener), los cambios demográficos en las poblaciones (los baby boomers en los Estados Unidos tienen la gran mayoría del valor de la propiedad inmobiliaria, y las generaciones más jóvenes no tienen la riqueza para comprar estas casas a valores récord), y la capacidad de venta a lo largo del tiempo y el espacio (la transferencia de bienes raíces lleva mucho tiempo y requiere múltiples intermediarios externos).
Eso nos deja con las acciones, y por qué, nominalmente, hemos visto valoraciones altas récord para las acciones durante la última década o más. No porque las acciones proporcionen un depósito de valor verdaderamente estable (nuevamente, estamos descontando flujos de efectivo futuros desconocidos para obtener las valoraciones aquí), sino porque todo lo demás ha fallado. El problema con las acciones es que las tasas funcionales no pueden bajar mucho más, por lo que están cerca de ser”explotadas”como reserva de valor (pueden continuar subiendo nominalmente, si el gobierno implementa pagos de Renta Básica Universal).
Volviendo a bitcoin y tratando de encontrar una valoración en dólares a su alrededor, resuelve los problemas que enfrenta el oro (es más vendible, resistente a la censura y menos centralizado), al mismo tiempo que es menos probable que esté sujeto a manipulación. (a través de la facilidad de almacenar sus propias llaves). Eso nos da un extremo realmente bajo en el que podemos decir que podríamos valorar bitcoin, y eso está por encima de capitalización de mercado del oro -$ 10 billones.
Sin embargo, una vez más, el oro es funcionalmente un almacén de valor fallido, por lo que este es solo un marco de partida para el que estableceríamos una estimación de límite inferior. Creo que la valoración más amplia que podemos utilizar es el mercado de bonos. El mercado mundial de bonos se encuentra entre 130 y 300 billones de dólares, según diferentes fuentes/estimaciones.. De manera conservadora, si asumimos que bitcoin resuelve el problema de la reserva de valor mejor que los bonos y los bienes raíces, y esto es definitivamente cierto en una escala de tiempo lo suficientemente larga, ya que los bonos han perdido valor real durante más de una década, entonces podemos asumir con seguridad que resuelve el problema. problema de acumulación de valor mejor que el mercado de bonos. Por lo tanto, una valoración de 130 billones de dólares es una estimación segura y conservadora para el marco de valoración de bitcoin. Esto pondría el precio por moneda en aproximadamente $ 6.5 millones por moneda, según el valor actual en dólares estadounidenses. Podría decirse que eso es extremadamente conservador, ya que no tiene en cuenta el mercado de derivados que se estima en más de un billón de dólares estadounidenses.
Esta es una publicación invitada de Mind/Matter. Las opiniones expresadas son totalmente propias y no reflejan necesariamente las de BTC Inc. o Bitcoin Magazine.