. on nauhoitus äskettäisestä Twitter Spaces-keskustelusta rikkoutuneista luottomarkkinoista, karkaavasta inflaatiosta ja siitä, miksi meidän on korjattava nykyinen rahoitusjärjestelmä.
Kuuntele jakso tästä:
Dylan LeClair: Viimeiset 40 vuotta näyttää kupalta, kun tämä kestokomponentti purkautuu ja kun tuo pitkän ajan riskitön korko nousee, paljon korkeammalle tai on noussut paljon korkeammalle, kuin 60/40 portfolioeläkkeet sellaisilla LDI:llä (vastuulähtöinen sijoittaminen), jossa he käyttivät vakuudeksi noita pitkäaikaisia joukkovelkakirjoja, näyttää siltä, että se on ehkä murtumiskohta.
Kuten niin tapahtuu Yhdysvalloissa, ehkä ei. Mutta jos pitkäaikaiset Treasurys-yhtiöt käyvät kauppaa kuin shitcoineja, sillä on melko suuria seurauksia siihen, miten yleinen rahoitusjärjestelmä on rakennettu. Joten ehdottamani kysymys on: vaikka emme todellakaan ole nähneet luottoriskiä varsinaisesti yritysten tai valtioiden tasolla, uskon, että asia, joka tulee todella mielenkiintoiseksi, on se, jos keskuspankit oletetaan vähentävän tasettaan, oletettavasti Jatka korkojen nostamista, milloin luottoriski hinnoitellaan nopeasti verrattuna siihen, mitä olemme jo nähneet, mikä oli kesto rentoutua?
Greg Foss: Hieno kysymys. Lyhyt vastaus on, että kukaan ei koskaan tiedä. Tosiasia on, että uudet emissiot hinnoittelevat markkinat uudelleen. Ja koska korkeatuottoisilla mailla ei ole varsinaisesti tullut uusia liikkeeseenlaskuja, voit väittää, ettei uudelleenhinnoittelua ole tapahtunut.
Siellä käydään kauppaa jälkimarkkinoilla, mutta jos tuot ison uuden ongelma-kuten tämä Twitter-esimerkki. Twitteriä ei myydä jälkimarkkinoille. Pankkien rahoittama 13 miljardin dollarin velka, jonka Elon otti, jää pankin salkkuihin, koska jos ne joutuisivat myymään sen jälkimarkkinoille, pankit menettäisivät itse noin puoli miljardia dollaria, eli heidän ehdottamansa tuotto – velan hinnoittelu Elonille ja sitoumuksella – ei ole enää markkinatuotto, joten heidän olisi myytävä se vähintään 10 pisteellä, mitä he eivät halua tehdä. Heidän taakkansa kestää markkina-arvojen tappio, joten he pitävät sen taseessaan ja”toivoavat”, että markkinat elpyvät. Tarkoitan, olen nähnyt sen ennenkin.
Jos muistat vuonna 2007, Citibankin toimitusjohtajan Chuck Princen kuuluisa lainaus oli päivän LBO:issa (leveraged buyouts). Hän sanoo:”No, kun musiikki soi, sinun täytyy nousta ylös ja tanssia.”No, rystypääprinssi noin kolme kuukautta myöhemmin katui todella tätä lausuntoa, koska Citibankissa oli niin paljon myymätöntä paperia.
Tämä on Twitterin tilanne, eli ne eivät pakota näitä joukkovelkakirjoja jälkimarkkinoille, mikä tarkoittaa, että jälkimarkkinoiden ei tarvitse hinnoitella uudelleen kaikenlaisia CLO:ita (vakuuslainavelvoitteita) ja vipuvaikutustuotteita, mutta se dribblee sillä tavalla, Dylan, se alkaa tippua sillä tavalla.
Se ei ole kriisi, kuten subprime, sinänsä. Se on luottamuskriisi. Ja luottamus on hidasta vuotoa verrattuna subprime-laittoon tai käsitykseen, että Lehman Brothers-tilanteen kaltainen strukturoitu tuote, tai anteeksi, se ei ollut Lehman, se oli Bear Stearnsin hedge-rahasto, joka räjähti subprime-asuntoluottoon. Se oli kanarialintu hiilikaivoksessa, joka juuri aloitti kaiken; se oli jälkimarkkinoiden uudelleenhinnoittelu vuonna 2007. Missä olemme tänään? Olemme tilanteessa, kuten mainitsitte, että 60/40-salkku on juuri tuhottu. Vuonna 2007 Fed pystyi laskemaan korkoja ja joukkovelkakirjalainat nousivat, koska tuotot olivat-jos muisti pettää-juuri siinä missä ne ovat nykyään. Fedin leikkaamisen varaa oli.
Se ei käynyt kauppaa 1,25 tai edes 25 peruspisteessä, josta Fed on tullut nykyiseen 3,25 prosenttiin. Heillä oli tilaa laskea korkoja puskurin tarjoamiseksi; joukkovelkakirjojen hinnat nousevat, tuotot laskevat, kuten kaikki tietävät. Siellä oli puskuroiva vaikutus, mutta meillä ei ole sitä ylellisyyttä juuri nyt.
Kuten mainitsit, tuo 60/40-salkku: huonoin suorituskyky sataan vuoteen. NASDAQ ei ole koskaan laskenut kaksinumeroista laskua, kun pitkät joukkovelkakirjat ovat olleet kaksinumeroisia samalla vuosineljänneksellä. Miksi? No, NASDAQ on ollut olemassa vasta 1970-luvulta lähtien, ja pitkät joukkovelkakirjat eivät ole koskaan menettäneet kaksinumeroisia lukuja viimeisen 50 vuoden aikana. Heillä on jos palaat masennukseen, jos muistan oikein.
Se on, että 60/40-salkku on kokenut pahimman laskun luultavasti lähes vuosisataan. Ja Lyn Alden esitti tämän todella hyvin. Mitä tulee pääoman tuhoutumiseen, uskon, että jotain 92 biljoonaa dollaria omaisuudesta on haihtunut taistelussamme inflaatiota vastaan tällä syklillä. Vertaa sitä vuoteen 2008, jolloin varallisuutta oli haihdutettu vain noin 17 biljoonaa dollaria. Puhumme suuruusluokkaa suuremmista. Puhumme USA:n velkakierteestä, jossa 130 %:n valtionvelka suhteessa BKT:hen ei jätä sinulle paljon tilaa.
