Pershing Square Tontine Holdings (NYSE:PSTH), salah satu Perusahaan Akuisisi Tujuan Khusus (SPAC) dengan peringkat tertinggi saat ini di pasar, mengguncang dunia keuangan awal bulan ini ketika meluncurkan kesepakatan unik untuk mengakuisisi 10 persen saham di Universal Music Group ( UMG) sambil mempertahankan struktur SPAC untuk merger di masa depan. Meski identitas target merger SPAC masih belum diketahui, Stripe and Plaid tetap menjadi kandidat terdepan.
Seperti yang kami jelaskan di post, Pershing Square Tontine Holdings melawan tren yang ada dengan menetapkan harga IPO pada $20 per saham, bukan biasanya $10/share untuk hampir semua SPAC lainnya. Setelah berbulan-bulan spekulasi, PSTH mengumumkan bahwa mereka akan mengakuisisi 10 persen saham di UMG, sebuah musik global perusahaan yang memiliki Vivendi sebagai pemegang saham utama. Ingatlah bahwa ini hanyalah investasi dan PSTH dan UMG tidak akan bergabung setelah penutupan transaksi ini. Menariknya, SPAC hanya akan menggunakan $2,5 miliar dari hasil IPO-nya untuk mengakuisisi $4,1 miliar saham di UMG, dengan sisa $1,6 miliar berasal dari pelaksanaan perjanjian pembelian ke depan PSTH dengan Pershing Square Funds dan afiliasinya. Akibatnya, PSTH masih akan mempertahankan $1,5 miliar di rekening perwaliannya untuk mengejar merger dengan entitas lain.
Para pemegang saham Pershing Square Tontine Holdings sekarang akan menerima tiga sekuritas terpisah:
- Saham biasa UMG dengan harga perkiraan $14,75 per saham PSTH setelah UMG melakukan IPO nanti pada tahun 2021
- Sisa saham PSTH untuk memperhitungkan sisa $5,25 per saham dalam bentuk tunai yang disimpan dalam perwalian
- Akhirnya, pemegang saham PSTH juga akan menerima hak 5 tahun yang dapat dialihkan untuk mengakuisisi saham di Pershing Square SPARC Holdings, SPARC atau Perusahaan Hak Akuisisi Tujuan Khusus, dengan harga $20 per saham. Ingatlah bahwa SPARC pada dasarnya membalik konsep SPAC di kepalanya. Alih-alih mengumpulkan uang tunai dalam IPO dan kemudian bergabung dengan target, SPARC hanya mengeluarkan hak (disebut SPARs) untuk memperoleh saham di perusahaan yang digabungkan tanpa mengumpulkan uang tunai. Setelah transaksi selesai, uang tunai dikumpulkan saat investor menggunakan SPAR mereka
Ujian besar pertama bagi Pershing Square Tontine Holdings ditetapkan pada 22 Juni, ketika para pemegang saham Vivendi diharapkan memberikan suara untuk kesepakatan ini. Mengingat Vincent Bolloré, CEO grup investasi Bolloré dan pendukung kesepakatan, memiliki 30 persen saham di Vivendi dan mayoritas sederhana diperlukan untuk persetujuan, kesepakatan kemungkinan akan disetujui. Meskipun demikian, pembaca harus memperhatikan bahwa Dan Loeb dari Third Point, seorang investor aktivis, secara aktif melobi penolakan transaksi ini.
Ini membawa kita ke inti masalah. Kesepakatan dengan Pershing Square Tontine Holdings telah bernilai UMG sekitar $40 miliar, diskon besar untuk penilaian perusahaan baru-baru ini $53 miliar. Dengan pendapatan TA 2021 diperkirakan berjumlah sekitar $ 12,7 miliar, kesepakatan itu mewakili nilai substansial bagi investor PSTH. Namun, transaksi ini juga menyoroti betapa pentingnya PSTH dalam menghasilkan nilai pemegang saham. Akibatnya, merger dengan Stripe tampaknya tidak mungkin sekarang, mengingat bahwa pesaing PayPal sekarang bernilai sekitar $95 miliar. Bahkan jika Bill Ackman mempertaruhkan $1,4 miliar tunai dari perjanjian pembelian ke depan untuk menyangga sisa saldo kas $1,5 miliar PSTH, seluruh kuantum kemungkinan hanya akan menjadi saham yang sangat kecil di raksasa pembayaran, sehingga sesuai dengan potensi yang diredam untuk menghasilkan nilai pemegang saham. Selain itu, dengan lebih dari $600 juta yang nyaman duduk di neraca Stripe, saya tidak berpikir bahwa perusahaan tersebut terburu-buru untuk go public.
Mengingat semua faktor ini, saya yakin Plaid sekarang adalah salah satu kandidat utama untuk merger dengan Pershing Square Tontine Holdings. Lagi pula, dengan penilaian sekitar $13,4 miliar, PSTH akan dapat memperoleh 20 persen saham di perusahaan dengan mudah (dengan memasukkan uang tunai dari perjanjian forward). Selain itu, dengan Visa (NYSE: V) tawaran akuisisi gagal baru-baru ini, Plaid sekarang ingin mengambil rute SPAC atau IPO. Mengenai mengapa menurut saya target merger PSTH adalah perusahaan pembayaran, Bill Ackman tercatat menyatakan bahwa yang terbaik bisnis adalah salah satu di mana Anda bisa mendapatkan royalti pada orang menghabiskan uang. Sementara pernyataan ini dibuat dengan mengacu pada Visa dan Mastercard (NYSE:MA), ini juga berlaku sama di Plaid, yang pada dasarnya adalah jaringan transfer data yang mendukung produk fintech dan keuangan digital.
Perjalanan PSTH masih jauh dari selesai dan pasti ada banyak tikungan dan belokan sebelum kita mengetahui target merger definitif SPAC. Jadi, pantau terus!
