In “Su cose impossibili Prima di colazione,” NYDIG usa il crollo di Terra/LUNA come caso di studio. Il documento mira a dimostrare che il concetto algoritmico di stablecoin è di natura imperfetta. Prende anche di mira lo stato attuale dello stack DeFi e mostra quanto sia fragile. Il sottotitolo dice tutto,”un post mortem su Terra, un pre mortem su DeFi e un assaggio della follia a venire”.

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Per coloro che vivono sotto una roccia, il 7 maggio la stablecoin algoritmica di Terra, UST, ha perso il suo ancoraggio al dollaro. La causa potrebbero essere stati diversi ritiri chiave del protocollo Anchor. O forse è stato un attacco. Il fatto è che”il sistema era rotto”. Il disturbo nelle forze armate ha causato una corsa agli sportelli dal protocollo e, a sua volta, ciò ha causato una spirale di morte che ha portato UST e la sua sorella gemella LUNA a zero.

Il documento NYDIG sottolinea due vulnerabilità di progettazione che aveva l’ecosistema Terra. Numero uno,”altri aspetti della configurazione LUNA/UST, in previsione, sono stati persino peggiori dell’inadeguato”rendimento”di Anchor del 19,5%. Ad esempio, gli investitori dovevano prima acquistare LUNA per poi coniare UST e solo allora potevano depositare UST ad Anchor. Numero due,”consentire algoritmicamente la stampa di LUNA in”importi illimitati”era il fatale difetto di progettazione, garantendo, in anticipo, che una corsa agli sportelli dell’UST-e la corrispondente iperinflazione LUNA-fosse una possibilità e, tramite la legge di Gresham, un’inevitabilità”.

Definizione di rendimento del NYDIG

Il controverso protocollo Anchor”ha annunciato un”rendimento”del 19,5%. Secondo NYDIG, non Anchor né DeFi in generale usano la parola correttamente. “L’unica fonte di rendimento sostenibile è il ritorno economico sostenibile, che a sua volta dipende dal gioco a somma positiva dell’impiego del capitale per soddisfare le esigenze dei consumatori nell’economia reale. Non c’è altra fonte. Chiamare qualcosa”rendimento”non lo fa cedere.”

In che modo il protocollo Anchor ha pagato tutti i suoi clienti, allora? Semplice, 

Il”rendimento”di Anchor non derivava da un’attività economica sostenibile e redditizia. Piuttosto, la società madre di Terra trasferiva periodicamente parti del suo tesoro di 30 miliardi di dollari ad Anchor. Ciò significava che, a meno che Terra non avesse potuto raccogliere enormi somme di nuovi finanziamenti a tempo indeterminato, alla fine sarebbe rimasta senza soldi”

Apparentemente, l’intero ecosistema Terra era fragile.

Grafico dei prezzi UST su Gemelli | Fonte: UST/USD su TradingView.com

Centralizzazione e valore totale bloccato

Ricorda , il giornale NYDIG è un atto d’accusa sulla DeFi in generale. I primi punti di contesa sono il concetto di TVL o Total Value Locked e l’idea che la DeFi sia decentralizzata. Niente potrebbe essere più lontano dalla verità, secondo gli autori. E useranno l’ecosistema Terra come esempio per dimostrare questo punto

“La DeFi non è decentralizzata. L’ecosistema Terra non era decentralizzato. Inizialmente, Terra ha ottenuto finanziamenti dall’emissione di token LUNA ripartiti a Terraform Labs all’inizio. Finanziata anche da Terraform Labs, la Luna Foundation Guard (LFG) era una”no-profit”di Singapore creata per aiutare a mantenere il funzionamento del sistema UST”.

Le organizzazioni centralizzate che circondano una presunta decentralizzazione assumeranno il controllo, se necessario. Ciò significa che alla fine prenderanno il controllo sicuro al 100%.”Come spesso accade nella DeFi, la governance decentralizzata in tempo di pace lascia rapidamente il posto alla governance centralizzata in tempo di guerra quando si verifica una crisi”. Non è un concetto familiare.

Parlando di concetti familiari,”Forse la metrica più comune utilizzata per valutare e valutare i token DeFi,”Total Value Locked”(TVL), non rappresenta né”totale”, né”valore”né”bloccato”.”0 per 3”. Potrebbe sembrare duro, ma”Non ha valore perché spesso reipotecano la garanzia”. Esatto,”i progetti DeFi spesso rappresentano e si basano su una serie di reipotecazioni. La”garanzia”in un’applicazione può essere utilizzata in altre, all’infinito.”

Può funzionare, però? NYDIG dice di no

Almeno non ancora. Non sono possibili stablecoin algoritmici né DeFi nello stato attuale del mercato delle criptovalute.”Non importa quanto bene intenzionato, tutte le stablecoin algoritmiche falliranno e la stragrande maggioranza-forse tutte-delle versioni attuali di DeFi falliranno, dove”fallire”qui significa non guadagnare massa critica sufficiente per essere importante, essere hackerato, fatto esplodere o essere alterato dal regolamento fino al punto di non fattibilità.”

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Cosa propone invece NYDIG? Per costruire l’intero stack DeFi sulla rete Lightning di bitcoin. Dovrai leggere il documento”Su cose impossibili prima di colazione“per dettagli, però.

Immagine in evidenza di Saurav S su Unsplash | Grafici di TradingView

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