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“Fed Watch”è il macro podcast per Bitcoiners. In ogni episodio discutiamo macro eventi di attualità in tutto il mondo, con un’enfasi sulle banche centrali e sulle valute.
In questo episodio, Christian Keroles e io ci occupiamo degli sviluppi in Giappone, per quanto riguarda il controllo della curva dei rendimenti (YCC ); negli Stati Uniti, per quanto riguarda le previsioni di crescita e inflazione; e in Europa, per quanto riguarda la preoccupazione per la frammentazione. Alla fine dell’episodio, celebriamo il centesimo episodio di”Fed Watch”esaminando alcuni degli ospiti e delle chiamate che abbiamo fatto nel corso della storia dello show.
Grandi guai in Giappone
I problemi economici in Giappone sono ormai leggendari. Hanno subito diversi decenni persi di bassa crescita e bassa inflazione, affrontati dai migliori strumenti di politica monetaria del giorno, da alcuni dei migliori esperti di economia (forse è stato quello l’errore). Niente di tutto ciò ha funzionato, ma prendiamoci un minuto per rivedere come siamo arrivati qui.
Il Giappone è entrato in recessione/depressione nel 1991 dopo lo scoppio della sua gigantesca bolla patrimoniale. Da allora, la crescita economica giapponese è stata in media di circa l’1% all’anno, con una bassa disoccupazione e un dinamismo molto basso. Non è una crescita negativa del prodotto interno lordo (PIL), ma è il minimo indispensabile per avere un impulso economico.
Per affrontare questi problemi, il Giappone è diventata la prima grande banca centrale a lanciare il quantitative easing (QE) nel 2001. È qui che la banca centrale, Bank of Japan (BOJ), avrebbe acquistato titoli di Stato dalle banche nel tentativo di correggere eventuali problemi di bilancio, aprendo la strada a quelle banche per prestare (ovvero stampare denaro).
Quel primo tentativo di QE è fallito miseramente e, di fatto, ha causato un calo della crescita dall’1,1% all’1%. I giapponesi sono stati convinti da economisti occidentali, come Paul Krugman, che hanno affermato che la BOJ ha fallito perché non avevano”credibilmente promesso [d] di essere irresponsabili”. Devono cambiare le aspettative di inflazione/crescita delle persone trasformandole in preoccupazioni inflazionistiche.
Il secondo round della politica monetaria nel 2013 è stato soprannominato”QQE”(allentamento quantitativo e qualitativo). In questa strategia, la BOJ provocherebbe”shock e soggezione”per la loro dissolutezza, acquistando non solo titoli di stato, ma anche altri asset come i fondi negoziati in borsa (ETF) alla Borsa di Tokyo. Naturalmente, anche questo ha fallito.
Il terzo round è stato l’aggiunta di YCC nel 2016, dove la BOJ avrebbe ancorato il rendimento del titolo di Stato giapponese a 10 anni (JGB) a un intervallo di più o meno 10 punti base. Nel 2018, tale intervallo è stato ampliato a più o meno 20 punti base e nel 2021 a più o meno 25 punti base, dove siamo oggi.
The YCC Fight
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Dato che il mondo ora sta affrontando un prezzo enorme aumenta a causa di un uragano economico, la curva dei rendimenti dei titoli di Stato in Giappone sta spingendo al rialzo, mettendo a dura prova la determinazione della BOJ. A partire da ora, il tetto è stato superato più volte, ma non è esploso completamente.
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La BOJ ora possiede oltre il 50% di tutti i titoli di stato, oltre a la loro enorme quota di ETF sulla loro borsa valori. Di questo passo, l’intera economia giapponese sarà presto di proprietà della BOJ.
Anche lo yen sta crollando contro il dollaro USA. Di seguito è riportato il tasso di cambio per quanti yen in un dollaro USA.
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Federal Reserve DSGE Previsioni
Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell è andato davanti al Congresso questa settimana e ha affermato che una recessione negli Stati Uniti non era il suo”caso base”, nonostante quasi tutti gli indicatori economici siano crollati nell’ultimo mese.
Qui, diamo un’occhiata al modello dinamico stocastico di equilibrio generale (DSGE) della Fed.
Il modello DSGE della Fed di New York è stato utilizzato per prevedere l’economia dal 2011 e le sue previsioni sono state fatte pubblico ininterrottamente dal 2014.
L’attuale versione del modello DSGE della Fed di New York è un modello di economia chiusa, agente rappresentativo, aspettative razionali (sebbene ci discostiamo dalle aspettative razionali nel modellare l’impatto dei recenti cambiamenti politici, suc h come obiettivo di inflazione media, sull’economia). Il modello è di media scala, in quanto coinvolge diverse variabili aggregate come consumi e investimenti, ma non è dettagliato come altri modelli più grandi.
Come puoi vedere di seguito, il modello prevede che il 4° trimestre del 2022 sarà Il PIL del quarto trimestre sarà negativo, così come il PIL del 2023. Ciò verifica con la mia stessa stima e aspettativa che gli Stati Uniti sperimenteranno una recessione prolungata ma lieve, mentre il resto del mondo sperimenterà una recessione più profonda.
Nel grafico sottostante, sottolineo il ritorno alla norma post-Global Financial Crisis (GFC) di bassa crescita e bassa inflazione, una norma condivisa dal Giappone tra l’altro.
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Crepe anti-frammentazione europee
Solo una settimana dopo aver mostrato a osservatori, ascoltatori e lettori di”Fed Watch”la frustrazione del presidente della Banca centrale europea (BCE) Christine Lagarde per le ripetute domande anti-frammentazione, il peso massimo dell’UE, il primo ministro olandese Mark Rutte, emerge come un toro in un negozio di porcellane.
Ho letto parti di un articolo di Bloomberg in cui Rutte sostiene che spetta all’Italia, non alla BCE, contenere gli spread creditizi.
Qual è comunque la grande preoccupazione per la frammentazione? L’Unione monetaria europea (UEM, alias eurozona) è un’unione monetaria senza un’unione fiscale. La politica della BCE deve servire diversi paesi con diversi importi di indebitamento. Ciò significa che la politica della BCE sui tassi di interesse influenzerà ogni paese all’interno dell’Unione in modo diverso e paesi più indebitati come l’Italia, la Grecia e la Spagna subiranno un maggiore onere dell’aumento dei tassi.
La preoccupazione è che questi spread creditizi porterà a un’altra crisi del debito europeo 2.0 e forse anche a fratture politiche. I paesi potrebbero essere costretti a lasciare l’eurozona o l’Unione Europea per questo problema.
Uno sguardo indietro su 100 episodi
L’ultima parte di questo episodio è stata spesa guardando indietro ad alcuni dei previsioni e grandi chiamate che abbiamo fatto. Tuttavia, non è andato secondo il mio piano e ci siamo persi tra le erbacce. Nel complesso, siamo stati in grado di evidenziare il successo delle nostre teorie uniche avanzate da questo spettacolo nello spazio Bitcoin:
Un forte dominio del dollaroBitcoin e delle stablecoin in USDIl relativo decentramento degli Stati Uniti rende il paese più adatto per bitcoinBearishness su Cina e Europa
Evidenziamo anche alcuni appelli specifici che sono stati azzeccati, che dovrai ascoltare nell’episodio per ascoltare.
Volevo evidenziare questi aspetti per mostrare il successo delle nostre opinioni contrarian , nonostante sia impopolare tra i bitcoiner. Questo spettacolo è una voce importante nella scena di Bitcoin perché stiamo spingendo e frugando nelle narrazioni per trovare la verità sul sistema monetario globale.
I grafici per questo episodio possono essere trovati qui.
Questo è tutto per questa settimana. Grazie agli osservatori e agli ascoltatori. Se ti piace questo contenuto, iscriviti, rivedi e condividi!
Questo è un post degli ospiti di Ansel Lindner. Le opinioni espresse sono interamente proprie e non riflettono necessariamente quelle di BTC Inc. o di Bitcoin Magazine.
