Questo è un editoriale di opinione di Wilbrrr Wrong, Bitcoin pleb e appassionato di storia economica.
Agosto. Il 15 segna l’anniversario della decisione di Richard Nixon nel 1971 di recidere il legame del dollaro USA con l’oro. Un recente libro di Jeffrey Garten, “Tre giorni a Camp David“, offre un’eccellente panoramica del dietro le quinte del processo che ha portato a questa decisione. La forma definitiva del cambiamento politico è stata un misto di geopolitica della Guerra Fredda, manovre repubblicane contro democratiche interne e l’ossessione di Nixon per la sua rielezione nel 1972.
Leggendo su questo periodo di tempo, è difficile sfuggire alla conclusione che Bretton Woods era un sistema di controllo destinato a fallire a causa di una struttura di incentivi intrinsecamente scarsa. Le regole di Bretton Woods spesso richiedevano a politici e governi di agire contro i propri interessi e imporre dolore economico al proprio popolo a favore di altre nazioni e della stabilità internazionale. Quando le tensioni di questo sistema giunsero al culmine nel 1971, le vite e le imprese delle persone divennero soggette ai capricci e alle competizioni della politica di potere internazionale.
Bitcoin presenta un sistema alternativo avvincente in cui gli incentivi egoistici degli attori rafforzano il rete e politica monetaria è nota a tutti. Questa certezza consente una pianificazione e una stabilità a lungo termine, soprattutto mentre la politica di potere e le politiche di governo discutibili continuano ai giorni nostri.
Lo sfilacciamento dell’ordine del dopoguerra
Per tutte le critiche valide che sono livellati contro il sistema di Bretton Woods, ha fornito stabilità all’indomani della seconda guerra mondiale. L’impegno degli Stati Uniti di convertire i dollari in oro ha fornito fiducia al mondo per ricostruire dopo la devastazione del 1939-1945. Durante questo periodo gli affari e la tecnologia americani regnarono sovrani.
Ma quando arrivò il 1971, nel mondo libero non tutto andava bene. Bretton Woods aveva stabilito un sistema di tassi di cambio fissi tra le valute. Questi tassi non erano più realistici, visti i notevoli recuperi della Germania occidentale e del Giappone, tra gli altri. In effetti, questi tassi statici avevano svolto un ruolo importante nella crescita di potenti settori di esportazione in questi paesi precedentemente dilaniati dalla guerra. Con la crescita di queste economie basate sull’esportazione, l’avanzo commerciale americano si è ridotto, finché nel 1971 è passato a un deficit commerciale per la prima volta dal 1893.
Il deficit commerciale ha dato origine a lotte interne. La concorrenza delle importazioni artificialmente a buon mercato ha aumentato il potere dei sindacati, che hanno spinto per salari più alti e sicurezza del lavoro. Il lavoro e il management hanno anche combattuto per le società che effettuano investimenti e inviano posti di lavoro all’estero, una pratica incentivata dall’elevato potere d’acquisto del dollaro.
Al mix si è aggiunto il dissolvimento fiscale da parte del governo federale. I deficit sono stati guidati dagli ampi programmi sociali degli anni’60, ma anche dal ruolo degli Stati Uniti come protettori militari dell’Occidente. Insieme alla guerra del Vietnam, l’America ha anche sostenuto le spese delle sue truppe di stanza in Europa.
Un ultimo po’di stress è venuto da barriere commerciali erette dagli alleati americani. Queste barriere furono erette negli anni’50, quando le economie alleate stavano muovendo i primi passi per riprendersi. Nel 1971, questi paesi avevano fatto passi da gigante. Tuttavia, poiché gran parte della loro ripresa si basava sulle esportazioni, erano molto resistenti all’abbassamento delle barriere commerciali.
Presi insieme, gli Stati Uniti del 1971 erano scossi dal loro lungo periodo di indiscussa prosperità economica e stavano affrontando il problemi reali crescenti di inflazione e disoccupazione. Nixon credeva fermamente che la sua precedente sconfitta alle elezioni presidenziali del 1960 fosse dovuta a una recessione in un momento sbagliato, quindi era fortemente motivato a mantenere l’economia e l’occupazione in crescita fino al 1972.
I giocatori
Le discussioni politiche nell’estate del 1971 hanno visto la partecipazione di quattro attori chiave:
Richard Nixon
Nixon è nato da una famiglia povera in California e si è fatto strada fino alla Duke University attraverso una combinazione di grinta e ambizione. Ha iniziato la sua carriera politica spodestando un tre volte in carica alla Camera dei Rappresentanti e ha fatto subito una buona impressione come un soldato efficace nel promuovere le priorità legislative repubblicane.
Nixon è stato scelto come vicepresidente nel 1952 perché Dwight Eisenhower , una leggenda militare universalmente venerata, voleva stare“sopra le mischia”, e voleva qualcuno nella sua squadra disposto a fare il lavoro sporco per combattere battaglie politiche.
Durante gli anni’50, Nixon costruì credenziali di politica estera impressionanti e divenne rispettato come un pensatore geopolitico dotato. Come presidente, si sarebbe concentrato su iniziative grandiose e inaspettate che hanno cambiato le regole del gioco. Uno dei suoi successi più orgogliosi è stata la sua visita a Pechino nel 1972, destinata a dividere la Cina come una solida alleato sovietico.
Questo colpo di stato diplomatico fu annunciato il 15 luglio 1971, esattamente un mese prima che chiudesse la finestra d’oro.
I principali interessi di Nixon erano la strategia geopolitica e la Guerra Fredda. Quando si trattava di economia, la sua preoccupazione principale era la sua convinzione fondamentale che le recessioni fossero ciò che causa l’esclusione dei politici. Garten spiega nel suo libro che il biografo di Nixon ha scritto:”Nixon ha interrotto ripetutamente le riunioni del gabinetto per ripercorrere la storia delle sconfitte repubblicane quando l’economia era in lenta crescita o declino”.
John Connally, Segretario del Tesoro
Connally, un democratico, era l’ex governatore del Texas. Era un politico carismatico e spietato. Fu nominato da Nixon all’inizio del 1971 per scuotere la sua squadra economica e creare alleati al Congresso.
Un nazionalista americano imperturbabile, Connally considerava gli alleati europei e il Giappone ingrati per aver eretto barriere commerciali dopo il Gli Stati Uniti avevano provveduto alla loro difesa militare negli anni’50 e’60. Nel descrivere la decisione della finestra d’oro, ha detto a un gruppo di illustri economisti:”È semplice. Voglio fregare gli stranieri prima che loro freghino noi.”
Connally non aveva un background finanziario, ma era uno studioso veloce e si sarebbe affidato a Paul Volcker per sostenerlo nei dettagli. La sua grande personalità gli avrebbe conferito un’influenza smisurata fino all’agosto 1971 e avrebbe condotto in modo aggressivo i negoziati politici e internazionali dopo l’annuncio di Nixon.
Arthur Burns, presidente della Fed
Arthur Burns è ricordato come il presidente della Fed che non riuscì a contenere l’inflazione degli anni’70, ma nel 1971 era uno degli economisti più rispettati della nazione, con esperienza nel mondo accademico e governativo e aveva molti rapporti con leader aziendali.
Burns è venuto alla Casa Bianca nel 1968 come consigliere economico di Nixon e uno dei suoi confidenti più fidati. Nominando Burns presidente della Fed nel 1970, l’obiettivo di Nixon era quello di avere un alleato che mantenesse forte l’economia e, senza mezzi termini, facesse ciò che l’amministrazione gli aveva detto di fare. Nixon fece molte osservazioni private denigrando la”presunta”indipendenza della Fed.
Gli ex alleati sarebbero entrati in conflitto quasi immediato. Nixon ha fortemente preferito tassi di interesse più bassi e un aumento dell’offerta di moneta. Burns voleva difendere il dollaro e si rifiutò di modificare i tassi di interesse.
Un altro punto di contesa erano i controlli sui salari e sui prezzi. Il Congresso aveva recentemente approvato un disegno di legge per conferire al presidente l’autorità legale per questi controlli, tuttavia erano fortemente contrari alla filosofia del libero mercato di Nixon. Burns fece arrabbiare Nixon con ripetuti discorsi a favore dell’uso estensivo dei controlli sui salari e sui prezzi per tenere sotto controllo l’inflazione.
Mentre il fine settimana di Camp David si avvicinava nel 1971, il team di Nixon si rese conto che doveva portare Burns a bordo con il nuovo pacchetto economico dell’amministrazione. Chiudere la finestra dell’oro è stata una nuova drammatica direzione e l’opposizione della Fed avrebbe fondamentalmente minato l’iniziativa.
Paul Volcker, sottosegretario al Tesoro per gli affari monetari
Paul Volcker era relativamente sconosciuto nel 1971, tuttavia nei decenni successivi sarebbe diventato noto come uno dei dipendenti pubblici più fidati d’America. Ha coltivato alleati in tutto il Congresso e in diverse amministrazioni presidenziali attraverso discussioni oneste, integrità irreprensibile e profonda conoscenza del sistema monetario. Volcker e Connally stabilirebbero uno stretto rapporto di lavoro, nonostante il disaccordo su diverse questioni.
Le note personali di Volcker di questo periodo contengono un passaggio interessante, che può essere contrastato con il famoso passaggio di Satoshi Nakamoto dal Libro bianco. Volcker ha scritto:
“La stabilità dei prezzi appartiene al contratto sociale. Diamo al governo il diritto di stampare denaro perché confidiamo che i funzionari eletti non abusino di tale diritto, non sviluppino quella valuta gonfiandola. Gli stranieri detengono i nostri dollari perché si fidano della nostra promessa che questi dollari equivalgono all’oro. E la fiducia è tutto.”
Questo è un sentimento nobile e riflette bene la personalità di Volcker. Tuttavia, Satoshi credeva chiaramente che i funzionari pubblici alla fine avrebbero sempre infranto quella fiducia, dal momento che i loro incentivi sono spesso fortemente orientati verso la svalutazione. Certamente Nixon aveva una spiccata propensione alla stampa di denaro.
Turbolenza valutaria nell’estate del 1971
Già nel 1969 Volcker fece presentazioni a Nixon e ad altri su potenziali modifiche di Bretton Woods. Volcker ha messo insieme un rapporto che descriveva quattro opzioni. Questo rapporto darebbe forma alle grandi linee delle discussioni politiche fino all’agosto 1971.
Opzione 1: Bretton Woods non modificato
Questo è stato presentato per completezza , tuttavia non è stato preso in seria considerazione. La tensione era in aumento e i funzionari potevano vedere una crisi all’orizzonte.
Una semplice ragione per la mancanza di fattibilità di questa opzione era che gli Stati Uniti non avevano l’oro per pagare tutti i dollari in circolazione. Le disponibilità di oro degli Stati Uniti erano di $ 11,2 miliardi, ma gli stranieri detenevano $ 40 miliardi. In qualsiasi momento potrebbe esserci una corsa all’oro.
Un incidente del 1967 mostra le tensioni di alto livello in quel momento. L’America e la Gran Bretagna hanno minacciato di ritirare le truppe per rappresaglia se la Germania occidentale avesse chiesto la conversione dei loro dollari in oro. Il presidente della Bundesbank Karl Blessing ha risposto con la “Bundesbank Lettera di benedizione“per assicurare agli Stati Uniti che la Germania occidentale non cercherà la conversione dell’oro come contributo alla”cooperazione monetaria internazionale”.
Opzione 2: Bretton Woods modificato
Favorita da Volcker, questa opzione manterrebbe la struttura fondamentale di Bretton Woods, ma apporterebbe diverse modifiche per rimediare alle carenze:
Presso la Germania occidentale e il Giappone per rivalutare le loro valute.Introdurre un meccanismo per dare maggiore flessibilità nell’adeguamento dei tassi di cambio, entro i limiti. Negoziare in modo aggressivo con i paesi alleati per ridurre le barriere commerciali alle esportazioni statunitensi. Stipulare nuovi accordi con gli alleati per condividere l’onere dei costi della difesa.
Questa strategia potrebbe aver funzionato, tuttavia senza slancio forzare le trattative sarebbe un processo lento e faticoso, e potrebbe esserci una crisi dei mercati finanziari prima che si realizzassero progressi tangibili.
Opzione 3: chiudere la finestra dell’oro
Ovviamente è andata così, ma è stato così visto come radicale nel 1969, e non è stato privo di rischi. Era inteso come un trattamento d’urto per costringere gli alleati al tavolo dei negoziati, ma al culmine della Guerra Fredda, l’Occidente aveva bisogno di mantenere un fronte unito contro l’Unione Sovietica. Soprattutto nel 1972, Nixon si stava preparando per il suo viaggio a Pechino e non voleva litigi continui con i suoi alleati.
Inoltre, la svalutazione della valuta competitiva degli anni’30 era fresca di memoria recente. Lo shock di questa opzione ha comportato i rischi del controllo dei capitali, del protezionismo e dell’uso dei tassi di cambio come armi economiche.
Opzione 4: svalutare il dollaro USA contro l’oro
In questo caso, gli Stati Uniti adeguerebbero unilateralmente il tasso di cambio dollaro-oro, ad esempio da $ 35 a $ 38 per oncia d’oro. Anche questa opzione è stata presentata per completezza, ma non è stata presa molto in considerazione. Poiché i tassi di cambio erano fissi, le valute estere sarebbero state simultaneamente svalutate rispetto all’oro e non si sarebbe ottenuto alcun vantaggio.
Come con altre opzioni, ciò richiederebbe negoziati per un riallineamento del tasso di cambio e potrebbe portare a una svalutazione competitiva. Avrebbe anche effettivamente rubato parte della ricchezza degli alleati americani, dal momento che avevano grandi disponibilità di dollari. E darebbe un vantaggio all’Unione Sovietica, con le sue grandi miniere d’oro.
Il team economico di Nixon ha continuato a perfezionare e discutere le opzioni, tuttavia nel maggio del 1971 i mercati finanziari hanno forzato la questione. Un importante gruppo di economisti della Germania occidentale ha chiesto una rivalutazione del marco tedesco, che ha fatto sì che grandi quantità di denaro iniziassero a defluire dal dollaro verso altre valute, anticipando un riallineamento dei valori. La Germania occidentale è stata costretta a lasciare fluttuare il marco tedesco, abbandonando sostanzialmente il suo obbligo di cambio fisso. Francia, Belgio e Paesi Bassi hanno chiesto la conversione dollaro-oro, in quantità sufficientemente grandi da alimentare i timori di una corsa incontrollata dell’oro. Questo periodo è stato descritto come”la veglia funebre per Bretton Woods”.
Il mondo si è rivolto agli Stati Uniti per la leadership in risposta, ma francamente, l’amministrazione Nixon non ha tenuto insieme le sue azioni. I funzionari hanno cercato di proiettare stabilità e hanno riaffermato l’impegno degli Stati Uniti a convertire l’oro a $ 35/oncia. Ma internamente, la squadra di Nixon ha avuto un incontro litigioso a Camp David il 26 giugno-prima del famoso incontro di agosto-che ha prodotto solo conflitti e opinioni contrastanti. Nella settimana successiva, Nixon rimproverò una riunione del suo gabinetto. Parafrasato dal suo capo di gabinetto, il messaggio di Nixon era:”Abbiamo un piano, lo seguiremo, abbiamo fiducia in esso… Se non puoi seguire la regola, o se non riesci ad andare d’accordo con le decisioni dell’amministrazione, poi vattene.”
Il piano finale prende forma
Nixon ha designato il Segretario al Tesoro Connally come unico punto di contatto per la stampa. Per tutto il mese di luglio, Connally ha parlato di calma e”costante come lei va”, mentre internamente ha lavorato con Volcker e altri su cambiamenti fondamentali nella struttura dell’ordine economico del dopoguerra. Diversi membri del Congresso hanno iniziato a proporre i propri piani e Connally ha esortato Nixon a prendere l’iniziativa. Disse a Nixon:”Se non proponiamo un nuovo programma responsabile… il Congresso ne metterà uno irresponsabile sulla tua scrivania entro un mese”.
Con l’avvicinarsi del fine settimana del 13-15 agosto, un serio una nuova voce ha raggiunto la scrivania di Volcker. Il Regno Unito aveva chiesto una”copertura”per 3 miliardi di dollari delle loro riserve, una garanzia del valore delle loro partecipazioni in termini di oro, nel caso in cui il dollaro fosse svalutato. Questo è stato in realtà un errore di comunicazione: avevano chiesto un importo molto inferiore, meno di $ 1 milione. Ma lo spettro di una corsa all’oro è apparso molto reale quando la squadra di Nixon si è riunita di nuovo a Camp David.
A questo punto le opzioni originali di Volcker erano state arricchite come un programma completo, con funzionalità destinate sia al capitale che al lavoro e altri per costringere gli alleati al tavolo dei negoziati. I punti principali erano:
Chiudere la finestra d’oro. Tariffa del 10% su tutte le importazioni. Controlli salariali e dei prezzi. Eliminazione dell’accisa sulle auto, per stimolare la vendita di auto. Ripresa del credito d’imposta sugli investimenti, per stimolare gli investimenti e crescita.Tagli al budget federale, per aiutare a controllare l’inflazione interna.
I punti principali sono stati decisi essenzialmente prima del fine settimana del 13-15 agosto. Nixon ha usato l’incontro per lasciare che tutti i suoi consiglieri esprimessero le loro opinioni e si sentissero come se fossero stati ascoltati. Le questioni più controverse erano la finestra dell’oro e il controllo dei salari e dei prezzi. È interessante notare che Arthur Burns si oppose con forza alla chiusura della finestra d’oro e riuscì quasi a convincere Nixon della sua opinione. Una volta impostato il piano, tuttavia, la sostanza principale del fine settimana è stata capire i dettagli di implementazione e pianificare il discorso per presentare il piano alla nazione.
Le conseguenze
Il paese La reazione al discorso televisivo di domenica sera di Nixon è stata quasi unanimemente positiva, dai mercati azionari ai leader aziendali e sindacali. Ci sono state alcune critiche sul fatto che i controlli sui salari e sui prezzi avrebbero favorito gli affari rispetto al lavoro, ma la tariffa all’importazione ha placato il lavoro, come protezione contro le importazioni a basso costo. I democratici furono colti alla sprovvista dal fatto che Nixon avesse preso molte delle loro idee come parte del suo piano, ottenendo così il merito per loro. Ma nel complesso, il piano totale è stato visto come una nuova direzione audace che ha preso l’iniziativa economica nel tracciare un percorso da seguire.
La vera prova del piano di Nixon sarebbe arrivata con gli alleati dell’America. Erano furiosi per non essere stati avvertiti in anticipo e il riallineamento tariffario e del tasso di cambio avrebbe posto serie sfide alle loro economie. Seguiranno negoziati tesi, con continue minacce di misure di ritorsione.
Nel dicembre 1971 furono concordati nuovi livelli di cambio fisso e la tariffa all’importazione rimossa. Tuttavia, la maggior parte dei paesi non ha rispettato i propri impegni e nel 1973 è stato creato un ambiente completamente libero. Il dollaro manterrebbe la sua preminenza globale, soprattutto con l’avvento del petrodollaro.
L’economia statunitense era forte nel 1972 e Nixon trionfò nell’arena diplomatica, con viaggi a Pechino e Mosca. Nixon ha vinto una schiacciante rielezione e lui e sua moglie hanno superato un sondaggio Gallup di”Uomini e donne più ammirati del mondo”. Solo in seguito sarebbe caduto dalla presidenza a causa dello scandalo Watergate.
I controlli sui salari e sui prezzi erano inizialmente molto popolari e sembravano tenere sotto controllo l’inflazione. Tuttavia, hanno portato a una burocrazia federale ampia e ingombrante e questi controlli sono stati infine eliminati nel 1974. L’inflazione repressa che ne sarebbe derivata sarebbe arrivata a definire gran parte dell’economia americana negli anni’70.
Wen Stability?
Quello che colpisce leggendo la storia della politica valutaria high stakes è che i paesi sembrano sempre cavalcare l’orlo irregolare del disastro. Dopo lo shock di Nixon del 1971, ci furono una serie regolare di crisi. C’è stato un”salvataggio”del dollaro nell’amministrazione Carter, seguito dai Plaza Accords, Long-Term Capital Management (LTCM), 2008 e così via.
Bitcoin è spesso criticato per la sua”volatilità”, ma le valute fiat nazionali non hanno il miglior track record in questo senso. Al contrario, il funzionamento della rete di Bitcoin è stabile e robusto e la sua proposta di valore non è ambigua. Shock temporanei come 3AC e Celsius non rappresentano un pericolo per il Bitcoin stesso, a differenza dell’ultima”minaccia al capitalismo”di Lehman, in Grecia o qualsiasi altra cosa sia l’attuale organizzazione insolvente.
Bitcoin è un sistema bottom-up che consente plebe regolare per immagazzinare il proprio valore economico, senza dover fare affidamento su negoziati politici lontani. Dato che rimaniamo umili e accumulamo dati, Bitcoin offre stabilità per la pianificazione a lungo termine e un alto grado di certezza durante i periodi folli.
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