Quando viene effettuata una valutazione di un’azienda, viene eseguita da modellare i flussi di cassa futuri e attualizzarli al valore attuale in un modello di flussi di cassa scontati. Fondamentalmente, questo si basa sulle stime dei flussi di cassa futuri per determinare con precisione quale dovrebbe essere la valutazione corrente per un’azienda. È necessario fare ogni tipo di ipotesi per determinare con precisione questa concorrenza sul mercato: domanda futura per il prodotto o servizio e innovazioni tecnologiche tutte tra queste.
Un altro fattore di cui tenere conto è la politica monetaria , che è qualcosa che abbiamo visto aumentare in gran parte il valore delle azioni a causa di una politica monetaria più flessibile, del debito a basso costo e del ritiro dei flussi di cassa futuri. Quindi, anche se un modello di flusso di cassa scontato è gravemente imperfetto, può darci un punto di partenza attraverso il quale valutare un’azienda perché ci sono flussi di cassa fiat ad essa associati.
Guardando questo attraverso la lente del bitcoin , non ha flussi di cassa fiat, quindi cercare di determinare una valutazione fiat nello stesso modo in cui facciamo per un’azienda è del tutto errato. Un modo migliore per capirlo è guardarlo attraverso la lente di”Quale problema risolve questo?”Ciò non solo elimina i problemi presentati in precedenza nel modello dei flussi di cassa scontati, ma fornisce anche un quadro relativo attraverso il quale valutarlo rispetto ad altre attività.
Una delle domande da porsi quando si valuta un prodotto è funzionalmente:”Quale problema risolve?”Questa è la prima domanda che dovresti porti quando valuti un prodotto; ma funzionalmente questo è più importante quando si valuta un bene. Poiché il bitcoin è sia un prodotto che una risorsa, comprendere l’adattamento del prodotto/mercato è un pilastro fondamentale per iniziare a determinare una valutazione in dollari per esso.
Questo ci spinge a rispondere alla domanda. Quando inizi a scendere lungo la linea e guardi le varie classi di attività, la risposta diventa chiara. Risolve il problema della riserva di valore. Ma non necessariamente nel modo in cui si pensa comunemente che risolva quel problema. Il modo in cui possiamo vederlo nel mondo reale è guardare altre classi di attività e chiedere”Questo risolve il problema della riserva di valore?”Quello che vediamo è che nessun altro asset o asset class lo fa, lasciando un vuoto nel mercato (persone che vogliono un posto solido dove immagazzinare la loro energia monetaria) e nei prodotti che lo risolvono (più su quello sotto).
L’oro è tecnicamente una riserva di valore che è stata ampiamente al passo con l’offerta di moneta negli ultimi decenni, tuttavia, è una riserva di valore fallita. Il motivo per cui è una riserva di valore fallita è che mentre l’oro ha tenuto il passo con l’offerta M1, non è riuscito a tenere il passo con il settore immobiliare – e le obbligazioni che lo sostengono. Ciò è in gran parte dovuto alle proprietà fisiche dell’oro che lo rendono una scarsa riserva di valore. La mancanza di un’offerta facilmente verificabile, non vendibile e in pratica largamente centralizzata la rendono del tutto inadatta a immagazzinare valore. E il mercato ha stabilito che sarà così. Il settore immobiliare ha eclissato l’oro molte volte poiché funzionalmente, insieme alle obbligazioni, è diventato de facto la riserva di valore della fine del XX e dell’inizio del XXI secolo.
Il mercato obbligazionario che fungeva da riserva di valore”funzionava”, almeno in una certa misura, fino alla crisi finanziaria del 2008, quando i rendimenti nominali sono andati vicini allo zero e i rendimenti reali sono diventati negativi. Dal momento che le obbligazioni (del Tesoro e delle agenzie-e ultimamente anche le obbligazioni societarie e spazzatura) non possono nemmeno tenere il passo con il ritmo dell’inflazione, le obbligazioni sono diventate anche una riserva di valore completamente fallita.
Il settore immobiliare sarebbe quindi il il prossimo posto in cui si cercherebbe una riserva di valore-e nell’ultimo decennio in più, è servito a questo scopo. Tuttavia, gli immobili (soprattutto residenziali) non sono mai stati destinati a fungere da riserva di valore. Tra i problemi che impediscono agli immobili di essere una riserva di valore a lungo termine ci sono la dipendenza dalla politica monetaria (senza l’espansione del credito e la politica fiscale che non può sostenere), i cambiamenti demografici nelle popolazioni (i baby boomer negli Stati Uniti detengono la stragrande maggioranza del valore immobiliare e le generazioni più giovani non hanno la ricchezza per acquistare queste case a valori record) e la vendibilità nel tempo e nello spazio (il trasferimento degli immobili richiede tempo e richiede più intermediari di terze parti).
Questo ci lascia con le azioni, e perché nominalmente, abbiamo visto valutazioni record per le azioni negli ultimi dieci anni e oltre. Non perché le azioni forniscano una vera riserva stabile di valore (di nuovo stiamo scontando flussi di cassa futuri sconosciuti per ottenere le valutazioni qui), ma perché tutto il resto ha fallito. Il problema con le azioni è che i tassi funzionalmente non possono scendere molto più in basso, quindi sono vicini a essere”sfruttati”come riserva di valore (possono continuare a salire nominalmente, se il governo implementa i pagamenti del reddito di base universale).
Tornando al bitcoin e cercando di ottenere una valutazione in dollari attorno ad esso, risolve i problemi che l’oro deve affrontare (è più vendibile, resistente alla censura e meno centralizzato), pur essendo meno soggetto a manipolazioni (attraverso la facilità di riporre le proprie chiavi). Questo ci dà un limite davvero basso su cui possiamo dire che potremmo valutare bitcoin-e questo è al di sopra della capitalizzazione di mercato dell’oro — 10 trilioni di dollari.
Ancora una volta, l’oro è funzionalmente una riserva di valore fallita, quindi questo è solo un quadro di partenza per il quale stabiliremmo una stima più bassa. Penso che la valutazione più ampia che possiamo utilizzare sia il mercato obbligazionario. Il mercato obbligazionario globale è compreso tra $ 130-300 trilioni a seconda delle diverse fonti/stime. Conservativamente, se assumiamo che il bitcoin risolva il problema della riserva di valore meglio delle obbligazioni e degli immobili-e questo è sicuramente vero su una scala temporale sufficientemente lunga, poiché le obbligazioni hanno perso valore reale per oltre un decennio-allora possiamo tranquillamente presumere che risolva il problema della riserva di valore migliore del mercato obbligazionario. Pertanto, una valutazione di $ 130 trilioni è una stima sicura e prudente per il quadro di valutazione di bitcoin. Ciò porterebbe il prezzo per moneta a circa $ 6,5 milioni per moneta, in base al valore odierno del dollaro USA. Questo è probabilmente estremamente prudente, in quanto non tiene conto del mercato dei derivati che è stimato in oltre un quadrilione di dollari USA.
Questo è un guest post di Mind/Matter. Le opinioni espresse sono interamente proprie e non riflettono necessariamente quelle di BTC Inc. o Bitcoin Magazine.
