“Cosa succede se il governo rende illegale il bitcoin?”è una domanda che sentirai spesso. L’assunto di base-lo stesso che i proibizionisti hanno fatto nella prima parte del secolo scorso-è che l’uso diminuirà, o addirittura cesserà del tutto, se si rende illegale qualcosa.
Ma non è necessariamente così.
Il 24 settembre, I regolatori cinesi hanno emesso due documenti: uno ha vietato l’estrazione di criptovalute, l’altro ha ribadito il divieto di tutte le transazioni di criptovaluta e ha osservato che tutte le società fornire servizi di trading di criptovaluta ai cittadini cinesi sono impegnati in attività finanziarie illecite.
Ed eccoci qui, poco più di un mese dopo, e il prezzo del bitcoin è aumentato di oltre il 50%…
Incontra il nuovo capo, come il vecchio capo
Bitcoin ha raggiunto nuovi massimi contro quasi tutte le valute esistenti, persino il dollaro USA. La capitalizzazione di mercato di Bitcoin non è mai stata così grande. La rete è più forte che mai. L’attività mineraria si è semplicemente trasferita in seguito all’avviso normativo della Cina.
Questa è ora la 18esima volta, qualcosa del genere, comunque, che la Cina ha tentato di vietare il bitcoin. I suoi divieti non sembrano avere l’effetto desiderato.
Il motivo del recente rally di bitcoin, sicuramente l’ultima parte di esso, è stato l’annuncio della scorsa settimana che ci sarà, finalmente, uno scambio di bitcoin quotato-traded fund (ETF).
Said ET, l’ETF di ProShares Bitcoin Strategy (NYSE:BITO), ha iniziato a essere negoziato il 19 ottobre. Ha fatturato quasi 1 miliardo di dollari (non conosciamo il numero preciso al momento della stesura di questo documento), con più di 24 milioni di azioni che passano di mano.
Questo lo rende il secondo fondo più scambiato in assoluto, battuto solo da un fondo carbonio BlackRock, che si è classificato più in alto grazie agli investimenti pre-seed.
Siamo stati aspettando molto tempo. I gemelli Winkelvoss hanno cercato di far decollare un ETF bitcoin nel 2013, quando il bitcoin era di $ 65. Molti altri ci hanno provato, ed eccoci finalmente, otto anni dopo, con il prezzo mille volte più alto. Immagino che gli ETF bitcoin siano come gli autobus. Aspetti tutto quel tempo e poi ne arrivano due in una volta. L’ETF sui futures bitcoin di Valkyrie è stato lanciato poco dopo.
Ero CEO della società di tecnologia della privacy quotata in Canada Cypherpunk Holdings (CSE:HODL) ed ero estremamente orgoglioso di me stesso e del team per aver assicurato quello che pensavo fosse il miglior ticker al mondo in”HODL.” Ma, credito dove è dovuto, Valkyrie è andata meglio. Hanno protetto il ticker”BTFD”.”LOL”, come si suol dire.
È stato salutato come un momento spartiacque per l’industria delle criptovalute, che le consente di entrare nel mainstream finanziario, facilmente accessibile agli investitori di tutte le forme e dimensioni attraverso i broker tradizionali.
Sono meno convinto, me stesso. Chiamami brontolone.
La pubblicità è buona, certo. Ma bitcoin ha funzionato perfettamente senza un ETF. Ne serve anche uno?
Crypto dovrebbe essere un sistema finanziario completamente nuovo, in cui gli individui prendono il controllo delle proprie chiavi, della propria custodia, del proprio denaro, liberandosi dalla necessità di intermediari e terze parti fidate. In questo senso, un ETF è come un passo indietro.
Sembra un po’come se i rivoluzionari francesi celebrassero il fatto che Maria Antonietta e l’aristocrazia si siano uniti a loro nel rovesciare il regime.
Se vuoi ottenere una migliore esposizione a Bitcoin, c’è una risposta facile
Inoltre, questi ETF futures si basano su contratti futures, non sul prezzo”spot”del bitcoin. Confesso di non essere in grado di discutere le complessità dei contratti future a breve e a lungo termine, ma se la mia comprensione è corretta, il fondo, che addebita una commissione dell’1%, dovrà vendere costantemente contratti in scadenza e acquistare a più lungo termine quelli, che tendono ad essere più costosi. Questo costante rinnovo dei contratti costerà denaro-nell’intervallo dal 5% al 10%-e ciò significa che l’ETF potrebbe non replicare accuratamente il prezzo del bitcoin stesso, che è lo scopo stesso della cosa.
United States Oil Fund (NYSE:USO) era un ETF popolare per gli investitori che speravano di seguire il prezzo del petrolio. Ma con tutte le complicazioni del rinnovo dei contratti futures, contango e backwardation, sembrava sempre sottoperformare il prezzo. Potrebbe riflettere oscillazioni a breve termine, ma a lungo termine è stato inutile, ancor più di Shell o BP come tracker del prezzo del petrolio. È immensamente frustrante per un investitore chiamare correttamente un mercato, solo che il veicolo scelto non lo raggiunga.
USO non è affatto il solo nel suo fallimento come ETF nel tracciare effettivamente l’attività sottostante. Si spera che BITO, BTFD e i loro investitori non cadano nella stessa trappola. Sono sicuro che questo è qualcosa per cui si sono preparati, ma è una preoccupazione.
The Grayscale Bitcoin Trust (NYSE: GBTC), con un capitalizzazione di mercato di $ 32 miliardi, era stato il modo precedente con cui gli investitori tradizionali potevano acquistare esposizione a bitcoin attraverso i loro broker. È un fondo chiuso che possiede direttamente bitcoin, non futures, addebitando il 2%. In quanto fondo chiuso, le nuove azioni non vengono create quando viene acquistato nuovo denaro. Il prezzo del trust è quindi determinato dall’offerta e dalla domanda per il trust, piuttosto che dal prezzo dell’attività che è progettato per replicare. Ha scambiato con un consistente sconto del 20% sul prezzo del suo bitcoin.
I trust spesso vengono scambiati a uno sconto rispetto ai loro valori patrimoniali netti (NAV), molti perennemente così, il che significa che lì c’è una proposta di valore. Ma non è questo il motivo per cui le persone comprano GBTC: lo comprano per replicare il prezzo di bitcoin, e non lo ha fatto.
Quello che sto dicendo è questo: se vuoi ottenere esposizione al prezzo di bitcoin, allora compra bitcoin!
Comporta un po’di autoeducazione che molti non possono o non sono preparati ad affrontare, ma questo è il sacrificio da fare. Non riesco a vedere come i veicoli sintetici per gli investitori tradizionali saranno mai tutt’altro che secondi.
Ho sentito dire che ora la scala di grigi richiede lo status di ETF. Il pericolo qui è che, se lo raggiunge, venderà il bitcoin che detiene attualmente, il che potrebbe effettivamente significare una vendita maggiore di quanto sarebbe altrimenti avvenuto.
Siamo a nuovi massimi. Nuovi massimi, molto spesso, portano a nuovi massimi. Questo ETF dovrebbe significare molto più denaro che scorre in bitcoin. Deve essere rialzista.
Attenti alla maledizione del lancio dell’ETF
E un’ultima parola di avvertimento: ricordo il lancio degli ETF su oro e argento negli anni 2000. Fino ad allora, era difficile per gli investitori tradizionali ottenere una facile esposizione ai prezzi dell’oro e dell’argento. L’acquisto di metallo fisico era ingombrante: era difficile entrare e uscire rapidamente con tutte le complicazioni di consegna e qualità. I contratti futures hanno presentato i loro problemi.
Gli ETF su oro e argento sono state innovazioni brillanti per rendere l’oro e l’argento rapidamente e facilmente negoziabili. C’era un sacco di clamore su entrambi in vista del loro lancio.
L’ETF SPDR Gold Shares (NYSE:GLD) è stato lanciato alla fine di novembre 2004 e l’iShares Silver Trust (NYSE:SLV) lo ha fatto nell’aprile 2006. Ora li diamo per scontati, ma sono stati notevoli progressi in quel momento e c’era molta eccitazione.
L’oro veniva scambiato intorno a $ 440 l’oncia al momento del lancio di GLD. È cresciuto nei successivi dieci giorni circa a $ 450, per poi entrare in un mercato ribassista di due mesi e mezzo che lo ha visto scendere sotto i $ 415.
Quando SLV è stato lanciato nell’aprile 2006, è cresciuto per due settimane a $ 15 l’oncia, per poi crollare del 40% a $ 9.
Ovviamente il bitcoin è una bestia diversa. E l’errore con bitcoin è sempre stato quello di sottovalutarlo.
Sono un toro bitcoin, non fraintendermi su questo. Ma diciamo solo che non mi sorprenderebbe vedere questo rally di mercato per due settimane con tutta l’eccitazione, poi girarsi e vendere, proprio come hanno fatto gli ETF su oro e argento.
Questo articolo è apparso originariamente su Moneyweek.
Questo è un guest post di Dominic Frisby. Le opinioni espresse sono del tutto personali e non riflettono necessariamente quelle di BTC Inc o Bitcoin Magazine.
