Latar Belakang
Pada Mei 2022, UST dan LUNA, yang pernah merekodkan jumlah had pasaran melebihi $40 bilion, runtuh dalam sekelip mata dan banyak pengguna mengalami kerugian besar akibatnya. Berikutan kemalangan itu, stablecoin algoritma sekali lagi menjadi topik crypto yang popular. USN, stablecoin yang berasal dari rantaian awam baru muncul bernama NEAR, dilancarkan hampir pada masa yang sama dengan UST runtuh. Kejatuhan UST menunjukkan stablecoin yang baru lahir ini bagaimana lingkaran kematian stablecoin algoritma boleh menelan dan memusnahkan segala-galanya seperti lubang hitam yang menakutkan, dan pengguna juga tertanya-tanya sama ada USN boleh mengelakkan pengakhiran yang serupa pada masa hadapan.
Perihal USN
Sebagai stablecoin algoritma NEAR asli yang pertama, USN dipatok lembut kepada Dolar AS dan disokong oleh Dana Rizab yang mengandungi cagaran seperti NEAR dan USDT. USN diposisikan sebagai cara yang berkesan untuk mengawal kecairan dalam ekosistem NEAR sambil menambah lapisan baharu pada utiliti NEAR sebagai token. Mekanisme kestabilan teras USN terdiri daripada arbitraj dalam rantaian dan Dana Rizab berdasarkan prinsip Lembaga Mata Wang. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO yang membangun dan menyokong USN, menguruskan kontrak pintar $USN dan Dana Rizabnya. DAO boleh mengundi untuk mempertaruhkan NEAR daripada Dana Rizab dan mengagihkan ganjaran taruhan kepada pengguna protokol yang menyepadukan USN.
Mekanisme pengeluaran USN
Bekalan awal USN adalah dua kali ganda-dicagarkan oleh NEAR dan USDT melalui Dana Rizab. Bank Decentral mengeluarkan bekalan awal USN melalui cagaran berlebihan cagaran permulaan (NEAR) pada nisbah 2:1. Selepas itu, USN baharu akan dicetak secara langsung dengan NEAR atau stablecoin lain pada nisbah 1:1. Dalam erti kata lain, selepas pengeluaran awal, pengguna boleh menghasilkan USD baharu dengan NEAR atau syiling stabil lain pada nisbah 1:1, dan mereka juga boleh menukar terus NEAR kepada USN baharu dalam dompet Pengirim. Walau bagaimanapun, tidak seperti mekanisme pencetakan UST Terra, NEAR yang digunakan untuk penukaran tersebut tidak dibakar secara langsung tetapi akan disalurkan ke dalam Dana Rizab Bank Decentral. Sementara itu, apabila USN dibakar, jumlah NEAR yang bernilai nilai setara akan ditambah, yang menyerupai mekanisme pembakaran UST.
Mekanisme penambatan
Tambatan 1:1 USN kepada AS Dolar dijamin melalui arbitraj dalam rantaian dan Dana Rizab. USN mengekalkan tambatannya melalui kontrak pintar yang membolehkan pertukaran NEAR untuk USN dengan 0 gelinciran dan komisen minimum. Sebaik sahaja USN kehilangan tambatannya, penimbang tara akan mengeksploitasi perbezaan harga antara NEAR\USN dan NEAR\USD sehingga USN kembali kepada tambatannya. Pada pelancarannya, sebahagian daripada bekalan USN akan didepositkan ke dalam StableSwap Ref Finance untuk meningkatkan kecairan stablecoin melalui insentif perlombongan kecairan.
Automasi Pengurusan Perbendaharaan
Automasi Pengurusan Perbendaharaan ialah reka bentuk unik untuk USN. Setiap USN yang dikeluarkan disokong oleh cagaran sepadan yang disimpan dalam Dana Rizab. Decentral Bank, pengurus Dana Rizab, menguruskan cagaran tersebut melalui kontrak pintar berasaskan NEAR. Kontrak dalam rantaian ini secara automatik melaksanakan strategi Pengurusan Perbendaharaan supaya mereka boleh melakukan transaksi volum kecil masa nyata yang boleh dikonfigurasikan secara dinamik untuk mengelakkan sebarang ketidakseimbangan yang teruk dalam Dana Rizab. Menurut kertas putih USN, strategi Pengurusan Perbendaharaan utama adalah seperti berikut: Apabila harga NEAR meningkat ke tahap di mana arah aliran menaik menjadi perlahan, Decentral Bank akan menjual NEAR untuk mengimbangi aset Dana. Sebaliknya, ia akan membeli NEAR apabila harga jatuh ke tahap di mana arah aliran menurun menjadi perlahan. Dengan reka bentuk ini, Decentral Bank bercadang untuk menjual NEAR untuk mengelak buih apabila harga menjadi terlalu panas dan memastikan pasaran stabil apabila pengguna mula panik akibat penurunan harga.
Perbandingan antara USN dan stablecoin algoritma lain
USN datang dengan ciri uniknya sendiri dan menggabungkan ciri beberapa syiling stabil algoritma yang lain. Pembekalan awal USN dikeluarkan oleh Dana Rizab melalui cagaran dua kali ganda NEAR dan USDT. Ini berbeza sedikit daripada mekanisme terbitan DAI, yang ditempa dengan mencagarkan jumlah ETH yang bernilai dua kali ganda nilai DAI yang akan ditempa.
Aspek kontroversi UST ialah UST yang ditempa akan lebih bernilai jika harga LUNA melambung tinggi. Sementara itu, bekalan LUNA akan turun, yang akan menaikkan harganya, sekali gus mewujudkan lingkaran menaik. Walau bagaimanapun, sebaik sahaja LUNA menuruni bukit, menebus LUNA dengan UST akan membawa kepada nahas LUNA, yang menimbulkan lingkaran kematian. Tidak seperti UST yang tidak bercagar, NERA yang dibelanjakan untuk mencetak USN tidak langsung dibakar atau dipadamkan daripada edaran tetapi sebaliknya dimasukkan ke dalam Dana Rizab USN. Dana Rizab kemudiannya menstabilkan pasaran terlebih dahulu melalui Automasi Pengurusan Perbendaharaan untuk mengelakkan sebarang kesan harga yang berlebihan yang mungkin ada pada bekalan USN pada NEAR. Selain dari NEAR, USN juga sebahagiannya disokong oleh USDT. UST, sebaliknya, disokong oleh Luna Foundation Guard, yang memegang aset rizab seperti Bitcoin dan AVAX yang sangat berkorelasi dengan LUNA. Oleh itu, apabila pasaran merosot, Luna Foundation Guard gagal membantu UST mengekalkan tambatannya. Dari perspektif cagaran, USN, pada tahap tertentu, lebih seperti FRAX, stablecoin bercagar pecahan.
Bolehkah USN mengelak lingkaran kematian?
Setakat 31 Mei, bekalan USN bernilai $108 juta, manakala NEAR menampilkan had pasaran edaran $4.3 bilion, FDV $6.1 bilion dan volum dagangan 24H $607 juta. Berbanding dengan had pasaran dan volum dagangan NEAR, risiko yang dihadapi oleh USN masih boleh diurus. Di samping itu, apabila USN dikeluarkan, Dana Rizab, berdasarkan prinsip Lembaga Mata Wang, akan menerima jumlah NEAR yang sepadan atau stablecoin lain. Ia secara automatik mengimbangi untuk mengekalkan sokongan $USN pada kadar yang lebih besar daripada 100% pada setiap masa. Oleh itu, dalam keadaan biasa, de-peg USN yang serius tidak mungkin berlaku.
Namun, apabila bekalan USN berkembang, pengguna hanya boleh menghasilkan USN dengan NERA, yang bermaksud bahawa Dana Rizab mungkin tidak semestinya mempunyai jumlah stablecoin yang setara. Jika Dana Rizab gagal bertindak balas pantas terhadap kejatuhan harga NEAR yang besar dalam keadaan yang melampau, maka USN boleh kehilangan tambatannya dan ramai pemegang mungkin merasa sukar untuk menebus USN mereka: menukar USN kepada nilai cagaran yang setara.
Oleh itu, untuk bersiap sedia menghadapi kesan keadaan yang melampau, USN mesti meningkatkan pendapatan Kumpulan Wang Rizab melalui kaedah seperti yuran pencetakan, Automasi Pengurusan Perbendaharaan dan hasil pertaruhan NEAR. Sementara itu, bekalan USN harus dihadkan untuk mengelakkan penjanaan gelembung berlebihan apabila pasaran terlalu panas, gelembung yang akan menjadi beban yang tidak dapat ditanggung jika pasaran bertukar menurun.
Kesimpulan
Tidak stablecoin algoritma adalah sempurna, dan USN juga mempunyai kebaikan dan keburukan. Nasib baik, NEAR’s USN menyaksikan kehancuran Terra/UST yang bersejarah semasa permulaannya, yang memberi amaran keras kepada pembangun dan pengguna USN. Dari segi faktor seperti bekalan semasa dan rizab cagaran, USN tidak mungkin mengalami lingkaran kematian. Walau bagaimanapun, apabila stablecoin semakin diterima pakai, bekalan akan berkembang, dan risiko lingkaran kematian akan meningkat. Pada masa itu, USN akan menghadapi lebih banyak cabaran.
