Ini ialah editorial pendapat oleh Jimmy Song, seorang Pembangun, pendidik dan usahawan Bitcoin serta pengaturcara dengan lebih 20 tahun pengalaman.
Pautan kepada bacaan audio artikel itu.
Permulaan ialah permainan fiat gergasi.
Mereka dianggap sebagai enjin ekonomi, pemacu inovasi dan pencipta kekayaan. Pada hakikatnya, mereka menutupi kesan Cantillon dan menjadikan yang kaya lebih kaya manakala yang miskin lebih miskin. Mereka membazir wang dan membakar modal seperti tiada hari esok. Pemula merangkumi mentaliti”jadi kaya atau mati mencuba”seperti calon Hollywood yang tidak selamat.
Malah segelintir yang menjadikannya mensubsidi barangan atau perkhidmatan mereka melalui kemasukan besar wang yang baru dicetak, mengelak keuntungan untuk prospek pertumbuhan. Kehilangan wang untuk menambah pelanggan adalah pertukaran yang berterusan, dengan harapan dapat memberi harga kepada pesaing untuk akhirnya menjadi monopoli. Mereka semua berharap untuk lulus ke sayang pasaran saham seperti Tesla, Amazon atau Alphabet. Dengan campur tangan kerajaan yang besar berkemungkinan, mereka juga mungkin akan merosot kepada syarikat zombi seperti IBM, GE atau GM apabila kelebihan monopoli yang disebabkan oleh fiat mereka tumpul. Begitulah kitaran hayat syarikat fiat, yang menyedihkan seperti kehidupan ayam ternakan kilang dan hampir sama kasarnya.
Ini adalah esei yang sukar untuk saya tulis, setelah menjadi veteran permulaan yang lebih banyak. daripada 20 tahun. Namun, semasa saya mengkaji wang fiat dan bagaimana ia mengubah insentif di mana-mana dalam ekonomi, saya telah membuat kesimpulan bahawa syarikat pemula adalah grift yang mendapat manfaat daripada kesan Cantillon seperti bank pelaburan. Mereka hanya mempunyai ilusi untuk menjadi lebih produktif kerana betapa sibuknya orang di dalamnya.
Penilaian, Atau Spekulasi Syarikat
Terdapat dua cara syarikat boleh meningkatkan dalam penilaian. Yang pertama ialah cara tradisional iaitu mengaut lebih banyak keuntungan. Keuntungan yang lebih besar bermakna dividen yang lebih besar, menjadikan ekuiti dalam syarikat bernilai lebih. Kenaikan harga dalam ekuiti adalah rasional, atau apa yang kita panggil”mempunyai asas asas.”Fikirkan mendapat gred yang baik di sekolah kerana anda benar-benar belajar dan mengetahui subjek tersebut.
Cara kedua untuk meningkatkan penilaian ialah melalui meningkatkan permintaan pelabur. Sudah tentu, permintaan pelabur dengan pelabur tradisional dikaitkan secara langsung dengan metrik pertama, peningkatan keuntungan, tetapi ini tidak berlaku dengan kebanyakan pelabur moden. Pelabur moden hanya mahu membeli apa yang orang lain mahu, sebelum mereka mahukannya. Inilah yang kita panggil”spekulasi.”Fikirkan untuk mendapat gred yang baik di sekolah kerana inflasi gred.
Spekulasi ialah permainan persepsi di mana penilaian meningkat kerana persepsi keinginan aset. Keinginan itu boleh berdasarkan asas atau berdasarkan gambar anjing. Untuk tujuan spekulatif, ia tidak begitu penting. Permintaan untuk ekuiti, apa sahaja naratif yang berasaskannya, memacu harga.
Pelaburan secara tradisinya berdasarkan asas yang kukuh. Wang telah dilaburkan untuk beberapa pulangan yang munasabah, bukan berdasarkan kenaikan harga ekuiti. Pulangan sebenar seperti dividen menentukan sama ada wang masuk. Beginilah cara penentuan harga ekuiti berfungsi.
Sejak 40 tahun yang lalu, ini jelas bukan cara ekuiti dinilai. Amazon belum pernah membayar dividen, contohnya, lagi terus menarik dolar pelaburan. Ia menarik pelaburan kerana naratif dan spekulasi di sekitar saham. Inilah yang kami panggil”Peraduan kecantikan Keynesian.”Wang itu dilaburkan bukan untuk pulangan sebenar seperti pembayaran kupon atau dividen, tetapi untuk peningkatan ekuiti.
Pembelian saham adalah seperti infomersial sekarang: terlalu optimistik dan berakhir dengan penyesalan. Kita semua tahu naratif ini terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, namun menganggap orang lain akan membelinya dan mahu mendahului orang ramai. Banyak pelaburan sedemikian mempunyai sedikit atau tiada asas tetapi itu tidak kira jika naratifnya cukup baik untuk mendapatkan wang. Ini adalah paradigma pelaburan yang dominan hari ini kerana hasil telah hilang dan kenaikan harga adalah satu-satunya kelebihan yang tinggal.
Penilaian Ekuiti Fiat Tanpa Kos Peluang
Penilaian ekuiti telah beralih arah daripada hasil dan puncanya, seperti yang anda jangkakan, adalah wang fiat. Dalam sistem wang keras, menarik pelaburan memerlukan pulangan kerana wang itu terhad. Oleh kerana terhad, membeli ekuiti mempunyai kos peluang.
Di bawah piawaian wang keras, permintaan modal perlu dipenuhi daripada stok sedia ada kerana wang baharu tidak boleh dicetak begitu sahaja. Oleh itu, menarik pelaburan adalah lebih sukar kerana terdapat banyak pelaburan lain yang boleh dibuat oleh seseorang yang mempunyai wang. Pulangan, dengan kata lain, perlu mengimbangi kekurangan wang. Akibatnya, penilaian ekuiti cenderung berdasarkan asas.
Di bawah sistem monetari fiat, wang adalah lebih banyak dan ini bermakna hampir tiada kos peluang untuk wang. Pelaburan boleh dibiayai, yang sebenarnya bukan pelaburan sama sekali, tetapi arbitraj. Pelabur yang bijak boleh mendapatkan pinjaman pada kadar yang rendah daripada bank dan mendapat pulangan yang lebih tinggi melalui pelaburan dalam beberapa jenis ekuiti. Perbezaannya adalah keuntungan mereka dan inilah yang menjadi semua pelaburan fiat. Setiap dana lindung nilai, bank pelaburan dan dana modal teroka pada asasnya adalah permainan leverage dan arbitraj yang tepat pada tahap tertentu. Wang dalam dana ini adalah ilusi, mencipta ex nihilo dalam bentuk pinjaman dan kemudian dimanfaatkan menjadi aset.
Kelimpahan wang bermakna dari semasa ke semasa, sentiasa ada lebih banyak peluang pelaburan mengejar wang. Menarik dolar pelaburan menjadi cara yang lebih cepat dan lebih mudah untuk meningkatkan penilaian syarikat daripada mendapatkan keuntungan. Inilah sebabnya mengapa penilaian menjadi lebih tinggi semasa pengembangan monetari.
Keuntungan adalah sukar dan memerlukan penghantaran barangan dan perkhidmatan yang diperlukan ke pasaran. Menarik dolar pelaburan baharu dalam sistem monetari fiat adalah lebih mudah. Strateginya mudah: Gembar-gemburkan ekuiti kepada orang yang betul dan lihat wang yang baru dicetak masuk. Mengapa menjual ke pasaran bebas sedangkan anda boleh menjual ekuiti kepada Cantillionaires? Mengapa membuat produk apabila anda boleh mengepam dan membuang?
Permulaan Adalah Magnet Wang Baru
Kelimpahan wang bermakna permainan menarik wang adalah agak mudah. Wang yang baru dicetak sentiasa mencari pulangan dan syarikat yang lemah dalam usaha mencetak wang fiat akan menarik wang. Selagi terdapat persepsi bahawa akan ada lebih ramai pelabur, gelembung spekulatif akan terus berkembang.
Keuntungan menjadi bahagian kedua kepada naratif atau persepsi. Sesuatu yang popular akan menarik lebih banyak wang bercetak daripada sesuatu yang menguntungkan. Penilaian tidak akan mencerminkan keuntungan, tetapi populariti. Keuntungan hanya sedikit menjadikan sesuatu lebih popular dan oleh itu bukan keutamaan. Inilah sebabnya mengapa begitu banyak syarikat permulaan dalam tempoh 20 tahun yang lalu telah memberi tumpuan kepada peruncitan. Persepsi pertumbuhan adalah lebih penting daripada keuntungan apabila menjual ekuiti kepada Cantillionaires. Untuk menarik peruncitan, syarikat menawarkan barangan dan perkhidmatan bersubsidi, tetapi diskaun itu datang melalui pengembangan dolar.
Permainan ini bukan tentang menyediakan barangan atau perkhidmatan, tetapi mengenai menarik lebih banyak wang yang baru dicetak. Dan mengapa pelabur memasukkan wang? Kerana menyimpannya dalam dolar adalah kiub ais yang cair. Setiap syarikat bersaing, bukan untuk menghasilkan produk dan perkhidmatan yang baik, tetapi untuk menjadi penyimpan nilai terbaik.
Kuantiti Moral Penilaian Permulaan Insane
Jika inflasi aset yang kita lihat dibiayai oleh pengembangan dolar, kita perlu mula bertanya beberapa soalan sukar tentang di mana penilaian gila kita berada melihat datang dari. Akhirnya, semua pengembangan dolar adalah kecurian daripada pemegang dolar semasa. Kebanyakan pemegang adalah sebahagian daripada orang yang paling miskin dan paling terdedah di dunia, seperti orang yang mengalami hiperinflasi. Dolar adalah mata wang perlindungan mereka.
Penilaian besar ekuiti datang di belakang golongan miskin yang paling miskin. Orang dalam Silicon Valley yang kaya, saudara Wall Street dan syarikat pemula menang manakala yang termiskin kalah. Setiap permulaan yang gagal disubsidi oleh warga Korea Utara yang tidak dapat membeli beras dengan USD dalam poket mereka kerana harga naik.
Permulaan adalah pemenang Cantillon seperti bank pelaburan Wall Street. Segala-galanya tentang mereka, termasuk barangan dan perkhidmatan yang berkos rendah, faedah manis dan gaji yang besar akhirnya disubsidi oleh wang yang baru dicetak.
Kitaran dan Naratif Hype
Syarikat terbesar di 20 tahun yang lalu mempunyai persamaan: Mereka sangat popular di peringkat runcit. Agak jarang untuk melihat syarikat B2B menjadi besar lagi kerana mereka tidak mempunyai perkongsian minda runcit yang mencukupi untuk benar-benar menjadikannya besar. Hakikat bahawa syarikat terbesar di dunia, seperti Tesla, Amazon, Apple, Google dan Facebook, juga merupakan nama isi rumah bukanlah satu kemalangan. Naratif di sekeliling syarikat adalah lebih penting daripada keuntungan sebenar yang mereka peroleh kerana mereka bersaing untuk menjadi penyimpan nilai.
Fikirkan tentang Uber, Netflix atau Snapchat. Ini semua adalah syarikat yang mempunyai beberapa tahap perkongsian minda dalam fikiran pelabur runcit. Perkongsian minda itu diterjemahkan kepada lebih banyak permintaan pelabur dalam syarikat yang akan mewujudkan harga saham yang lebih tinggi lebih cepat daripada keuntungan.
Persepsi adalah sebahagian daripada DNA syarikat ini. Had pasaran mereka menggambarkan betapa banyak orang fikir mereka akan menarik wang baharu, bukan berapa banyak nilai yang mereka tambah. Oleh kerana harga saham mereka sangat bergantung pada persepsi orang ramai, mereka menjadi lebih politik dan membelanjakan banyak wang untuk PR.
Ini tidak menghairankan kerana begitulah cara semua syarikat ini membesar.
Politik Permulaan
Permulaan pada hari ini sebahagian besarnya tidak dibiayai melalui simpanan tetapi melalui modal teroka (VC). Malah dari awal, kebanyakan syarikat permulaan adalah dalam mod magnet wang dan bukannya mod keuntungan. Untuk menarik pelaburan, mereka perlu bermain permainan politik.
Rahsia kotor firma VC ialah kebanyakan mereka melakukan sedikit usaha wajar. Mereka menimbun apa yang orang lain melabur. Saya menggelar mereka”bangsawan kewangan”kerana peranan mereka sangat politik. Kemahiran utama mereka adalah dalam mendapatkan tawaran”panas”dan bukannya mencari idea baharu yang inovatif yang mengubah ekonomi.
Firma VC melakukan ini kerana mendapatkan tawaran hangat adalah penunjuk yang baik tentang perkara yang akan menjadi popular dan menarik wang pada masa hadapan. Jika ia boleh menarik wang daripada Cantillionaires sekarang, ia berkemungkinan menarik wang pada masa hadapan. Populariti ialah perkara yang penting kerana wang yang baru dicetak adalah jauh lebih penting daripada model perniagaan yang baik atau malah keuntungan.
Jadi, berdasarkan apa VC memilih syarikat pemula? Ia bukan tentang membuat wang lagi, tetapi mengenai siapa yang boleh menarik pelaburan selanjutnya. Oleh itu, cerita, atau naratif, di sekeliling syarikat adalah lebih penting daripada sebarang keuntungan. Persepsi, walaupun dibina di atas asap dan cermin, adalah lebih penting daripada perniagaan asas asas. Keseluruhannya adalah permainan imej.
Sudah tentu, kebanyakan syarikat pemula ini gagal dan di sinilah masalahnya. Modal, kebanyakannya baru dicetak, dibazirkan untuk cuba menjadikan syarikat-syarikat ini menjadi unicorn. Malah unicorn sebenarnya hanya menggantikan sebagai penyimpan nilai dan telah melambungkan penilaian kerana rekod buruk dolar.
Jika ini terdengar biasa, ia sepatutnya. Beginilah cara altcoin beroperasi. Ia bukan satu kebetulan bahawa mereka mengikuti formula permulaan dengan begitu dekat. Gembar-gembur, gembar-gembur, gembar-gembur dan berharap untuk menjadi penyimpan nilai sambil memberikan perkhidmatan bibir kepada beberapa utiliti. Dari satu segi, altcoin ialah versi yang lebih tulen daripada permainan yang telah dimainkan oleh pemula permainan selama ini.
Mereka adalah percubaan untuk menangkap wang yang baru dicetak.
Bitcoin Membetulkan Ini
Berita baiknya ialah dengan Bitcoin, kami mempunyai wang susah semula. Apabila wang adalah terhad, semua permainan spekulatif ini menjadi cadangan yang lebih buruk. Setiap ekuiti bersaing untuk menjadi penyimpan nilai, tetapi penyimpan nilai yang lebih baik ada di sini. Mengapa menyimpan nilai dalam ekuiti yang aset meningkat apabila anda mempunyai sesuatu yang lebih baik dalam bitcoin?
Pelaburan menjadi lebih kompetitif semula dan kadar kegagalan permulaan yang tinggi yang kita lihat sekarang tidak akan diterima. Permulaan yang menarik pelaburan akan berdasarkan keuntungan, bukan keupayaan mereka untuk menarik lebih banyak pelaburan. Pemula perlu membuat wang dengan segera dan membayar dividen untuk mewajarkan pelaburan di bawah piawaian Bitcoin.
Ramai yang tidak akan mempunyai pelabur langsung, tetapi 100% dimiliki oleh orang yang memulakan syarikat. Modal akan datang daripada simpanan, yang mempunyai kos peluang, bukannya pinjaman fiat, yang tidak. Ini bermakna perniagaan yang lebih sihat dengan aliran tunai yang positif dari awal dan bukannya mentaliti”perluas sekarang dan untung kemudian”begitu banyak syarikat permulaan hari ini.
Sementara itu, kita berada dalam keadaan yang pelik di mana terdapat banyak pemula Bitcoin yang beroperasi pada model fiat. Ini adalah perniagaan pertama yang perlu beralih kepada model aliran tunai positif yang lebih rasional kerana mereka bersaing secara langsung dengan bitcoin.
Beginilah cara Bitcoin membetulkan ekonomi. Satu syarikat pada satu-satu masa.
Sepuluh Sebab Permulaan Anda Kehabisan Wang
Pengasas anda hanya menyusahkan diri dalam pitchingSebuah firma VC terkemuka menyampaikan kepada anda yang sebenarnya hanyalah satu cara untuk menghitamkan syarikat andaAnda mengupah jurujual yang mula menjanjikan mesin gerakan kekal. Pengaturcara yang anda upahkan pada $250,000 setahun ternyata tidak sebagus gaji mereka Syarikat anda seramai 30 orang entah bagaimana mempunyai lima kakitangan sumber manusiaPerunding yang anda upah untuk mempercepatkan pertumbuhan anda mengambil wang dan hanya mempercepatkan perbelanjaan andaAnda telah terkunci menjadi pajakan yang mahal kerana firma VC mahu anda mengunjurkan kejayaan Kos pemerolehan pelanggan anda ialah $1,000 setiap penggunaAnda mengupah naib presiden pemasaran anda daripada syarikat tradisionalFAANG terus mengupah jurutera anda
Ini adalah siaran tetamu oleh Jimmy Song. Pendapat yang dinyatakan adalah milik mereka sepenuhnya dan tidak semestinya mencerminkan pendapat BTC Inc atau Majalah Bitcoin.