Dit is geen beleggingsadvies. De auteur heeft geen positie in een van de genoemde aandelen. Wccftech.com heeft een openbaarmakings-en ethisch beleid.
In de afgelopen paar maanden heeft Bitcoin zichzelf stevig gevestigd als een typisch risicovol bezit, waarbij de bullish-these van de cryptocurrency veel van zijn nut ontleent aan projecties van toekomstige dominantie.
We zijn blijven hameren op de verhoogde correlatie van Bitcoin met de Nasdaq 100-index, die de risicovolle referenties en verhoogde volatiliteit van’s werelds belangrijkste cryptocurrency versterkt.
Tegen deze achtergrond zijn veel beleggers kijken met schroom naar de komende recessie in de VS. Immers, als Bitcoin nu moet worden samengeklonterd in het bredere risico-universum, staat het te bloeden als er een economische neergang optreedt in’s werelds grootste economie. Desalniettemin is de realiteit veel genuanceerder dan deze simplistische interpretatie.
Het Amerikaanse Bureau of Economic Analysis (BEA) zal vandaag de eerste lezing van het BBP-groeipercentage van het tweede kwartaal van 2022 onthullen. Volgens het GDPNow-model van de Atlanta Fed zal de Amerikaanse economie naar verwachting voor het tweede achtereenvolgende kwartaal zijn gekrompen en daarmee een van de belangrijkste vereisten van een technische recessie. Lezers moeten er echter rekening mee houden dat een recessie in de VS officieel is uitgeroepen door het National Bureau of Economic Research (NBER), dat rekening houdt met een groot aantal factoren, waaronder de gezondheid van de arbeidsmarkt. Dus zelfs als de BEA vandaag een negatief BBP-groeipercentage onthult, is het onwaarschijnlijk dat de NBER een recessie zal afkondigen, gezien de nog steeds robuuste bredere arbeidsmarkt.
Het risicovolle beleggingsuniversum in de VS wordt momenteel beïnvloed door twee belangrijke factoren:
De inflatietrend en het daarmee gepaard gaande verloop van de rentetarieven Zorgen over de groei en de groeiende verwachting van een recessie
Gedurende een groot deel van dit jaar regeerde de eerste bovengenoemde factor opperste, hamerend hoge bèta, op groei gerichte aandelen die een groot deel van hun bullish stelling ontlenen aan de huidige waarde van toekomstige kasstromen en die veel zwaarder verdisconteerd zullen worden in een omgeving van stijgende rentes. De initiële correlatie tussen Bitcoin en dergelijke aandelen werd vastgesteld als gevolg van synchrone liquidatiegolven eerder dit jaar, waarbij institutionele beleggers hun Bitcoin-bezit dumpten om margin calls op hun andere verdrinkingsposities te financieren. Nu is deze mentaliteit stevig verankerd, wat heeft geleid tot een aanhoudend hoge correlatie tussen Bitcoin en op groei gerichte Amerikaanse aandelen.
Onlangs echter, toen de vrees voor economische vertraging begon te groeien te midden van meedogenloze renteverhogingen van de federale overheid Reserve, de markt heeft zijn verhaal omgedraaid waar het slechte nieuws weer goed nieuws is. De grondgedachte die aan dit verhaal ten grondslag ligt, is vrij eenvoudig: met een meerderheid van economische indicatoren die het spreekwoordelijke rode signaal afgeven, is het slechts een kwestie van tijd voordat de Fed haar agressieve rentepad verlaat en de financiële voorwaarden versoepelt. Wat de inflatie betreft, is de opvatting dat de komende recessie of zelfs een langdurige economische vertraging voldoende zou zijn om deze geest in de fles te heroveren. Dit is natuurlijk een goed voorteken voor Bitcoin en Amerikaanse aandelen met een hoge bèta.
De FOMC-bijeenkomst van gisteren had veel aandacht getrokken, omdat beleggers gretig afstemden om enig vermoeden te peilen van de capitulatieve stemming van de Fed ten opzichte van het voorgaande.-vis zijn hawkish rentevoetpad. Interessant is dat, terwijl de verklaring die gepaard ging met een nieuwe ingebakken stijging van 75 bps in de Federal Funds-rente was vrij generiek, Jerome Powel gooide de markt een bot in de daaropvolgende presser, en merkte op:
“[Het zou] waarschijnlijk gepast zijn om [rente]stijgingen op een bepaald moment te vertragen ….”
Powel verklaarde ook dat eventuele verdere renteverhogingen “afhankelijk van de gegevens zullen zijn. ” Dit bleek muziek te zijn voor de zeer goed op elkaar afgestemde oren van de markt, met aandelenindexen en Bitcoin die in de nasleep allemaal buitensporige winsten optekenden.
Dit brengt ons bij de kern van de zaak. Blijkbaar zijn Fed-functionarissen van mening dat de sterke arbeidsmarkt in de VS de economie in staat zal stellen de snel verkrappende financiële omstandigheden te ondersteunen, waardoor de inflatie automatisch kan worden gecorrigeerd als de totale vraag in de economie vertraagt. Mocht de realiteit dit verhaal volgen, dan zal het risico-universum, inclusief Bitcoin, in de nabije toekomst enorme winsten boeken.
Overweeg echter een scenario waarin de inflatie aanhoudend hoog blijft, geholpen door de constant sterke arbeid markt. In deze situatie zouden de handen van de Fed gebonden zijn en zal de langverwachte versoepeling niet uitkomen. Een nog verwoestender scenario zou er een zijn waarin de inflatie tijdelijk vertraagt, waardoor de Fed kan overgaan op een gematigd monetair beleid, alleen om de inflatie-impuls opnieuw te zien versnellen.
Dit brengt ons bij de kern van de zaak.. Tijdens een typische recessie crashen de winsten doordat ontslagen de koopkracht van Amerikaanse consumenten ondermijnen, wat leidt tot aanzienlijk lagere aandelenwaarderingen. In feite trekt de S&P 500-index doorgaans ongeveer 35 procent terug van zijn hoogste punt ooit in een recessie. Bitcoin is echter een niet-traditioneel actief en als zodanig heeft het geen directe koppelingen met de totale vraag in de Amerikaanse economie. Natuurlijk spelen geldstromen een belangrijke rol bij het aansturen van de prijs van Bitcoin, maar dit is een tweede-orde-effect. Als de Federal Funds-rente later dit jaar een hoogtepunt bereikt, zullen de krappere financiële voorwaarden voor Bitcoin en het bredere universum van risicovolle activa dus verdwijnen. Elke recessie die zich dan materialiseert, zou Bitcoin de mogelijkheid bieden om afstand te nemen van zijn aanhoudend hoge correlatieregime met Amerikaanse aandelen, waardoor’s werelds belangrijkste cryptocurrency zijn geloofwaardigheid als een levensvatbaar afdekkingsinstrument kan herbouwen.
Op dit moment zijn we echter zie geen indicatie dat Bitcoin op het punt staat af te zien van zijn verzengende liefdesaffaire met groeiaandelen. Totdat dit regime voortduurt, zou de cryptocurrency een zinloze afdekking blijken te zijn tegen macro-economische schokken.
