Уважаемый доктор Карни!
Это открытое письмо в ответ на серию ваших лекций Рейта на BBC от декабря 2020 года:« Как мы получаем то, что ценим . ” Этот контент теперь также широко представлен в вашей книге «Ценности: построение лучшего мира для всех».
Короче говоря, чтобы помочь решить огромные проблемы нашего времени-три из которых вы кратко охарактеризовали как кредит, Covid и климат, вы утверждаете, что нам необходимо пересмотреть те оценки, которые наша экономика постоянно выдвигает. об обществе.
Я не экономист. Я пишу это как сторонний наблюдатель, а не как эксперт. Мой личный и профессиональный опыт побуждает меня следить за развитием событий в течение длительного периода времени.
Я не сомневаюсь в проблемах, которые вы поднимаете, или в вашей искренности, пытаясь их решить. На мой взгляд, на протяжении всей вашей лекции о Рейте в комнате присутствует слон, которого вы игнорируете, но который имеет огромное значение для нашего благополучия как общества-кризис, созданный нами самими.
Это и есть кризис. солидные деньги, и у нас их больше нет.
Вы, кажется, признаете, что общество очень сильно предпочитает время. Вы правильно заявляете: «Если мы ценим настоящее больше, чем будущее, мы с меньшей вероятностью сделаем необходимые инвестиции сегодня, чтобы снизить риски завтра». В вопросах, заданных вам в серии лекций, Камилла Кавендиш также ссылается на «трагедии горизонта», которые имеют огромные последствия для изменения климата-неспособность действовать сейчас, чтобы защитить наше будущее.
Что Вы удобно игнорируете вклады центрального банка в это в Великобритании и других крупных развитых странах, которые почти абсолютны. За многие годы манипулирование рынками государственных облигаций привело к тому, что безрисковая процентная ставка по государственному долгу приблизилась к нулю.
Я понимаю логику-все в интересах преследования продолжающегося роста валового внутреннего дохода продукт и, возможно, защищает нашу экономику. Центральные банки действуют как кукловоды рынков с фиксированным доходом на триллионы долларов, и их решения принимаются постепенно, месяц за месяцем.
Но месяцы становятся годами, а годы становятся десятилетиями.
Вместе мы живем не во времена хороших денег. Взяв в качестве примера M2 в Великобритании, этот показатель вырос с примерно 1 триллиона фунтов стерлингов в 2004 году до примерно 2,9 триллиона фунтов стерлингов сегодня, всего 16 лет спустя. Баланс Банка Англии вырос примерно с 1 триллиона фунтов стерлингов до финансовый кризис, примерно до 6 триллионов фунтов стерлингов еще до того, как разразился Covid-19.
Каковы последствия? На протяжении многих лет экономический сигнал для всех участников звучал не экономить, а тратить, потреблять. Более того, было послание: «Заимствуй, чтобы потреблять!» Все формы долга, будь то суверенный, корпоративный и частный, росли невероятными темпами за последнее десятилетие, даже до пандемии. Неудивительно, что мы живем в эпоху высоких временных предпочтений.
Людей не поощряют экономить свои доллары или фунты, более того, они также не могут рассчитывать на то, что они сохранят свою ценность в будущем, если они это сделают. Джордж Осборн даже прокомментировал в рамках вашей серии лекций «Фунт-это фунт». Я не так уверен. Фунт, несомненно, может быть перенесен владельцем и на расстояние. Но его нельзя переносить со временем.
Вызывает тревогу то, что безрисковая процентная ставка, о которой говорят рынки суверенного долга, формирует основу, на которой в конечном итоге оцениваются и все другие активы. Необходимые ценовые сигналы рынку для ценообразования практически всего остального серьезно манипулируются и искажаются. Спросите себя: «Как фондовые рынки могут реально занять более высокое положение сейчас, чем до рассвета Covid-19?»
Экономисты могут обсудить скорость обращения денег и найти способы оправдать увеличение M2 или других показателей денежной массы. Они также могут указать на очень низкие уровни инфляции индекса потребительских цен (ИПЦ) (в Великобритании и других странах) за последние два десятилетия как на оправдание действий центрального банка. Я бы сказал, что это прискорбно (и, вероятно, умышленно) вводит в заблуждение относительно воздействия на общество такой политики центрального банка. Созданные деньги привели к инфляции-инфляции цен на активы-включая недвижимость и акции, и это только два.
Это особенно важно, поскольку распределение этих доходов неравномерно и сильно смещено в пользу богатых. Спросите себя: «Насколько легко нынешний владелец дома на северо-востоке Англии, скажем, может обменяться, чтобы купить дом в Хэмпстеде в Лондоне?» Инфляция цен на активы имеет огромное значение для социальной мобильности и справедливости отношений между поколениями. У лежащего в основе количественного смягчения есть много других последствий. Например, за последние два десятилетия стоимость обеспечения аннуитета/гарантированного дохода для выхода на пенсию-стоимость выхода на пенсию-резко возросла, что превышает рост продолжительности жизни.
Вы называете хорошие составляющие любого общества справедливостью. между поколениями, в распределении доходов и жизненных шансов. Но разве вы не видите, как ваша собственная политика во время правления Банка Англии зажгла фитиль в условиях инфляции цен на активы, усугубила социальное неравенство и любой ценой стимулировала рост долга и потребления?
Эти разрывы ощущались из-за этого. возникающее неравенство уже проявилось. Не сомневайтесь, эти разрывы способствовали Брекситу в Великобритании; они помогли привести Трампа к президентству в США. Хотя пандемия Covid сама по себе значительно увеличила уровни как долга, так и широкой денежной массы, это лишь ускорение тенденций, начавшихся несколько десятилетий назад.
Если общество не может полагаться на надежность. базовых денег, используемых для оценки всего остального, как они могут правильно оценить что-либо?
Кроме того, я действительно считаю, что правительствам необходимо иметь значительную свободу действий, чтобы адекватно справляться с Covid или подобными кризисами. Депутат от консерваторов Стив Бейкер задал вопрос в рамках вашей серии лекций, что я счел разочаровывающим, поскольку он, казалось, был обеспокоен исключительно растущими политическими возможностями для крупных государственных расходов. Скорее, я бы уделил внимание долгосрочному влиянию на хорошие деньги. Реальная проблема большого государственного дефицита заключается в том, что мы продолжаем скатываться к дальнейшему обесцениванию денежной массы, чтобы учесть его. Стоимость неизмерима, медленная и бесшумная, но она есть.
Стефани Келтон очень четко объясняет в своей книге «Миф о дефиците», что государственный долг и годовой дефицит не должны быть первоочередной проблемой для стран, выпускающих эмитенты. их собственные валюты. Мне кажется, что это невероятно опасный долгосрочный эксперимент, проводимый в реальном времени. Это приводит к постоянному обесцениванию денежной массы.
В условиях текущего увеличения денежной массы и долга будет трудно замедлить темп-действительно, Банку Англии не удалось ни в какой форме отменить свою политику, введенную с тех пор, как кредитный кризис примерно в 2008 году. В настоящее время центральные банкиры даже не « думать о размышлениях » о повышении процентных ставок. Они не осмеливаются-любая неуместная риторика в речи главы центрального банка в настоящее время может привести к падению рынков.
Конечно, Келтон не выступает за бесплатный обед и считает инфляцию главным признаком опасности перегиба..
Возникает вопрос, увидим ли мы когда-нибудь этот знак опасности, пока не станет слишком поздно восстанавливать ткань общества. Как сформулировал Джефф Бут в своей книге «Цена завтрашнего дня», мы живем в эпоху, когда технологии приводят к беспрецедентному уровню дефляции. В рациональном мире дефляция должна приносить пользу всем заинтересованным сторонам. Однако это не согласуется с ныне заклятой кейнсианской экономикой мантрой долга и инфляции любой ценой.
Это длилось два или более десятилетия, и вполне возможно, что центральные банки будут продолжать бороться, чтобы разжечь инфляцию, достаточную для снижения реальной стоимости существующих долгов. Это, вероятно, ускорится, когда дальнейший технический прогресс будет неуклонно снижать стоимость энергии, особенно солнечной энергии.
Следовательно, с одной стороны, мы имеем непрекращающееся влияние технологий, движущих дефляционные силы. С другой стороны, у нас стремительный рост долга и политика центрального банка, которая пытается стимулировать рост ВВП и уменьшить влияние этого долга, но безуспешно. Это плохо кончится.
Есть цитата, которую широко приписывают Джону Мейнарду Кейнсу: «Когда факты меняются, я меняю свое мнение. Что вы делаете, сэр? Моя проблема для руководителей центральных банков состоит в том, что они применяют аналоговую политику в цифровую эпоху. Кейнс уже бы передумал.
Подведем итоги, попробовав простыми словами сформулировать состояние текущих рынков государственных облигаций.
Цены на облигации заоблачные, а доходность на историческом минимуме , чисто из-за Центральные банки могут инициировать покупку этих облигаций только путем добавления в свои балансы. Это создание должно в конечном итоге снизить будущую реальную стоимость основной суммы тех же самых номинальных облигаций, когда они удерживаются до погашения. обязательно очень долгий срок, но в какой-то момент инвесторы в облигации могут проснуться и задаться вопросом, какова реальная стоимость этой основной суммы при наступлении срока погашения. Если они начнут продавать, цены на облигации упадут, а доходность вырастет, что потребует еще большего вмешательства, чтобы удержать проценты по долгу на управляемом уровне.
Позаимствуйте уместную фразу из лекций: «Если это не имеет смысла, это не имеет смысла.. »
Судьба, с которой сталкиваются в настоящее время центральные банкиры, напоминает старую ирландскую шутку, когда их спрашивают, как пройти; «Что ж, сэр, на вашем месте я бы не начал отсюда».
Сказав это, мы можем начать с признания нынешних опасностей ситуации, в которой мы находимся: того временного предпочтения для общества необходимо резко сократить, и эти ненадежные деньги вызывают трещины и усиливают социальное неравенство и искажают то значение, которое мы придаем… всему.
У меня есть преимущество, что я пишу это письмо как неизвестный представитель общественности, чтобы выдающийся центральный банкир своего поколения. Хотя в то время на него можно не обращать внимания, я могу указать на него, если он правильный, и полностью забыть, если он ошибается. Только время покажет, но я боюсь, что история не осудит ваши лекции Рейта или связанную с ними книгу за то, что они полностью обошли эту тикающую бомбу замедленного действия.
Я зашел так далеко, не сказав ни слова. Вы не любите говорить это слово. Вы не говорили этого целых четыре лекции, только однажды неопределенно намекая на опасности «от кибернетики до криптографии».
Я просто скажу это. Что, если общество в целом откроет для себя более твердую/надежную форму денег? Первое и, следовательно, единственное значимое проявление абсолютного цифрового дефицита? Неизменяемый, децентрализованный, безграничный, делимый, переносимый и проверяемый? Самый эффективный актив за последнее десятилетие? Превосходное средство сбережения, которое-если смотреть сквозь призму зрения и выходить за рамки краткосрочной торговли спекулянтами-полностью сохранит свою ценность с течением времени?
В ту минуту, когда у вас есть даже небольшое количество биткойнов, вы понимаете, что вы владеете небольшим процентом фиксированного и неподкупного общего числа из 21 миллиона биткойнов, которые когда-либо будут существовать. Вы сразу же уменьшите свое временное предпочтение, поскольку биткойн сохранит свою покупательную способность как долю всей сети. Это немедленно останавливает ненужное потребление. Он олицетворяет полярную противоположность нашей нынешней зависимости от долга, поскольку поощряет сбережения, а долг-это противоположность сбережений. Все остальное-все проблемы, о которых вы говорите, включая решение проблемы изменения климата,-вытекает из этих фундаментальных сдвигов в мышлении. Биткойн может помочь восстановить наше чувство ценностей в мире.
«Биткойн-это биткойн».
<▪References:
Серия лекций Рейта с доктором Марком Карни .
Доктор. Книга Карни о той же предпосылке .
Джефф Бут-Цена завтрашнего дня .
Это гостевой пост от BitcoinActuary. Выраженные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают мнения BTC Inc. или Bitcoin Magazine.