Kaiko บริษัทวิจัยตลาดได้เผยแพร่ผลการศึกษาเกี่ยวกับโปรโตคอลเรือธงของ Ethereum, Lido Finance (LDO) การศึกษาเป็นสิ่งที่นักลงทุน ETH และ LDO ทุกคนต้องอ่าน!
นิทานเตือนใจเป็นเครื่องเตือนใจที่มีค่าเกี่ยวกับความเสี่ยงและหลุมพรางที่สามารถรอได้แม้กระทั่งโครงการที่มีแนวโน้มมากที่สุด เป็นที่น่าสังเกตว่า Lido Finance ได้เริ่มต้นเส้นทางการเติบโตครั้งใหญ่ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ซึ่งชวนให้นึกถึงอดีตผู้ประกาศข่าวอุตสาหกรรมคริปโต Three Arrows Capital (3AC) Riyad Carey นักวิเคราะห์ของ Kaiko เขียนว่า:
โดยพื้นฐานแล้ว 3AC ทำการเดิมพันว่า GBTC ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่แตกต่างโดยพื้นฐานกับ BTC โดยมีการเสียดสีทางเข้าและออกอย่างมีนัยสำคัญ จะติดตาม BTC อย่างใกล้ชิด ราคา. เรื่องราวเกี่ยวกับตำนานนี้เป็นสิ่งที่อยู่ในความคิดของฉัน เพราะฉันได้สังเกตว่า stETH (และอนุพันธ์ของการเดิมพันเหลวอื่นๆ) เริ่มเข้ามาแทนที่ ETH ในโปรโตคอล DeFi
ผลการวิจัยโดย Kaiko
การวิจัยเชิงลึกที่จัดทำโดย Kaiko นำเสนอข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญเกี่ยวกับการดำเนินงานของ Lido และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น จากการวิเคราะห์ของ Kaiko “เรื่องราวความสำเร็จของ Lido ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเปราะบางที่อาจเกิดขึ้นและความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ใต้พื้นผิว” จากการตรวจสอบข้อมูลจำนวนมาก Kaiko แสดงให้เห็นถึงความท้าทายด้านสภาพคล่อง ความเสี่ยงด้านเลเวอเรจ และศักยภาพสำหรับเหตุการณ์การชำระบัญชีขนาดใหญ่
Lido Finance เป็นแพลตฟอร์มที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถเดิมพัน Ethereum และรับโทเค็น stETH ซึ่ง แสดงถึงมูลค่าของเงินฝากเริ่มต้นและรางวัลการเดิมพัน การวิจัยของ Kaiko เผยให้เห็นการเติบโตที่น่าประทับใจของโทเค็น stETH ในช่วงปีครึ่งที่ผ่านมา โดยอุปทานเพิ่มขึ้นห้าเท่าจาก 1.5 ล้านเป็น 7.5 ล้าน และจำนวนผู้ถือเพิ่มขึ้นจาก 40,000 เป็นเกือบ 220,000
อุปทานและผู้ถือ stETH | ที่มา: Kaiko
การวิเคราะห์ที่ดำเนินการโดย Kaiko ยังเน้นย้ำถึงความสำคัญของสภาพคล่องในบริบทของอนุพันธ์ที่มีการเดิมพัน เช่น stETH ประเด็นสำคัญประการหนึ่งที่เน้นโดยการวิจัยคือการที่ Lido DAO พึ่งพากลุ่ม stETH-ETH ของ Curve ในการจัดหาสภาพคล่อง
ข้อมูลของ Kaiko แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2023 สิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องสำหรับกลุ่มนี้ได้จางหายไป เป็นผลให้สภาพคล่องหดตัวและมีแนวโน้มลดลงอย่างเห็นได้ชัด การเปลี่ยนแปลงสิ่งจูงใจนี้ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเสถียรของกลุ่ม stETH-ETH ในช่วงที่มีความเครียดหรือเหตุการณ์ในตลาด ซึ่งอาจก่อให้เกิดวิกฤตสภาพคล่อง
พูลเส้นโค้ง stETH | ที่มา: Kaiko
ประเด็นสำคัญอีกประการที่สำรวจโดยงานวิจัยของ Kaiko คือเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการใช้ stETH การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าโปรโตคอลการให้ยืมและการยืมได้กลายเป็นศูนย์กลางสำหรับเลเวอเรจ โดย stETH ได้รับความนิยมในฐานะสินทรัพย์สำหรับกลยุทธ์เลเวอเรจ
อย่างไรก็ตาม การวิจัยเน้นย้ำถึงความแตกต่างพื้นฐานระหว่าง stETH และ ETH ควบคู่ไปกับการเสื่อมสภาพของ-สภาพคล่องของเชนทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับโพสิชันที่มีเลเวอเรจเหล่านี้
Kaiko พบว่าประมาณหนึ่งเดือนหลังจากเพิ่ม stETH ลงใน Aave V2 มันกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีเงินฝากมากที่สุด ในขณะที่ ETH ยืมพุ่งสูงขึ้นจากต่ำกว่า $200 ล้านเป็น 1.6 พันล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงสองเดือน เหตุผลที่น่าตกใจตามรายงานของบริษัทวิจัย:
สาเหตุหลักมาจากความนิยมในการใช้ประโยชน์จาก stETH ด้วยตนเอง: การฝาก stETH ไว้ใน Aave, การยืม ETH, การแลกเปลี่ยนหรือการปักหลัก สำหรับ stETH และทำซ้ำหลาย ๆ ครั้งตามที่คุณพอใจ นี่เป็นกระบวนการที่เริ่มฟังดูคล้ายกับการซื้อขาย GBTC ของ 3AC ซึ่งผู้ก่อตั้งสันนิษฐานว่า GBTC จะซื้อขายอย่างใกล้ชิดกับ BTC
ผลกระทบสำหรับอนาคตของ Ethereum และ Lido
จากการวิจัย การรวมกันของสภาพคล่องที่ลดลงและเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้นนำเสนอสถานการณ์ที่ล่อแหลมซึ่งเหตุการณ์การชำระบัญชีขนาดใหญ่จะมีแนวโน้มมากขึ้น Kaiko กล่าวว่า:
อีกครั้ง นี่ไม่ใช่ข้อบกพร่องของ stETH แต่อยู่ที่วิธีการใช้ ในความเป็นจริง เหตุการณ์การชำระบัญชีที่สำคัญใดๆ ที่เพิ่มส่วนลด stETH อาจนำเสนอโอกาสที่เหลือเชื่อสำหรับใครก็ตามที่กล้าหาญพอที่จะจับจุดตกต่ำ
ข้อมูลจากการวิเคราะห์ของ Kaiko เผยให้เห็นการถอนตัวของ สภาพคล่องจากกลุ่ม stETH-ETH และเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากสภาพคล่องในและนอกเครือข่ายที่ไม่เพียงพอ
การขาดแคลนสภาพคล่องนี้อาจขัดขวางการชำระบัญชีของสถานะ stETH ที่สำคัญ ซึ่งอาจสร้างภาระการให้ยืมและโปรโตคอลการยืมที่มีนัยสำคัญ หนี้เสีย
การค้นพบของ Kaiko เน้นย้ำถึงความสำคัญของความระมัดระวัง การบริหารความเสี่ยง และมาตรการเชิงรุกเพื่อจัดการกับความกังวลด้านสภาพคล่องเพื่อปกป้องเสถียรภาพในอนาคตของ Lido โดยสรุป บริษัทมีคำแนะนำสำหรับ Lido DAO:
เข้าใจได้ว่า DAO รู้สึกเบื่อหน่ายกับการให้สิ่งจูงใจจำนวนมากเช่นนี้ในกลุ่ม Curve แต่สิ่งจูงใจเหล่านั้นถูกยกเลิก (สำหรับตอนนี้) DAO ควรพิจารณาอย่างจริงจังที่จะจ่ายเงินให้กับผู้ดูแลสภาพคล่องเพื่อให้มีสภาพคล่องในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และแบบกระจายอำนาจที่หลากหลาย
ในขณะนี้ ราคา LDO ลดลง 10% ในช่วงที่ผ่านมา 24 ชั่วโมง ซื้อขายที่ $1.90 แนวโน้มของ LDO ในปัจจุบันดูเป็นขาลงอย่างมาก ตราบใดที่ราคายังคงเคลื่อนไหวในช่องแนวโน้มขาลงที่เริ่มขึ้นเมื่อต้นเดือนมีนาคม
ราคา LDO ในแนวโน้มขาลง กราฟ 1 วัน | ที่มา: LDOUSD บน TradingView.com
รูปภาพเด่นจาก iStock แผนภูมิจาก TradingView.com
