Este é um editorial de opinião de Jimmy Song, um Desenvolvedor, educador, empresário e programador de Bitcoin com mais de 20 anos de experiência.
As startups são um jogo fiduciário gigante.
Elas são percebidas como os motores da economia, os motores da inovação e os criadores de riqueza. Na realidade, eles mascaram o efeito Cantillon e tornam os ricos mais ricos e os pobres mais pobres. Eles desperdiçam dinheiro e queimam capital como se não houvesse amanhã. As startups incorporam a mentalidade”fique rico ou morra tentando”como aspirantes inseguros de Hollywood.
Mesmo os poucos que o fazem subsidiam seu bem ou serviço por meio de grandes infusões de dinheiro recém-impresso, evitando lucros pela perspectiva de crescimento. Perder dinheiro para adicionar clientes é uma troca constante, com a esperança de poder precificar os concorrentes para eventualmente se tornarem monopólios. Todos eles esperam se graduar para queridinhos do mercado de ações como Tesla, Amazon ou Alphabet. Com grandes intervenções governamentais prováveis, mesmo os queridinhos provavelmente degenerarão em empresas zumbis como IBM, GE ou GM, uma vez que suas bordas monopolistas induzidas por decretos sejam entorpecidas. Esse é o ciclo de vida das empresas fiduciárias, que é tão deprimente quanto a vida das galinhas criadas em fábricas e quase tão nojento.
Este é um ensaio difícil para eu escrever, tendo sido um veterano de startups de mais de do que 20 anos. No entanto, ao estudar o dinheiro fiduciário e como ele muda os incentivos em toda a economia, cheguei à conclusão de que as startups são tanto uma fraude que se beneficia dos efeitos de Cantillon quanto os bancos de investimento. Eles apenas têm a ilusão de serem mais produtivos por causa de quão ocupadas são as pessoas neles.
Avaliações ou especulações de empresas
Há duas maneiras pelas quais as empresas podem aumentar sua avaliação. A primeira é a forma tradicional, que é fazer mais lucros. Um lucro maior significa um dividendo maior, fazendo com que o patrimônio da empresa valha mais. Os aumentos de preços no patrimônio são racionais, ou o que chamaríamos de “ter uma base fundamental”. Pense em tirar boas notas na escola porque você realmente estuda e conhece o assunto.
A segunda maneira de aumentar a avaliação é aumentar a demanda dos investidores. É claro que a demanda dos investidores com investidores tradicionais está diretamente correlacionada com a primeira métrica, aumento de lucros, mas esse não é o caso da maioria dos investidores modernos. Os investidores modernos só querem comprar o que todo mundo quer, antes de quererem. Isso é o que chamaríamos de”especulação”. Pense em tirar boas notas na escola por causa da inflação de notas.
A especulação é um jogo de percepção em que a avaliação aumenta por causa da conveniência percebida do ativo. A conveniência pode ser baseada em fundamentos ou com base em fotos de um cachorro. Para fins especulativos, isso realmente não importa. A demanda por ações, seja qual for a narrativa em que se baseia, determina o preço.
Investir tradicionalmente se baseia em fundamentos sólidos. O dinheiro foi investido por algum retorno razoável, não baseado na valorização do preço das ações. Retornos reais, como dividendos, determinavam se o dinheiro entrava. É assim que a precificação de ações costumava funcionar.
Nos últimos 40 anos, decididamente, não foi assim que as ações foram avaliadas. A Amazon nunca pagou um dividendo, por exemplo, ainda continua a atrair dólares de investimento. Atrai investimentos por conta da narrativa e especulação em torno da ação. Isso é o que chamamos de “concurso de beleza keynesiano.” O dinheiro é investido não para retornos reais, como pagamentos de cupons ou dividendos, mas na valorização do patrimônio.
As compras de ações são como infomerciais agora: soando otimistas demais e terminando em arrependimento. Todos sabemos que essas narrativas parecem boas demais para ser verdade, mas percebemos que outras pessoas vão comprá-las de qualquer maneira e querem ficar à frente da multidão. Muitos desses investimentos têm pouco ou nenhum fundamento, mas isso não importa se a narrativa for boa o suficiente para obter dinheiro. Esse é o paradigma de investimento dominante hoje porque o rendimento desapareceu e a valorização do preço é a única vantagem que resta.
Avaliações de ações fiduciárias sem custos de oportunidade
A avaliação de ações se afastou do rendimento e o culpado, como você poderia esperar, é o dinheiro fiduciário. Em um sistema de hard money, atrair investimentos requer um retorno porque o dinheiro é escasso. Sendo escassa, a compra de ações tem custos de oportunidade.
Sob um padrão de moeda forte, a demanda de capital deve ser satisfeita a partir do estoque existente, pois o dinheiro novo não pode ser simplesmente impresso. Portanto, atrair investimentos é mais difícil, pois existem muitos outros investimentos que alguém com dinheiro pode fazer. Em outras palavras, os retornos têm que compensar a escassez de dinheiro. Como resultado, as avaliações de ações tendem a se basear em fundamentos.
Sob um sistema monetário fiduciário, o dinheiro é muito mais abundante e isso significa que quase não há custo de oportunidade para o dinheiro. O investimento pode ser financiado, o que não é realmente um investimento, mas uma arbitragem. Investidores experientes podem obter empréstimos a uma taxa baixa de um banco e obter um retorno maior investindo em ações de algum tipo. A diferença é o lucro e é isso que todo investimento fiduciário se tornou. Todo fundo de hedge, banco de investimento e fundo de capital de risco é essencialmente esse jogo exato de alavancagem e arbitragem em algum nível. O dinheiro nesses fundos é uma ilusão, criada ex nihilo na forma de empréstimos e depois alavancada em um ativo.
A abundância de dinheiro significa que, com o tempo, sempre há mais dinheiro em busca de oportunidades de investimento. Atrair dólares de investimento torna-se uma maneira muito mais rápida e fácil de aumentar a valorização das empresas do que obter lucro. É por isso que as avaliações aumentam muito durante a expansão monetária.
O lucro é difícil e requer a entrega de bens e serviços necessários ao mercado. Atrair novos dólares de investimento em um sistema monetário fiduciário é muito mais fácil. A estratégia é simples: promova o patrimônio para as pessoas certas e observe o dinheiro recém-impresso entrar. Por que vender para o mercado livre quando você pode vender ações para os cantilionários? Por que fazer um produto quando você pode bombear e despejar?
Startups são ímãs de dinheiro novo
A abundância de dinheiro significa que o jogo de atrair dinheiro é relativamente fácil. O dinheiro recém-impresso está sempre procurando retornos e até mesmo uma empresa fraca em uma farra de impressão de dinheiro fiduciário atrairá dinheiro. Enquanto houver a percepção de que haverá mais investidores, a bolha especulativa continuará bombando.
O lucro se torna secundário à narrativa ou percepção. Algo popular atrairá mais dinheiro impresso do que algo lucrativo. A avaliação não refletirá a lucratividade, mas a popularidade. O lucro tornará algo mais popular apenas marginalmente e, portanto, não é uma prioridade. É por isso que tantas startups nos últimos 20 anos se concentraram tanto no varejo. A percepção de crescimento é mais importante do que o lucro ao vender ações para Cantillionaires. Para atrair o varejo, as empresas oferecem bens e serviços subsidiados, mas o desconto vem por meio da expansão do dólar.
O jogo não é fornecer um bem ou serviço, mas atrair mais dinheiro recém-impresso. E por que os investidores colocam dinheiro? Porque mantê-lo em dólares é um cubo de gelo derretendo. Toda empresa está competindo, não para fazer bons produtos e serviços, mas para ser a melhor reserva de valor.
O dilema moral das avaliações insanas de startups
Se a inflação de ativos que estamos vendo é financiada pela expansão do dólar, temos que começar a fazer algumas perguntas difíceis sobre onde estão as avaliações insanas que estamos vendo vem. Em última análise, toda expansão do dólar é roubo dos atuais detentores de dólares. Muitos dos titulares são algumas das pessoas mais pobres e vulneráveis do mundo, como as pessoas que sofrem de hiperinflação. O dólar é sua moeda de refúgio.
As grandes valorizações das ações vêm nas costas dos mais pobres dos pobres. Os ricos do Vale do Silício, os amigos de Wall Street e as startups ganham, enquanto os mais pobres perdem. Toda startup que falha é subsidiada por norte-coreanos que não podem comprar arroz com o dólar no bolso porque os preços subiram.
As startups são as vencedoras de Cantillon tanto quanto os banqueiros de investimento de Wall Street. Tudo sobre eles, incluindo os bens e serviços abaixo do custo, as regalias doces e os grandes salários são subsidiados por dinheiro recém-impresso.
Ciclos de propaganda e narrativas
As maiores empresas do mundo os últimos 20 anos têm algo em comum: são muito populares no varejo. É relativamente raro ver empresas B2B tornarem-se grandes porque não têm mindshare suficiente no varejo para realmente torná-las grandes. O fato de as maiores empresas do mundo, como Tesla, Amazon, Apple, Google e Facebook, também serem nomes conhecidos não é por acaso. A narrativa em torno das empresas é mais importante do que os lucros reais que elas obtêm porque estão competindo para serem reservas de valor.
Pense em Uber, Netflix ou Snapchat. Essas são todas as empresas que têm algum nível de mindshare na mente do investidor de varejo. Esse mindshare se traduz em mais demanda dos investidores na empresa, o que criará um preço de ação mais alto mais rápido que os lucros.
A percepção faz parte do DNA dessas empresas. Seus valores de mercado refletem o quanto as pessoas pensam que atrairão dinheiro novo, não o valor que agregam. Como os preços de suas ações são tão dependentes da percepção do público, eles se tornaram muito mais políticos e gastam muito dinheiro em relações públicas.
Isso não é surpreendente, porque foi assim que todas essas empresas cresceram.
Política de startups
As startups hoje em dia não são amplamente financiadas por meio de poupança, mas por meio de capital de risco (VC). Mesmo desde o início, a maioria das startups está no modo de ímã de dinheiro em vez do modo de lucro. Para atrair investimentos, eles precisam fazer jogos políticos.
O segredo sujo das empresas de capital de risco é que a maioria delas faz muito pouca diligência. Eles se acumulam no que todo mundo está investindo. Eu os chamei de “aristocratas monetários” porque seu papel é muito político. Sua principal habilidade é entrar em negócios”quentes”em vez de encontrar novas ideias inovadoras que mudem a economia.
As empresas de capital de risco fazem isso porque entrar em negócios quentes é um bom indicador do que será popular e atrair dinheiro no futuro. Se pode atrair dinheiro de cantilionários agora, é provável que atraia dinheiro no futuro. A popularidade é o que importa, porque o dinheiro recém-impresso é muito mais importante do que um bom modelo de negócios ou até mesmo lucro.
Então, em que os VCs escolhem as startups com base? Não se trata mais de ganhar dinheiro, mas de quem pode atrair mais investimentos. Assim, a história, ou a narrativa, em torno da empresa é mais importante do que qualquer lucro. A percepção, mesmo se construída sobre fumaça e espelhos, é mais importante do que o negócio fundamental subjacente. A coisa toda é um jogo de imagem.
É claro que a maioria dessas startups falha e é aí que está o problema. O capital, a maior parte recém-impresso, é desperdiçado na tentativa de transformar essas empresas em unicórnios. Mesmo os unicórnios estão apenas substituindo como reserva de valor e têm avaliações inflacionadas por causa do histórico ruim do dólar.
Se isso soa familiar, deveria. É assim que as altcoins operam. Não é coincidência que eles sigam a fórmula de startup tão de perto. Hype, hype, hype e esperança de se tornar uma reserva de valor, ao mesmo tempo em que fala de alguma utilidade. De certa forma, as altcoins são uma versão mais pura do jogo que as startups vêm jogando o tempo todo.
São tentativas de capturar o dinheiro recém-impresso.
Bitcoin corrige isso
A boa notícia é que com o Bitcoin, temos dinheiro novamente. Uma vez que o dinheiro é escasso, todos esses jogos especulativos tornam-se propostas piores. Cada patrimônio está competindo para ser uma reserva de valor, mas uma reserva de valor muito melhor está aqui. Por que armazenar valor em um patrimônio que é um ativo inflado quando você tem algo muito melhor em bitcoin?
O investimento se torna muito mais competitivo novamente e as altas taxas de falha de inicialização que vemos agora não serão toleradas. As startups que atraem investimentos serão baseadas em lucros, não em sua capacidade de atrair mais investimentos. As startups precisarão ganhar dinheiro imediatamente e pagar dividendos para justificar o investimento sob o padrão Bitcoin.
Muitos não terão investidores, mas serão 100% de propriedade das pessoas que iniciaram a empresa. O capital virá de poupanças, que têm um custo de oportunidade, em vez de empréstimos fiduciários, que não têm. Isso significa negócios muito mais saudáveis com fluxos de caixa positivos desde o início, em vez da mentalidade de “expandir agora e lucrar depois” de tantas startups hoje.
Enquanto isso, estamos em um estado intermediário estranho em que existem muitas startups de Bitcoin que operam no modelo fiduciário. Essas são as primeiras empresas que precisarão fazer a transição para um modelo mais racional de fluxo de caixa positivo, pois competem diretamente com o bitcoin.
É assim que o Bitcoin corrige a economia. Uma empresa de cada vez.
Dez razões pelas quais sua startup ficou sem dinheiro
Seu fundador é péssimo em arremessarUma empresa de capital de risco proeminente renunciou a você, o que é realmente apenas uma maneira de bloquear sua empresaVocê contratou vendedores que começou a prometer máquinas de movimento perpétuoAqueles programadores que você contratou por $250.000 por ano acabaram não sendo tão bons quanto seus saláriosSua empresa de 30 pessoas de alguma forma tinha cinco funcionários de recursos humanosO consultor que você contratou para acelerar seu crescimento pegou o dinheiro e apenas acelerou seus gastosVocê foi bloqueado em um aluguel caro porque as empresas de capital de risco queriam que você projetasse o sucessoSeu custo de aquisição de clientes foi de US$ 1.000 por usuárioVocê contratou seu vice-presidente de marketing de uma empresa tradicional A FAANG continuou contratando seus engenheiros
Este é um post convidado de Jimmy Song. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou da Bitcoin Magazine.
