在金融市場領域，比特幣和加密貨幣、恐懼和不確定性常常佔據頭條新聞。過去幾個月，人們越來越多地猜測即將到來的經濟衰退以及風險資產可能發生重大崩盤。目前，像比特幣將升至 40,000 美元然後崩盤這樣的論點非常多。
雖然大多數分析師預計會出現經濟衰退性崩盤，但具體時間卻存在激烈爭議，但宏觀分析師 Alex Krueger 提供了一個令人信服的案例來說明為什麼這種擔憂可能是沒有根據的。克魯格在他的研究報告中駁斥了普遍的看跌觀點，並闡明了為什麼他仍然看好風險資產，包括比特幣和加密貨幣。
1/經濟衰退迫在眉睫，風險資產價格昂貴，而且在去槓桿化驅動的衰退期間，股市總是觸底。
重大崩盤是不可避免的嗎?
完全不是
在這份研究報告中，我們探討了普遍的看跌論調有何缺陷，以及為什麼我們看好風險資產。 pic.twitter.com/6b456Pvz2l
— Alex Krüger (@krugermacro) 2023 年 7 月 3 日
揭穿比特幣等風險資產的看跌論點
根據克魯格的說法，即將到來的經濟衰退（如果有的話）是歷史上最受廣泛預期的經濟衰退之一。這種預期導致市場參與者和經濟參與者做好準備，從而降低了經濟衰退的可能性和潛在嚴重程度。正如克魯格敏銳地指出的那樣，“真正重要的不是數據是積極的還是消極的，而是數據的表現比定價的結果更好還是更差。”
通常與經濟衰退相關的一個有缺陷的概念是當經濟衰退發生時，風險資產必定觸底的信念。克魯格強調了美國經濟衰退的樣本規模有限，並提供了德國的反例，儘管該國正處於經濟衰退之中，但德國 DAX 指數仍創下歷史新高。這提醒我們，衰退與風險資產之間的關係並不像某些人想像的那麼簡單。
估值是市場分析的另一個關鍵方面，它可能是主觀的，並且取決於各種因素。該分析師強調，數據和時間框架選擇的偏差可能會嚴重影響估值。雖然一些指標可能表明估值過高，但克魯格建議仔細研究公平定價指標，例如標準普爾 500 指數 (FAANG) 的遠期市盈率。通過細緻入微的方法，投資者可以更準確地了解市場格局。
此外，人工智能（AI）的出現帶來了革命性的機遇。克魯格強調了正在進行的人工智能革命，並將其與互聯網和工業革命的變革力量進行比較。他指出，人工智能有潛力取代當前就業的很大一部分並促進生產率增長，最終推動全球 GDP 更高。克魯格說:“人工智能泡沫正在形成嗎?很可能是這樣，而且這才剛剛開始！”
在解決對流動性的擔憂時，克魯格挑戰了流動性本身驅動風險資產價格的觀點。他認為，定位、利率、增長、估值和預期共同發揮著更重要的作用。雖然一些分析師目前認為財政部普通賬戶（TGA）的補充對比特幣和加密貨幣來說是潛在的阻力，但克魯格指出，歷史證據表明 TGA 對市場的影響微乎其微。他認為:
眾所周知，TGA 在很長一段時間內與風險資產不相關。事實上，過去二十年來四次最大的 TGA 重建對市場的影響微乎其微。
SPDR S&P 500 ETF Trust 與 TGA |資料來源:Twitter @krugermacro
最好的時刻尚未到來
考慮到貨幣政策前景，Krüger 指出，美聯儲的緊縮週期已接近尾聲。由於大部分加息已經過去，幾次額外加息的潛在影響不太可能引起重大轉變。克魯格向投資者保證，美聯儲的緊縮週期已完成近 90%，從而降低了風險資產崩盤的感知風險。
正如記錄所示，倉位是克魯格強調現金充裕的另一個因素-貨幣市場基金和機構持有量較高。這表明很大一部分市場參與者採取了謹慎的態度，這可以作為任何潛在下行的緩衝。 Krüger 表示:
根據 ICI 的數據，截至 6 月 28 日，貨幣市場基金達到創紀錄的 5.4 萬億美元，而機構持有 3.4 萬億美元，比之前有記錄以來的最高水平高出約 2%
總而言之，克魯格的分析在一波看跌情緒中提供了令人耳目一新的視角。儘管市場狀況仍然難以預測，但克魯格得出結論:
每個人都看跌。但經濟衰退已經提前到來，人工智能革命是真實的，美聯儲幾乎完成了任務，而且市場現金充裕。我們認為沒有理由改變 2023 年全年的看漲立場。趨勢是你的朋友。而且趨勢是上漲的。
截至發稿時，比特幣價格在過去 24 小時內上漲 1.2%，交易價格為 31,050 美元。
比特幣價格徘徊在年度高點以下, 2 小時圖 |資料來源:TradingView.com 上的 BTCUSD
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