我們處於合併後的世界。在最近經歷了重大變化之後，美國證券交易委員會再次關注以太坊。大街上的消息是，董事長加里·根斯勒（Gary Gensler）首次在合併後發表講話，暗示以太坊現在可以成為一種證券。 Gensler 到底說了什麼?什麼是證券? SEC 是否通過針對合併後的以太坊而有所作為?
一方面，以太坊的挖礦可能是使該組織遠離未註冊安全類別的因素。合併後，沒有挖礦，以太坊開始時仍然存在巨大的預挖問題。另一方面，我們可以說礦工的替代者，驗證者，沒有獲得紅利。獎勵是對他們工作的補償。在這種情況下，質押不會是任何形式的投資。
幾年前，美國證券交易委員會表示，以太坊是一種商品，而不是一種證券。然而，這些變化是巨大的。 ETH 在合併後是一個完全不同的動物。美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 是否將其視為目標?還是人們對他的話讀得太多了?
Gensler 主席對合併後的以太坊說了些什麼
實際上什麼都沒有。他的陳述總體上是關於加密貨幣的。然而，在國會聽證會後，Gensler 告訴記者:
“從代幣的角度來看……這是在 Howey 測試下的另一個指標，投資大眾正在根據其他人的努力預期利潤。”
Howey 測試是什麼? 致Investopedia，豪威測試是指“確定投資合同是否存在的四個標準。 ”最高法院通過在“SEC v. W.J. Howey Co.”中的裁決確立了他們的地位。 1946 年。標準是:
對普通企業的資金投資 期望從他人的努力中獲得利潤
所以，這就是 Gensler 主席在國會後聽證會上所指的聲音片段。他是在專門談論以太坊嗎?合併後的以太坊是證券嗎? VanEck 的戰略顧問 Gabor Gurbacs 表示，這與此無關。即使它不是證券，以太坊在合併後也必然會引起監管機構的注意。
需要說明的是，我並不是說 ETH 因其證明模型而必然是證券，而是監管機構確實要在股息的背景下談論股權，如果證券法的一個特徵稱為“共同企業”，那麼這就是所謂的“共同企業”。 Howey 測試中還有其他因素。
— Gabor Gurbacs (@gaborgurbacs) 2022 年 9 月 15 日
根據 Gurbacs 的說法，以太坊很可能是一種證券:
“我並不是說 ETH 是由於其證明模型，它必然是一種證券，但監管機構確實會在股息的背景下談論質押，如果證券法的一個特徵稱為“普通企業”，那麼這就是所謂的“普通企業”。 Howey 測試中還有其他因素。”
Gemini 上 2022 年 9 月 16 日的 ETH 價格圖表 |資料來源:TradingView.com 上的 ETH/USD
Staking 是否類似於… Lending?
WSJ 將一個微小但非常Gensler 主席說的一句話:
“如果像加密貨幣交易所這樣的中介向其客戶提供質押服務，Gensler 先生說，它“看起來非常相似——只是標籤有所變化——貸款。”
是嗎?乍聽之下似乎有些牽強，但是……質押者將其 ETH 借給交易所並獲得股息作為回報?也許有理由反對合併後的以太坊。不過，教授、投資者和營銷/戰略執行官亞當·科克倫 (Adam Cochran) 並不是這麼想的。 “乍一看，‘購買代幣、質押代幣、賺取代幣’的想法可能看起來像是一種證券——我明白了，”他在引人入勝且 精心製作的線程。
“但是，由於對權益證明鏈的運作有細緻入微的理解，我認為即使在大量閱讀 Howey 測試的情況下，它也不能成為一種安全性。
如果美國證券交易委員會爭辯說以太坊是一種證券，我個人認為這種觀點*更多*可能會因為轉向股權證明而變得*，而且我當然不認為任何人有理由聲明確實如此。”
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如果 SEC 認為以太坊是一種證券，我個人不認為這種觀點切換到權益證明使*更有可能*，我當然認為沒有人有理由明確說明這一點。
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 2022 年 7 月 24 日
添加，Gurbacs，他為以太坊是一種安全案例提出了論據，他說 作為結論:
“我認為不用於籌集資金或承諾分紅的計算機程序不應歸類為一個安全。代幣和小企業需要更輕鬆、更便宜的監管制度，以便他們可以註冊。當前系統複雜且成本高昂。”
這是前進的方向嗎?
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