Me capacité como un historiador financiero. Mi trabajo académico se centró en los bancos y los mercados financieros en el pasado, y siempre me fascinaron las burbujas icónicas de la historia financiera: la tulipomanía, el boom financiero de la década de 1690, la South Sea Company y las muchas pánico financiero en el siglo XIX .
Escribí una tesis sobre la crisis comercial de 1847. Analicé los rendimientos financieros del mercado de valores de Londres en las épocas victoriana y eduardiana, y demostré que los rendimientos se cuadraban bien con la primera ronda de análisis de factores desarrollados un siglo después. Investigué el papel del Banco de Inglaterra en la crisis de 1857, la Colapso de Overend, Gurney & Company y el rescate en 1890 de Baring Brothers. (Si tiene la impresión de que las crisis financieras, la mala gestión del gobierno y los rescates del banco central solo ocurrieron en la era posterior a 1971 de devaluación monetaria moderna, estás muy equivocado).
Podría, al estilo Ray Dalio, decir que nada es nuevo bajo nuestro sol financiero: muchas de estas crisis pasadas se trazan bien sobre otros más modernos , quizás, porque solo hay tantas formas de generar pérdidas o arruinar catastróficamente los acuerdos monetarios.
Si bien el concepto de”burbujas”recorre libremente las crónicas de la historia financiera y quienes lo estudian, yo estaba menos convencido. La arrogancia con la que los historiadores financieros bien establecidos denuncian algo como una burbuja, un engaño o una locura financiera sería familiar para la mayoría de los bitcoiners que leen The New York Times o The Economist hoy. En su mayoría, estos académicos, por lo demás astutos, tenían la intención de lanzar comentarios despectivos sobre el tipo de personas que manejaban activos, e insinuaban que la plebe del mundo real en los pozos comerciales o intercambios no podría poseer un conocimiento del tipo superior con el que sus propias bibliotecas universitarias los encarnaban.. Peor aún, cuando se empujaba, la idea de las burbujas nunca parecía significar mucho más que”lo que sube debe bajar”.
Lo que me fascina de Bitcoin son las preguntas que plantea para la economía monetaria: reglas monetarias, macroeconomía estabilidad, teorema de regresión, Ley de Gresham y la clasificación de dinero fiduciario . Cuando escuché por primera vez rumores sobre esta solución tecnológica para derrocar el monopolio monetario del estado, lo denuncié principalmente como una tecno-charlatanería esperanzadora. Mis amigos de color naranja no podían explicar por qué importaba monetariamente, cómo mejoró mucho en lo que teníamos (o con mejores banqueros centrales, podría haberlo hecho). El valor de uso parecía completamente superfluo en un mundo fintech donde mover el valor era más fácil que nunca y los bancos centrales ni siquiera podían alcanzar sus objetivos de inflación, y mucho menos empujarnos al borde de la hiperinflación.
Luego, dos cosas cambiaron: el precio y el COVID-19.
Para muchos legos, razonar a partir de un cambio en el precio de los activos parece una razón tonta y alimentada por burbujas para cambiar de opinión-la mentalidad de rebaño por excelencia. Para convencerlos de que no lo es, vuelvo a la idea de las burbujas antes de argumentar que Bitcoin es la trampilla de escape monetaria necesaria en un mundo menos libre.
Los precios saben algo que usted no
En la base de la economía se encuentra un argumento de información y cálculo: los precios reales del mercado, que surgen en el comercio entre participantes dispuestos, generan información sobre el mundo. Nos permite calcular las ganancias y las pérdidas, para ver si lo que ganamos vale más que lo que invertimos. Permite a los participantes del mercado (es decir, a todos nosotros) comprender lo que está sucediendo, no, eso sí, en la agencia de noticias. forma de transmitir imágenes de alta calidad desde lejos, pero informando sus decisiones económicas. La escasez y la bajada de precios nos dicen qué es más escaso y abundante, qué hay más demanda y lo que se usa mejor en otros lugares.
Los mercados y activos financieros hacen lo mismo con la asignación de ahorros actual y futura de la sociedad. Los precios de los valores varían más que los precios de mercado porque el futuro (lejano) y cómo evaluarlo es menos conocido que el presente inmediato o el pasado reciente. El”problema con las burbujas “es que nadie conoce el futuro.
Los precios de los activos incorporan el conocimiento que existe sobre el presente y pronostican el futuro de la mejor manera que sabemos. Si los propietarios de valores se equivocan sobre ese futuro, pierden dinero o se pierden inversiones rentables. Scott Sumner del Mercatus Center en la Universidad George Mason explica Esto es bueno para las dos burbujas más recientes en la historia financiera de EE. UU.: la burbuja de las puntocom a finales de los 90 y principios de los 2000, y las burbujas inmobiliarias unos años después:
“Creo que los activos los precios suelen ser relativamente eficientes en función de los fundamentos. Dudo mucho de las personas que afirman que tal o cual mercado está obviamente sobrevalorado . Creo que la mayoría de los expertos creen que las acciones de tecnología en 2000 estaban obviamente sobrevaloradas, o que los precios de la vivienda en 2006 estaban obviamente sobrevalorados… la gente decía cosas como’esos precios de las acciones solo tienen sentido si crees que las empresas estadounidenses de Internet lo harán eventualmente dominarán la economía global.’
“Bueno, lo hacen ahora. O los precios de la vivienda de 2006 solo tendrían sentido si crees que las tasas de interés serán cada vez más bajas y NIMBY [ no en mi patio trasero] las regulaciones detendrán las nuevas construcciones. Bueno, ambas cosas han sucedido y ahora estamos en un nuevo nivel normal de precios de la vivienda mucho más altos en Estados Unidos. Creo que en estos mercados estamos recuperando algunos tendencias a largo plazo que realmente cambiaron la relación precio-beneficio fundamental tradicional o la relación precio de alquiler en la vivienda”.
Saber que algo está”obviamente sobrevalorado”es el tipo de arrogancia extrema que los oponentes de Bitcoin sufre en cantidades descomunales. El valor fundamental es cero, dice eco el nomista Steve Hanke ; escritor tan renombrado y astuto como Nassim Taleb escribió algunas ecuaciones matemáticas y probó ) que el valor fundamental de bitcoin era nulo. ¿Cómo es posible que lo supieran?
Quizás ejecutaron un modelo, mental o computacionalmente, introdujeron algunos valores y emitieron un veredicto en forma de burbuja. Podría ser, pero cuando estás probando la (ir) racionalidad del mercado, también estás implícitamente probando el modelo :”Burbujas irracionales en los precios de las acciones”, concluyó el padre de la hipótesis del mercado eficiente, Eugene Fama , en la década de 1990,”son indistinguibles de los rendimientos esperados racionales que varían en el tiempo”.
Los fundamentos, y nuestra confianza en ellos, cambian, lo que se refleja en los precios de los activos que suben o bajan. Contra Taleb, Nic Carter tuvo la refutación más concisa: No señor, cuesta $ 34,500-o cualquier precio del mercado cuando lo dijo.
Cuando los precios caen después de un repunte, digamos, existencias de Internet de 200 a 2001, precios de la vivienda de 2007 a 2009 o bitcoin en abril de 2021: tanto los profanos como los profesionales dicen que es una burbuja. Pero, ¿qué pasaría si los aumentos de precios capturaran algo real y luego fueran validado por eventos futuros?
EE. UU. Los precios medios de la vivienda recuperaron sus pérdidas cuatro años más tarde y hoy son aproximadamente un 60% más altos (eso es nominalmente; deflactado por el IPC, los precios de la vivienda son aproximadamente un 16% más altos en 2021 que en el pico de 2007). Las acciones de Internet, incluidas algunas de las que se ridiculizaron por estar irremediablemente sobrevaloradas en 2001, dominan el mercado de valores de Estados Unidos: sus productos y servicios han conquistado el mundo.
El caso de las clases parlanchinas contra Netflix, hace solo unos años, fue igualmente abrumador: esta empresa de tecnología esperanzada no podría monetizar sus servicios sobreextendidos. Tendría que conquistar el mundo para que la valoración de las acciones en ese momento tuviera sentido… y luego hizo exactamente eso. Netflix amplió sus servicios, aumentó sus márgenes y ofreció contenido original. Son pocos los analistas que hoy hablan de Netflix como una burbuja obvia.
El alcance y la promesa de Bitcoin es más grande que cualquiera de ellos. ¿Cuál es su valor futuro?
Durante el próximo año, predigo que los cargos de burbuja contra bitcoin, de los cuales vimos muchos este año, desaparecerán. Tanto porque los nocoiners enojados se cansan de hacerlos cuando son recibidos con burla, y porque cuanto más tiempo permanece vivo, se expande y florece, menos sentido tiene la etiqueta. Ya nadie llama a Amazon una burbuja, ni Netflix. Incluso los que odian a Tesla se han rendido en gran medida, aceptando que lo que la impulsó a convertirse en la quinta empresa más grande de EE. UU. Por capitalización de mercado es algo más que una locura burbujeante.
Ningún Bitcoiner se toma en serio el ataque de burbujas. El precio importa, y solo las burbujas que fallan (es decir, que no se recuperan) son relegadas al cubo de la basura de la historia como”burbujas”; las exitosas son solo empresas prometedoras, consideradas tal por un futuro que tiene retrospectiva como guía .
Un escape a la libertad
Cada sociedad que se hundió en la confusión-económica, monetaria, militar, social u otra-ha tenido personas que contemplan cuándo irse. No es una decisión fácil, pronosticar la ruina y el deterioro del país de nacimiento de uno. Muchos son los migrantes que pueden contar historias dolorosas de desarraigo de sus vidas, cada vez más imposibles por las autoridades, el hambre, la guerra o la hiperinflación, para una existencia incierta en otros lugares.
Al mirar hacia el”camino interminable hacia la falta de libertad con el que estamos experimentando estos días”como Argumenté a principios de este año, ¿qué más hay sino escapar? Cuando el gobierno del pueblo es reemplazado por el gobierno del pueblo, las trampillas de escape son cruciales. Las medidas de COVID-19 en todo el mundo, y la tenacidad agitada con la que las masas de personas las personificaban, me mostraron que las líneas de privacidad y tiranía dibujadas en la arena se pueden acercar, coquetear con… y luego cruzar aproximadamente una milla.
Al ver la escritura en la pared, me gustan muchos otros , quería una salida. En un futuro incierto, nunca se sabe qué lugar se convierte en un faro de libertad (hace dos años, ¿quién hubiera apostado por Suecia? Y ahora que también se está conformando, ¿a dónde?) Y quién confiscará sus bienes. La idea de un escape monetario hatch hizo clic conmigo.
“En caso de duda”, escribió Ray Dalio en su nuevo libro ,“ sal ”:
“ Si no quieres ser en una guerra civil o en una guerra, debe salir mientras la obtención sea buena… La historia ha demostrado que cuando las cosas se ponen mal, las puertas suelen cerrarse para las personas que quieren irse. Lo mismo ocurre con las inversiones y el dinero como países introducir controles de capital y otras medidas”.
Si la historia sirve de guía, no podrá llevarse sus activos de manera pacífica y organizada:”Cuando la fuga de la riqueza empeore Basta ”, concluyó Dalio,“ el país lo prohíbe ”.
Muchos estadounidenses han seguido ese consejo, aunque hasta ahora, solo en un sentido regional: el éxodo de California dice mucho. Otros que viven bajo regímenes opresivos, en Occidente y en otros lugares, han tomado acciones similares, dejando sus domicilios en busca de pastos más libres en otros lugares.
Bitcoin facilita el componente monetario de ese cambio, para mover el valor de una jurisdicción no libre a una más libre. Al huir de un barco que se hunde, necesita su cuerpo, su salud y sus seres queridos. Idealmente, también desea sus pertenencias más preciadas, que, gracias a bitcoin, ahora puede llevar sin que nadie lo sepa. Viene con el cambio más importante de mantener fondos fuera del alcance (y control!) de su gobierno invasor. Agradecimiento de Dan Held Deseos de acción lo dijo más claro:
“Con los gobiernos restringiendo más nuestros derechos, ¿cuál sería nuestra luz al final del túnel? Y con COVID, esta tendencia se ha acelerado, con nuestro movimiento y acceso a bienes y recursos disminuidos, todo por el bien de la seguridad pública”.
Nunca se sabe en qué se confía hasta que se lo quitan abruptamente. Cuando se confiscan sus activos, se devalúa su dinero, se rechazan sus transacciones y su banco decide congelar su cuenta por cualquier motivo inventado que esté pregonando a continuación, ya es demasiado tarde. Se deben colocar refuerzos y escotillas de escape antes de que se necesiten.
Nunca antes vi la necesidad de un escape monetario o financiero: tenía acceso a la protección contra la inflación y a los mercados financieros desarrollados. Podría mover mis fondos donde quisiera, en cualquier momento, por una pizca de lo que hubiera costado hace apenas décadas. Excepto por algún problema técnico ocasional o desventuras en los países pobres, mis transacciones nunca fueron rechazadas. No había verificado, para decirlo sin rodeos, mi privilegio financiero. Aproximadamente la última década, que culminó con COVID-19, me convenció de que la existencia sin problemas y sin preocupaciones que había dado por sentada podría no ser siempre así.
Las medidas contra esta emergencia pública probablemente no serán lo que finalmente ocurra en libertad, colapsa sociedades y marca el comienzo del autoritarismo de las distopías. Pero el gato COVID-19 está fuera de la bolsa ahora, y el juego de poder con el que los gobernantes experimentaron este año y el último está disponible a partir de ahora en todas las mesas de negociación política como nunca antes. Con solo vagas referencias a la seguridad pública y barreras sorprendentemente bajas, encerrar a las personas en sus hogares es ahora una opción factible.
La capacidad de escapar, de salir, no ha sido tan importante en generaciones. Esta vez no es diferente, pero esta vez tenemos Bitcoin. Quizás eso sea suficiente.
Esta es una publicación de invitado de Joakim Book. Las opiniones expresadas son totalmente propias y no reflejan necesariamente las de BTC Inc o Bitcoin Magazine.
