Saya berlatih sebagai seorang sejarawan keuangan. Pekerjaan akademis saya berfokus pada bank dan pasar keuangan di masa lalu, dan saya selalu terpesona oleh gelembung ikonik sejarah keuangan — mania tulip, ledakan keuangan tahun 1690-an, South Sea Company, dan banyak kepanikan keuangan di abad ke-19.
Saya menulis tesis tentang krisis komersial tahun 1847. Saya menganalisis pengembalian finansial di pasar saham London di era Victoria dan Edwardian, dan menunjukkan bahwa pengembalian kemudian dikuadratkan dengan baik dengan putaran pertama analisis faktor yang dikembangkan satu abad kemudian. Saya menyelidiki peran Bank of England dalam krisis 1857, Overend, Gurney & Perusahaan runtuh dan dana talangan 1890 dari Baring Brothers. (Jika Anda mendapat kesan bahwa krisis keuangan, salah urus pemerintah, dan dana talangan bank sentral hanya terjadi setelah era penurunan nilai moneter modern pasca-1971, Anda salah besar).
Anda dapat, dengan gaya Ray Dalio, mengatakan bahwa tidak ada yang baru di bawah matahari finansial kita: banyak dari krisis masa lalu ini memetakan dengan baik ke yang lebih modern — mungkin, karena hanya ada begitu banyak cara untuk membuat kerugian atau menghancurkan pengaturan moneter secara serempak.
Sementara konsep”gelembung”berjalan bebas melintasi sejarah keuangan dan mereka yang mempelajarinya, saya kurang yakin. Kesombongan yang melambai-lambai di mana sejarawan keuangan mapan akan mencela sesuatu sebagai gelembung, delusi, atau kegilaan keuangan akan akrab bagi sebagian besar bitcoiner yang membaca The New York Times atau The Economist hari ini. Sebagian besar, para akademisi yang cerdik ini bermaksud untuk melontarkan komentar menghina tentang jenis orang yang menangani aset, dan menyiratkan bahwa orang-orang di dunia nyata dalam lubang perdagangan atau pertukaran tidak mungkin memiliki pengetahuan tentang jenis superior yang dengannya perpustakaan universitas mereka sendiri mewujudkannya.. Lebih buruk lagi, ketika didorong, gagasan gelembung sepertinya tidak pernah berarti lebih dari”apa yang naik pasti turun.”
Yang membuat saya terpesona tentang Bitcoin adalah pertanyaan yang diajukannya untuk ekonomi moneter — aturan moneter, ekonomi makro stabilitas, teorema regresi, Hukum Gresham dan klasifikasi uang komoditas fiat. Ketika saya pertama kali mendengar gemuruh solusi teknologi ini untuk menggulingkan monopoli moneter negara, saya kebanyakan mencelanya sebagai technobabble yang penuh harapan. Teman-teman saya yang minum pil jeruk tidak dapat menjelaskan mengapa itu penting secara moneter, bagaimana hal itu meningkat pesat pada apa yang kami miliki (atau dengan bank sentral yang lebih baik, bisa). Nilai pakai tampaknya sama sekali tidak berguna di dunia tekfin di mana pergerakan nilai lebih mudah dari sebelumnya dan bank sentral bahkan tidak dapat mencapai target inflasi mereka, apalagi mendorong kita ke ambang hiperinflasi.
Kemudian, dua hal berubah: harga dan COVID-19.
Bagi banyak orang awam, alasan dari perubahan harga aset tampak seperti alasan yang bodoh dan penuh gelembung untuk berubah pikiran — mentalitas kawanan yang klasik. Untuk meyakinkan Anda bahwa itu bukan, saya kembali ke gagasan gelembung sebelum saya berpendapat bahwa Bitcoin adalah pintu keluar moneter yang diperlukan di dunia yang kurang bebas.
Harga Tahu Sesuatu yang Anda Tidak
Di dasar ilmu ekonomi terdapat argumen informasi dan perhitungan: harga pasar riil, yang muncul dalam perdagangan antara peserta yang bersedia, menghasilkan informasi tentang dunia. Hal ini memungkinkan kita untuk menghitung keuntungan dan kerugian, untuk melihat apakah apa yang kita hasilkan bernilai lebih dari apa yang kita masukkan. Ini memungkinkan pelaku pasar (yaitu, kita semua) untuk memahami apa yang terjadi — tidak, ingatlah, di kantor berita cara menyiarkan gambar yang sangat dikuratori dari jauh, tetapi dengan menginformasikan keputusan ekonomi Anda. Kekurangan dan penurunan harga memberi tahu kami apa yang langka dan lebih banyak, apa yang permintaannya tinggi dan apa yang lebih baik digunakan di tempat lain.
Pasar keuangan dan aset melakukan hal yang sama untuk alokasi tabungan masyarakat saat ini dan di masa depan. Harga sekuritas lebih bervariasi daripada harga pasar karena masa depan (jauh) dan cara menilainya kurang dapat diketahui dibandingkan saat ini atau masa lalu yang sekarang. “Masalah dengan gelembung” adalah bahwa tidak ada yang tahu masa depan.
Harga aset menggabungkan pengetahuan yang ada tentang saat ini dan memperkirakan masa depan dengan cara terbaik yang kita ketahui. Jika pemilik sekuritas salah tentang masa depan itu, mereka kehilangan uang atau kehilangan investasi yang menguntungkan. Scott Sumner dari Mercatus Center di Universitas George Mason menjelaskan ini baik untuk dua gelembung terbaru dalam sejarah keuangan AS: gelembung dot-com di akhir 90-an dan awal 2000-an, dan gelembung perumahan beberapa tahun sesudahnya:
“Saya pikir aset harga biasanya relatif efisien berdasarkan fundamental. Saya sangat meragukan orang yang mengklaim bahwa pasar ini dan itu jelas dinilai terlalu tinggi. Sebagian besar ahli, saya pikir, percaya bahwa saham teknologi pada tahun 2000 jelas dinilai terlalu tinggi, atau harga perumahan pada tahun 2006 jelas dinilai terlalu tinggi… orang-orang mengatakan hal-hal seperti’harga saham itu hanya masuk akal jika Anda berpikir perusahaan internet Amerika akan melakukannya. akhirnya mendominasi ekonomi global.’
“Ya, mereka melakukannya sekarang. Atau harga rumah 2006 hanya akan masuk akal jika menurut Anda suku bunga akan semakin rendah dan NIMBY [ tidak di halaman belakang saya] peraturan akan menghentikan konstruksi baru. Yah, kedua hal itu telah terjadi dan kita sekarang berada di normal baru dengan harga perumahan yang jauh lebih tinggi di Amerika. Saya pikir pasar ini yang kita ambil beberapa tren jangka panjang yang benar-benar mengubah rasio pendapatan harga dasar tradisional atau rasio harga sewa di perumahan.”
Mengetahui bahwa ada sesuatu yang”jelas dinilai terlalu tinggi”adalah jenis keangkuhan ekstrem yang ditentang oleh para penentang Bitcoin menderita dalam jumlah yang sangat besar. Nilai dasarnya adalah nol, kata eco nomist Steve Hanke; sebagai penulis terkenal dan cerdik seperti Nassim Taleb menulis beberapa persamaan matematika dan membuktikan (“terbukti” ) bahwa nilai fundamental bitcoin adalah nihil. Bagaimana mereka bisa mengetahuinya?
Mungkin mereka menjalankan model, secara mental atau komputasi, memasukkan beberapa nilai, dan mengeluarkan keputusan gelembung. Bisa jadi, tetapi saat Anda menguji rasionalitas pasar (ir), Anda juga menguji model secara implisit: “Gelembung irasional dalam harga saham,” simpulkan ayah dari hipotesis pasar yang efisien, Eugene Fama, pada tahun 1990-an, “tidak dapat dibedakan dari hasil yang diharapkan dengan variasi waktu yang rasional.”
Fundamental, dan kepercayaan kami terhadapnya, berubah, yang tercermin dalam harga aset yang bergerak naik atau turun. Melawan Taleb, Nic Carter memberikan bantahan paling keras: Tidak, Pak, harganya $34.500 — atau berapa pun harga pasar saat dia mengatakannya.
Saat harga turun setelah reli — katakanlah, saham internet dari 200 hingga 2001, harga rumah dari 2007 hingga 2009 atau bitcoin pada April 2021 — orang awam dan profesional sama-sama mengatakan bahwa ini adalah gelembung. Tapi bagaimana jika kenaikan harga menangkap sesuatu yang nyata, dan kemudian divalidasi oleh acara mendatang?
AS harga rumah rata-rata menutup kerugian mereka empat tahun kemudian, dan saat ini berdiri sekitar 60% lebih tinggi (itu secara nominal; diturunkan oleh CPI, harga rumah sekitar 16% lebih tinggi pada tahun 2021 dibandingkan pada puncak tahun 2007). Saham internet, termasuk beberapa yang diejek karena dinilai terlalu tinggi pada tahun 2001, mendominasi pasar saham AS — produk dan layanan mereka telah menaklukkan dunia.
Kasus kelas mengoceh terhadap Netflix, hanya beberapa tahun yang lalu, juga luar biasa: Perusahaan teknologi yang penuh harapan ini tidak mungkin memonetisasi layanannya yang berlebihan. Itu harus menaklukkan dunia agar penilaian saham saat itu masuk akal… dan kemudian melakukan hal itu. Netflix memperluas layanan, meningkatkan margin, dan menawarkan konten asli. Beberapa analis hari ini mengoceh tentang Netflix sebagai gelembung yang jelas.
Cakupan dan janji Bitcoin lebih besar dari semua itu. Berapa nilai masa depannya?
Untuk tahun depan, saya memperkirakan bahwa biaya gelembung terhadap bitcoin, yang banyak kita lihat tahun ini, akan memudar. Baik karena penipu yang marah bosan membuatnya ketika mereka diterima dengan ejekan, dan karena semakin lama sesuatu tetap hidup, berkembang dan berkembang, semakin tidak masuk akal etiket itu. Tidak ada yang menyebut Amazon gelembung lagi, atau Netflix. Bahkan pembenci Tesla sebagian besar telah menyerah, menerima bahwa apa yang mendorongnya ke perusahaan AS terbesar kelima oleh kapitalisasi pasar adalah sesuatu selain kegilaan yang menggelegak.
Tidak ada Bitcoiner yang menganggap serius serangan gelembung. Harga penting, dan hanya gelembung yang gagal (yaitu, tidak pulih) yang diturunkan ke tong sampah sejarah sebagai”gelembung”; yang sukses hanyalah usaha yang menjanjikan, dianggap sebagai seperti masa depan yang memiliki tinjauan ke belakang sebagai panduan.
Pelarian Menuju Kebebasan
Setiap masyarakat yang runtuh ke dalam kekacauan — ekonomi, moneter, militer, sosial, atau lainnya — memiliki individu yang merenungkan kapan harus pergi. Ini bukan keputusan yang mudah, meramalkan malapetaka dan kemerosotan untuk negara kelahiran seseorang. Banyak migran yang dapat menceritakan kisah menyakitkan tentang mencabut kehidupan mereka, dibuat semakin tidak mungkin oleh pihak berwenang, kelaparan, perang atau hiperinflasi, untuk keberadaan yang tidak pasti di tempat lain.
Saat melihat ke bawah”jalan tanpa akhir menuju ketidakbebasan yang kita uji hari ini”sebagai Saya berdebat awal tahun ini, apa lagi yang bisa dilakukan selain melarikan diri? Ketika pemerintahan oleh rakyat digantikan dengan memerintah rakyat, pintu keluar menjadi sangat penting. Tindakan COVID-19 di seluruh dunia — dan kegigihan gelisah yang dengannya harta orang mewujudkannya — menunjukkan kepada saya bahwa garis privasi dan tirani yang tergambar di pasir dapat didekati, digoda… dan kemudian dilintasi sekitar satu mil.
Melihat tulisan di dinding, saya suka banyak lagi, ingin keluar. Di masa depan yang tidak pasti, Anda tidak pernah tahu tempat mana yang menjadi mercusuar kebebasan (dua tahun lalu, siapa yang akan bertaruh pada Swedia? Dan sekarang setelah itu, juga, menyesuaikan — ke mana?) dan siapa yang akan menyita aset Anda. Ide dari escape moneter menetas mengklik dengan saya.
“Jika ragu,”tulis Ray Dalio dalam buku barunya,”keluar”:
“Jika Anda tidak ingin menjadi dalam perang saudara atau perang, Anda harus keluar saat keadaan baik… Sejarah telah menunjukkan bahwa ketika keadaan memburuk, pintu biasanya tertutup bagi orang yang ingin pergi. Hal yang sama berlaku untuk investasi dan uang sebagai negara memperkenalkan kontrol modal dan langkah-langkah lainnya.”
Jika sejarah adalah panduan, Anda tidak akan dapat secara damai dan terorganisir dapat membawa aset Anda bersama Anda: “Ketika pelarian kekayaan menjadi buruk cukup,” simpul Dalio, “negara melarangnya.”
Banyak orang Amerika telah menerima saran itu, meskipun sejauh ini, hanya dalam pengertian regional — eksodus dari California berbicara banyak. Lainnya hidup di bawah rezim yang menindas, di Barat dan di tempat lain, telah mengambil tindakan serupa, meninggalkan domisili mereka ke padang rumput yang lebih bebas di tempat lain.
Bitcoin memfasilitasi komponen moneter dari pergeseran itu, untuk memindahkan nilai dari yurisdiksi tidak bebas ke yurisdiksi yang lebih bebas. Saat melarikan diri dari kapal yang tenggelam, Anda membutuhkan tubuh Anda, kesehatan Anda, dan orang yang Anda cintai. Idealnya, Anda menginginkan barang-barang Anda yang paling berharga juga, yang, berkat bitcoin, sekarang dapat Anda bawa tanpa diketahui siapa pun. Itu datang dengan pergeseran yang lebih penting dari memegang dana di luar lingkup (dan kontrol!) dari pemerintah invasif Anda. Terima kasih Dan Held sgiving wish menyatakannya dengan paling jelas:
“Dengan pemerintah membatasi lebih banyak hak kita, apa yang akan menjadi cahaya kita di ujung terowongan? Dan dengan COVID, tren ini semakin cepat, dengan pergerakan dan akses kami ke barang dan sumber daya berkurang semua demi keselamatan publik.”
Anda tidak pernah tahu apa yang Anda andalkan sampai tiba-tiba diambil. Ketika aset Anda disita, uang Anda didevaluasi, transaksi Anda ditolak dan bank Anda memutuskan untuk membekukan akun Anda untuk alasan apa pun yang dibuat-buat berikutnya, sudah terlambat. Cadangan dan pintu keluar harus disiapkan sebelum dibutuhkan.
Saya tidak pernah melihat perlunya pelarian moneter atau finansial sebelumnya: Saya memiliki akses ke perlindungan inflasi dan pasar keuangan yang berkembang. Saya dapat memindahkan dana saya ke mana pun saya inginkan, kapan pun, dengan biaya yang hanya beberapa dekade yang lalu. Kecuali untuk kesalahan teknis atau kecelakaan di negara-negara miskin, transaksi saya tidak pernah ditolak. Saya belum, terus terang, memeriksa hak istimewa keuangan saya. Sekitar satu dekade terakhir, yang berpuncak pada COVID-19, target meyakinkan saya bahwa keberadaan tanpa masalah dan tanpa rasa khawatir yang saya anggap remeh mungkin tidak selalu seperti itu.
Tindakan terhadap keadaan darurat publik ini mungkin tidak akan terjadi pada akhirnya. kebebasan, meruntuhkan masyarakat dan mengantarkan otoritarianisme distopia. Tetapi kucing COVID-19 keluar dari kantong sekarang, dan permainan kekuasaan yang bereksperimen dengan para penguasa tahun ini dan yang terakhir mulai sekarang tersedia di setiap meja negosiasi politik yang belum pernah ada sebelumnya. Dengan hanya referensi yang tidak jelas tentang keselamatan publik dan penghalang yang sangat rendah, mengunci orang di rumah mereka sekarang menjadi pilihan yang layak.
Kemampuan untuk melarikan diri — untuk keluar — tidak begitu penting selama beberapa generasi. Kali ini tidak berbeda, tetapi kali ini kami memiliki Bitcoin. Mungkin itu cukup.
Ini adalah posting tamu oleh Joakim Book. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc atau Majalah Bitcoin.