Kredit: Orlin Wagner/AP/REX/Shutterstock (5768491a)
AMC Entertainment (NYSE:AMC), jaringan bioskop yang tertekan, telah secara dramatis membalikkan nasibnya setelah tekanan singkat yang didorong oleh gamma yang dramatis awal tahun ini. Meskipun AMC terus meningkatkan lebih banyak modal dengan harga tinggi di pasar ekuitas, ini adalah pasar obligasi di mana implikasinya terhadap likuiditas perusahaan yang dapat diperkirakan benar-benar mencengangkan.
Pertimbangkan tiga penerbitan obligasi publik AMC berikut ini. Hiburan:
Penjual Pendek GameStop Menutup Posisi $744 Juta, AMC Beruang Kehilangan $2,8 Miliar Pada bulan Juni
Seperti yang terlihat dari grafik di atas, Obligasi 2025 saat ini diperdagangkan dengan premi 21,85 persen dari harga penerbitannya. Demikian pula, 2026 dan 2027 obligasi diperdagangkan dengan premi masing-masing 32,90 persen dan 23,83 persen. Ingatlah bahwa ketika AMC Entertainment berada di ambang kebangkrutan pada Oktober/November 2020, obligasi 2025-nya diperdagangkan dengan kerugian sekitar 40 persen relatif terhadap harga penerbitan. Namun, sejak itu, penerbitan obligasi ini telah menyaksikan perubahan haluan yang dramatis, dengan harganya melonjak lebih dari 100 persen relatif terhadap posisi terendah yang hampir bangkrut. Dengan premi yang cukup besar ini, pasar obligasi diharapkan tetap kondusif untuk kebutuhan pembiayaan AMC di masa depan, sehingga memungkinkan perusahaan untuk mengejar strategi ekspansi yang agresif.
Jadi, apa yang mendorong keuntungan spektakuler ini? Seperti yang telah kami catat berulang kali selama beberapa bulan terakhir, saham AMC Entertainment dan saham meme lainnya, termasuk GameStop (NYSE:GME), telah mendapat manfaat dari pemerasan singkat yang didorong oleh gamma. Sebagai penyegaran, ini terjadi ketika dealer memiliki gamma pendek dalam lingkungan harga yang eksplosif. Untuk melakukan lindung nilai terhadap pergerakan harga yang merugikan, dealer harus membeli atau menjual lebih banyak saham untuk melindungi dari kerugian dari pergerakan naik/turun. Tentu saja, short interest (SI) yang meningkat pada saham AMC hanya bertindak sebagai bahan bakar pepatah untuk api yang didorong oleh gamma ini, memaksa penjual pendek untuk menutupi posisi mereka yang kalah dengan membeli kembali saham dengan harga tinggi, sehingga menyediakan sumber tawaran yang konstan.
Namun demikian, harga saham AMC Entertainment agak melemah selama beberapa minggu terakhir setelah mencapai puncaknya pada bulan Juni. Sejumlah faktor telah bertanggung jawab atas fenomena yang berkembang ini. Pertama, latihan peningkatan modal ekuitas telah mendorong penjual pendek untuk meningkatkan taruhan mereka pada keruntuhan harga pada akhirnya. Ini berarti bahwa bertentangan dengan kebijaksanaan konvensional, SI AMC masih tetap tinggi meskipun ada beberapa short covering. Sesuai tabulasi oleh S3 Partners, AMC Entertainment masih memiliki sekitar $3 miliar dalam eksposur nosional singkat.
$AMC korsleting YTD. Perhatikan bahwa free float tradisional terus meningkat tahun ini karena beberapa peningkatan modal. Spekulan bearish memiliki sekitar. $3 bill of short notional exposure, terlepas dari tren short covering dan penurunan harga saham baru-baru ini. @S3Partners @ihors3 pic.twitter.com/TFyyFDZAH4
— Matthew Unterman (@MattUntermanS3) 22 Juli 2021
Kami telah mencatat di posting bahwa tekanan singkat yang dramatis di AMC Entertainment tidak mungkin terjadi. Namun, kuantum liputan pendek cukup lamban dibandingkan dengan harapan kami. Mengingat SI AMC yang masih cukup besar, pengulangan ledakan harga yang disaksikan awal tahun ini tidak dapat dikesampingkan. Poin ini menjadi sangat penting mengingat kekuatan AMC di pasar utang, yang memungkinkannya untuk membiayai operasinya dengan nyaman di masa mendatang, dan sangat kontras dengan ekspektasi kegagalan yang akan segera terjadi oleh short-seller.
