To jest komentarz wstępny autorstwa Jordana Wirsza, inwestora, wielokrotnie nagradzanego przedsiębiorcy, autora i gospodarza podcastów.

Korelacja Bitcoina z inflacją była szeroko dyskutowana od samego początku. Istnieje wiele narracji dotyczących gwałtownego wzrostu bitcoina w ciągu ostatnich 13 lat, ale żadna nie jest tak powszechna jak deprecjacja waluty fiducjarnej, która z pewnością jest uważana za inflacyjną. Teraz cena Bitcoina spada, pozostawiając wielu Bitcoinerów zdezorientowanych, ponieważ inflacja jest najwyższa od ponad 40 lat. Jak inflacja i polityka monetarna wpłyną na cenę bitcoina?

Najpierw omówmy inflację. Mandat Rezerwy Federalnej obejmuje cel inflacyjny na poziomie 2%, ale właśnie wydrukowaliśmy 8,6% wskaźnik inflacji cen konsumpcyjnych w maju 2022 r. To ponad 400% Cel Fedu. W rzeczywistości inflacja jest prawdopodobnie nawet wyższa niż odcisk CPI. Inflacja płac nie nadąża za rzeczywistą inflacją, a gospodarstwa domowe zaczynają to odczuwać. Nastroje konsumentów są teraz na poziomie najniższy poziom.

(Źródło)

Dlaczego bitcoin nie rośnie, gdy inflacja wymyka się spod kontroli? Chociaż deprecjacja i inflacja są ze sobą skorelowane, tak naprawdę są to dwie różne rzeczy, które mogą ze sobą współistnieć przez pewien czas. Szeroko mówiono o narracji, że bitcoin jest zabezpieczeniem przed inflacją, ale bitcoin zachowywał się bardziej jako barometr polityki pieniężnej niż inflacji.

Analitycy makro i ekonomiści gorączkowo dyskutują o naszym obecnym środowisku inflacyjnym, próbując znaleźć porównania i korelacje z okresami inflacyjnymi w historii — takimi jak lata 40. i 70. — starając się przewidzieć, dokąd stąd pójdziemy. Chociaż z pewnością istnieją podobieństwa do okresów inflacji z przeszłości, nie ma precedensu dla wyników bitcoina w takich okolicznościach. Bitcoin narodził się zaledwie 13 lat temu z popiołów globalnego kryzysu finansowego, który sam w sobie wywołał jedną z największych ekspansji monetarnej w historii do tego czasu. Przez ostatnie 13 lat bitcoin widział środowisko łatwej polityki pieniężnej. Fed był gołębi i za każdym razem, gdy jastrzębia podniosła swoją brzydką głowę, rynki przewróciły się, a Fed szybko się zmienił, aby przywrócić spokojne rynki. Zauważ, że w tym samym okresie bitcoin wzrósł z groszy do 69 000 USD, co czyni go prawdopodobnie najbardziej dochodowym aktywem wszechczasów. Teza była taka, że ​​bitcoin jest „dobrym atutem”, ale ta teza nigdy nie została zakwestionowana przez znacząco zaostrzające się środowisko polityki pieniężnej, które znajdujemy w chwili obecnej.

Stary powiedzenie, że „tym razem jest inaczej”, może w rzeczywistości okazać się prawdą. Fed nie może tym razem przestawić się na stłumienie rynków. Inflacja szaleńczo wymyka się spod kontroli, a Fed wychodzi ze środowiska, w którym stopy procentowe są bliskie zeru. Tutaj mamy inflację na poziomie 8,6% i stopy bliskie zeru, patrząc recesji prosto w oczy. Fed nie idzie w górę, aby ochłodzić gospodarkę… Wędruje w obliczu ochładzającej się gospodarki, z już jedną czwartą ujemnego wzrostu produktu krajowego brutto za nami w I kwartale 2022 r. Zacieśnienie ilościowe dopiero się zaczęło. Fed nie ma możliwości spowolnienia lub złagodzenia zacieśniania. Z upoważnienia musi nadal podnosić stopy procentowe, dopóki inflacja nie będzie pod kontrolą. Tymczasem indeks warunków kosztowych pokazuje już największe zaostrzenie od dziesięcioleci, przy prawie zerowym ruchu ze strony Fed. Sama wskazówka o zaostrzeniu polityki przez Fed sprawiła, że ​​rynki wymknęły się spod kontroli.

(Źródło )

Na rynku panuje błędne przekonanie dotyczące Fedu i jego zaangażowania w podnoszenie stóp procentowych. Często słyszę, jak ludzie mówią: „Fed nie może podnieść stóp, ponieważ jeśli to zrobi, nie będziemy mogli pozwolić sobie na spłatę naszych długów, więc Fed blefuje i prędzej niż później zmieni kurs”. Ten pomysł jest po prostu nieprawdziwy. Fed nie ma ograniczeń co do ilości pieniędzy, które może wydać. Czemu? Ponieważ może drukować pieniądze, aby spłacać wszelkie spłaty zadłużenia, aby wesprzeć rząd przed niewypłacalnością. Łatwo jest spłacać dług, gdy bank centralny drukuje własną walutę, prawda?

Wiem, co myślisz: „Poczekaj chwilę, mówisz, że Fed potrzebuje zabić inflację poprzez podniesienie stóp. A jeśli stopy wzrosną wystarczająco, Fed może po prostu wydrukować więcej pieniędzy, aby zapłacić za wyższe odsetki, co jest inflacyjne?”

Czy twój mózg jeszcze boli?

Jest to „spirala zadłużenia” i zagadka inflacji, o której regularnie mówią ludzie tacy jak legenda Bitcoina Greg Foss.

Teraz wyjaśnię, że powyższa dyskusja na temat tego możliwego wyniku jest szeroko i energicznie dyskutowana. Fed jest niezależnym podmiotem, a jego zadaniem nie jest drukowanie pieniędzy na spłatę naszych długów. Jednak jest całkiem możliwe, że politycy podejmą kroki w celu zmiany mandatu Fed, biorąc pod uwagę możliwość wystąpienia w przyszłości niezwykle zgubnych okoliczności. Ten złożony temat i zestaw niuansów zasługuje na znacznie więcej dyskusji i przemyśleń, ale zostawię to na kolejny artykuł w najbliższej przyszłości.

Co ciekawe, kiedy Fed ogłosił zamiar podwyżki stóp w celu zabicia inflacji, rynek nie czekał, aż Fed to zrobi… Rynek faktycznie poszedł do przodu i wykonał za to zadanie Fedu. W ciągu ostatnich sześciu miesięcy stopy procentowe w przybliżeniu podwoiły się — jest to najszybsze tempo zmian w historii stóp procentowych. Libor skoczył jeszcze bardziej.

>

(Źródło)

Ten rekordowy wzrost uwzględnił oprocentowanie kredytów hipotecznych, które również podwoiły się w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, wywołując dreszcze na rynku mieszkaniowym i miażdżąc przystępność cenową domów w tempie zmian niepodobnym do niczego, co kiedykolwiek widzieliśmy.

30-letnie oprocentowanie kredytów hipotecznych prawie się podwoiło w ciągu ostatnich sześciu miesięcy.

Wszystko to, z niewielką, malutką podwyżką o 50 punktów bazowych przez Fed i samym początkiem programu podwyżek stóp i odpływu bilansu, zaczęło się dopiero w maju! Jak widać, Fed ledwie poruszył się o cal, podczas gdy rynki same przekroczyły przepaść. Sama retoryka Fed wywołała na rynkach efekt mrożący, którego niewielu się spodziewało. Spójrz na globalny optymizm wzrostu na nowe wszechczasowe minima:

(Źródło)

Pomimo obecnej zmienności na rynkach, obecnie błędna kalkulacja inwestorów polega na tym, że Fed zdejmie nogę z hamulca, gdy inflacja będzie pod kontrolą i spowolni. Ale Fed może kontrolować tylko stronę popytową równania inflacji, a nie stronę podażową równania, z której pochodzi większość presji inflacyjnej. W gruncie rzeczy Fed próbuje użyć śrubokręta do wycięcia deski z drewna. Niewłaściwe narzędzie do pracy. Rezultatem może być ochładzająca się gospodarka z utrzymującą się inflacją bazową, która nie będzie „miękkim lądowaniem”, na które wielu ma nadzieję.

Czy Fed rzeczywiście ma nadzieję na twarde lądowanie? Jedna myśl, która przychodzi do głowy, to to, że możemy rzeczywiście potrzebować twardego lądowania, aby umożliwić Fedowi ponowne obniżenie stóp procentowych. Dałoby to rządowi możliwość faktycznej obsługi długu za pomocą przyszłych wpływów z podatków, w przeciwieństwie do znalezienia sposobu na drukowanie pieniędzy, aby zapłacić za obsługę zadłużenia po stale wyższych stawkach.

Chociaż między latami czterdziestymi istnieją podobieństwa makro. , 1970 i teraźniejszość, myślę, że ostatecznie zapewnia mniej wglądu w przyszły kierunek cen aktywów niż cykle polityki pieniężnej.

Poniżej znajduje się wykres tempa zmian podaży pieniądza M2 w USA. Widać, że lata 2020-2021 przyniosły rekordowy wzrost w stosunku do bodźca COVID-19, ale spójrz na koniec 2021 r. i widać jeden z najszybszych spadków tempa zmian podaży pieniądza M2 w najnowszej historii.

(Źródło)

Teoretycznie bitcoin zachowuje się dokładnie tak, jak powinien to środowisko. Rekordowo łatwa polityka pieniężna równa się „technologii wzrostu liczby”. Rekordowe zaostrzenie polityki pieniężnej oznacza „akcję spadkową liczby”. Łatwo jest stwierdzić, że cena bitcoina jest w mniejszym stopniu związana z inflacją, a bardziej z polityką pieniężną i inflacją/deflacją aktywów (w przeciwieństwie do inflacji bazowej). Poniższy wykres podaży pieniądza FRED M2 przypomina mniej niestabilny wykres bitcoin… technologia „numer go up” — w górę i w prawo.

(Przez St. Louis Fed)

Teraz weźmy pod uwagę, że po raz pierwszy od 2009 r. — właściwie w całej historii wykresu FRED M2 — linia M2 może mieć kierunek skręcić w dół (przyjrzyj się uważnie). Bitcoin jest tylko 13-letnim eksperymentem w analizie korelacji, o którym wielu wciąż snuje teorie, ale jeśli ta korelacja się utrzyma, to ma się rozumieć, że bitcoin będzie znacznie ściślej powiązany z polityką pieniężną niż z inflacją.

Jeśli Fed będzie musiał drukować znacznie więcej pieniędzy, potencjalnie zbiegnie się to ze wzrostem M2. To wydarzenie może odzwierciedlać „zmianę polityki pieniężnej” wystarczająco istotną, aby rozpocząć nową hossę na rynku bitcoinów, niezależnie od tego, czy Fed zacznie łagodzić stopy procentowe.

Często myślę sobie: „Co jest katalizatorem by ludzie przeznaczyli część swojego portfela na bitcoin?” Wierzę, że zaczynamy widzieć, jak ten katalizator rozwija się tuż przed nami. Poniżej znajduje się wykres indeksu całkowitego zwrotu z obligacji, który pokazuje znaczące straty, które posiadacze obligacji ponoszą w tej chwili.

(Źródło)

Po raz pierwszy w historii portfel „tradycyjny 60/40” jest niszczony po obu stronach jednocześnie. Tradycyjna bezpieczna przystań tym razem nie działa, co podkreśla możliwość, że „tym razem jest inaczej”. Obligacje mogą być od teraz martwą alokacją dla portfeli — lub gorzej.

Wygląda na to, że większość tradycyjnych strategii portfelowych jest zepsuta lub zepsuta. Jedyną strategią, która działała konsekwentnie przez tysiąclecia, jest budowanie i zabezpieczanie bogactwa za pomocą prostego posiadania tego, co cenne. Praca zawsze była cenna i dlatego dowód pracy jest powiązany z prawdziwymi formami wartości. Bitcoin to jedyna rzecz, która robi to dobrze w cyfrowym świecie. Złoto też to robi, ale w porównaniu z bitcoinem nie jest w stanie zaspokoić potrzeb nowoczesnej, połączonej, globalnej gospodarki tak dobrze, jak jej cyfrowy odpowiednik. Gdyby bitcoin nie istniał, jedyną odpowiedzią byłoby złoto. Na szczęście bitcoin istnieje.

Niezależnie od tego, czy inflacja pozostanie wysoka, czy uspokoi się do bardziej znormalizowanych poziomów, wynik jest jasny: Bitcoin prawdopodobnie rozpocznie swoją kolejną hossę, gdy zmieni się polityka monetarna, nawet jeśli nieznacznie lub pośrednio.

To jest gościnny post Jordana Wirsza. Wyrażone opinie są całkowicie ich własnymi i niekoniecznie odzwierciedlają opinie BTC Inc. lub Bitcoin Magazine.

Categories: IT Info