ฉันได้รับการฝึกฝนเป็น นักประวัติศาสตร์ทางการเงิน งานวิชาการของฉันมุ่งเน้นไปที่ธนาคารและตลาดการเงินในอดีต และฉันก็รู้สึกทึ่งกับฟองสบู่อันเป็นสัญลักษณ์แห่งประวัติศาสตร์การเงิน — ความบ้าคลั่งของดอกทิวลิป ความเฟื่องฟูทางการเงินในช่วงทศวรรษ 1690 บริษัท South Sea และ วิกฤตการเงินในศตวรรษที่ 19
ฉันเขียนวิทยานิพนธ์เกี่ยวกับวิกฤตการณ์เชิงพาณิชย์ปี 1847 ฉันวิเคราะห์ผลตอบแทนทางการเงินในตลาดหุ้นลอนดอนในยุควิคตอเรียนและเอ็ดเวิร์ด และแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนนั้นเหมาะสมด้วยการวิเคราะห์ปัจจัยรอบแรกที่พัฒนาขึ้นในอีกหนึ่งศตวรรษต่อมา ฉันได้ตรวจสอบบทบาทของ Bank of England ในวิกฤตปี 1857 ในปี 1866 Overend, Gurney & Company ล่มสลายและ1890 bailout ของ Baring Brothers (หากคุณอยู่ภายใต้ความรู้สึกว่าวิกฤตการณ์ทางการเงิน การบริหารผิดพลาดของรัฐบาล และ เงินช่วยเหลือจากธนาคารกลางเกิดขึ้นเฉพาะในยุคหลังปี 2514 ของการลดค่าเงินในปัจจุบัน คุณเข้าใจผิดอย่างมหันต์)
คุณสามารถพูดในแบบ Ray Dalio ได้ว่าไม่มีอะไรใหม่ภายใต้ดวงอาทิตย์ด้านการเงินของเรา วิกฤตการณ์ในอดีตเหล่านี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจน เข้าสู่ยุคใหม่ — อาจเป็นเพราะมีเพียง มีวิธีมากมายในการขาดทุนหรือทำลายการจัดการทางการเงินอย่างร้ายแรง
ในขณะที่แนวคิดของ”ฟองสบู่”ดำเนินไปอย่างอิสระทั่วพงศาวดารของประวัติศาสตร์การเงินและบรรดาผู้ที่ศึกษาเรื่องนี้ ฉันก็ไม่ค่อยมั่นใจ ความเย่อหยิ่งโบกมือซึ่งนักประวัติศาสตร์ทางการเงินที่มีฐานะดีจะประณามบางสิ่งว่าเป็นฟองสบู่ ความหลงผิด หรือความบ้าคลั่งทางการเงิน จะคุ้นเคยกับนัก Bitcoin ส่วนใหญ่ที่อ่าน The New York Times หรือ The Economist ในปัจจุบัน ส่วนใหญ่แล้ว นักวิชาการที่ฉลาดเฉลียวเหล่านี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อกล่าวคำวิจารณ์ที่เสื่อมเสียต่อบุคคลที่จัดการกับทรัพย์สิน และบอกเป็นนัยว่าผู้ฟังในโลกแห่งความเป็นจริงในหลุมซื้อขายหรือการแลกเปลี่ยนไม่สามารถมีความรู้ที่เหนือกว่าซึ่งห้องสมุดมหาวิทยาลัยของพวกเขาเองเป็นตัวเป็นตน. ที่แย่กว่านั้น เมื่อถูกผลัก แนวคิดเรื่องฟองสบู่ไม่ได้มีความหมายอะไรมากไปกว่า”สิ่งที่ต้องขึ้นต้องลงมา”
สิ่งที่ทำให้ฉันหลงใหลเกี่ยวกับ Bitcoin คือคำถามที่ก่อให้เกิดเศรษฐศาสตร์การเงิน — กฎการเงิน เศรษฐกิจมหภาค เสถียรภาพ ทฤษฎีบทถดถอย กฎของเกรแชมและการจำแนกfiat-commodity money ครั้งแรกที่ฉันได้ยินเสียงดังก้องเกี่ยวกับวิธีแก้ปัญหาทางเทคโนโลยีนี้เพื่อล้มล้างการผูกขาดทางการเงินของรัฐ ฉันประณามว่ามันเป็นเทคโนบับเบิ้ลที่มีความหวังเป็นส่วนใหญ่ เพื่อนที่เป็นเม็ดส้มของฉันไม่สามารถอธิบายได้ว่าทำไมมันถึงมีความสำคัญทางการเงิน สิ่งที่เรามีดีขึ้นมากเพียงใด (หรือกับธนาคารกลางที่ดีกว่า อาจมี) มูลค่าการใช้ดูเหมือนฟุ่มเฟือยโดยสิ้นเชิงในโลกของฟินเทคที่มูลค่าเคลื่อนไหวได้ง่ายกว่าที่เคย และธนาคารกลางก็ไม่สามารถเข้าถึงเป้าหมายเงินเฟ้อได้
แล้วสิ่งที่เปลี่ยนไป 2 อย่างคือ ราคาและโควิด-19
สำหรับฆราวาสหลายคน การให้เหตุผลจากการเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพย์ดูเหมือนเป็นเหตุผลที่ทำให้เปลี่ยนใจ-ความคิดของฝูงที่เป็นแก่นสาร เพื่อโน้มน้าวคุณว่าไม่ใช่ ฉันกลับไปที่แนวคิดเรื่องฟองสบู่ ก่อนที่ฉันจะโต้แย้งว่า Bitcoin เป็นช่องทางหลบหนีทางการเงินที่จำเป็นในโลกที่เสรีน้อยกว่า
ราคารู้บางสิ่งที่คุณไม่รู้
ที่ฐานของเศรษฐศาสตร์มีข้อโต้แย้งเกี่ยวกับข้อมูลและการคำนวณอยู่: ราคาในตลาดจริงที่เกิดขึ้นในการค้าระหว่างผู้เข้าร่วมที่เต็มใจจะสร้างข้อมูลเกี่ยวกับโลก ช่วยให้เราสามารถคำนวณกำไรขาดทุน เพื่อดูว่าสิ่งที่เราทำมีค่ามากกว่าที่เราใส่เข้าไปหรือไม่ ช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาด (กล่าวคือ เราทุกคน) เข้าใจถึงสิ่งที่เกิดขึ้น — ไม่ต้องสนใจ ในสำนักข่าว วิธีการถ่ายทอดภาพที่คัดสรรอย่างดีจากระยะไกล แต่โดยแจ้งการตัดสินใจทางเศรษฐกิจของคุณ ปัญหาการขาดแคลนและราคาที่ลดลงบอกเราว่าสิ่งใดหายากกว่าและอุดมสมบูรณ์กว่า มีความต้องการสูงเพียงใด และใช้อย่างอื่นดีกว่า
ตลาดการเงินและสินทรัพย์ทำสิ่งเดียวกันสำหรับการจัดสรรเงินออมในปัจจุบันและอนาคตของสังคม ราคาของหลักทรัพย์แตกต่างกันไปมากกว่าราคาตลาดเนื่องจากอนาคต (อันไกลโพ้น) และวิธีการประเมินนั้นไม่ค่อยมีใครรู้เท่าปัจจุบันหรือในอดีตที่ผ่านมา “ปัญหาฟองสบู่“คือไม่มีใครรู้อนาคต
ราคาสินทรัพย์รวมเอาความรู้ที่มีอยู่เกี่ยวกับปัจจุบันและคาดการณ์อนาคตด้วยวิธีที่ดีที่สุดที่เราทราบ หากเจ้าของหลักทรัพย์คิดผิดเกี่ยวกับอนาคตนั้น พวกเขาจะสูญเสียเงินหรือพลาดการลงทุนที่ให้ผลกำไร Scott Sumner of the Mercatus Center ที่มหาวิทยาลัยจอร์จ เมสันอธิบาย บ่อน้ำนี้สำหรับสองฟองสบู่ล่าสุดในประวัติศาสตร์การเงินของสหรัฐฯ: ฟองสบู่ดอทคอมในช่วงปลายทศวรรษ 90 และต้นทศวรรษ 2000 และฟองสบู่ที่อยู่อาศัยในสองสามปีหลังจากนั้น:
“ฉันคิดว่าสินทรัพย์ ราคามักจะค่อนข้างมีประสิทธิภาพตามปัจจัยพื้นฐาน ฉันสงสัยมากสำหรับคนที่อ้างว่าตลาดแบบนี้มีมูลค่าสูงเกินไปอย่างเห็นได้ชัด ฉันคิดว่าผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่เชื่อว่าหุ้นเทคโนโลยีในปี 2543 นั้นมีราคาสูงเกินไปอย่างเห็นได้ชัด หรือราคาบ้านในปี 2549 นั้นมีมูลค่าสูงเกินไปอย่างเห็นได้ชัด… ผู้คน [เคย] พูดว่า’ราคาหุ้น นั้นสมเหตุสมผล ถ้าคุณคิดว่าบริษัทอินเทอร์เน็ตของอเมริกาจะ ในที่สุดก็ครองเศรษฐกิจโลกได้’
“พวกเขาทำได้แล้ว หรือราคาบ้าน ปี 2549 จะสมเหตุสมผลหากคุณคิดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงและลดลงและ NIMBY [ ไม่อยู่ในสนามหลังบ้านของฉัน] กฎระเบียบจะหยุดการก่อสร้างใหม่ ทั้งสองสิ่งได้เกิดขึ้นและตอนนี้เราอยู่ในภาวะปกติใหม่ของราคาที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้นมากในอเมริกา ฉันคิดว่าตลาดเหล่านี้ เรากำลังหยิบขึ้นมาบ้าง แนวโน้มระยะยาวที่เปลี่ยนแปลงอัตราส่วนรายได้พื้นฐานแบบเดิมหรืออัตราส่วนราคาเช่าในที่อยู่อาศัยอย่างแท้จริง”
การรู้ว่าบางสิ่ง “มีมูลค่าสูงเกินไปอย่างเห็นได้ชัด” เป็นความโอหังแบบสุดโต่งที่ฝ่ายตรงข้าม Bitcoin ประสบกับจำนวนเงินที่เกินปกติ eco. กล่าว มูลค่าพื้นฐานคือศูนย์ ผู้เสนอชื่อ Steve Hanke; ในฐานะนักเขียนที่มีชื่อเสียงและเฉลียวฉลาด Nassim Taleb เขียนสมการทางคณิตศาสตร์และได้รับการพิสูจน์ (“พิสูจน์แล้ว” ) มูลค่าพื้นฐานของ bitcoin นั้นเป็นศูนย์ พวกเขาจะรู้ได้อย่างไร
บางทีพวกเขาอาจใช้แบบจำลองทางจิตใจหรือทางคอมพิวเตอร์ เสียบค่าบางอย่าง และผลตัดสินออกมาเป็นฟองสบู่ อาจเป็นได้ แต่เมื่อคุณทดสอบความสมเหตุสมผลของตลาด (ir) คุณกำลังทดสอบโมเดลโดยปริยาย a>: “ฟองสบู่ที่ไร้เหตุผลในราคาหุ้น” สรุปว่าบิดาของ สมมติฐานทางการตลาดที่มีประสิทธิภาพ Eugene Fama ในช่วงปี 1990 “แยกไม่ออกจากผลตอบแทนที่คาดหวังซึ่งแตกต่างตามเวลาอย่างมีเหตุผล”
ปัจจัยพื้นฐานและความเชื่อมั่นของเราในสิ่งเหล่านี้ เปลี่ยนแปลง ซึ่งสะท้อนให้เห็นในราคาสินทรัพย์ที่ขยับขึ้นหรือลง เมื่อเทียบกับ Taleb Nic Carter ได้รับการโต้แย้งที่ร้ายแรงที่สุด: ไม่ครับ 34,500 ดอลลาร์ — หรือราคาตลาดอะไรก็ตามที่เขาพูด
เมื่อราคาปรับตัวลดลงหลังจากการชุมนุม — พูด หุ้นทางอินเทอร์เน็ตตั้งแต่ 200 ถึง 2001 ราคาบ้าน ตั้งแต่ปี 2550 ถึง 2552 หรือ bitcoin ในเดือนเมษายนปี 2021 — ฆราวาสและมืออาชีพต่างก็บอกว่ามันเป็นฟองสบู่ แต่ถ้าราคาเพิ่มขึ้นจับของจริงแล้วกลายเป็น ตรวจสอบแล้วโดยเหตุการณ์ในอนาคตหรือไม่
สหรัฐอเมริกา ราคาบ้านเฉลี่ยชดเชยการขาดทุนของพวกเขาในอีกสี่ปีต่อมา และวันนี้ยืนขึ้นประมาณ 60% (นั่นคือในนาม; กิ่วโดย CPI ราคาบ้านสูงขึ้นประมาณ 16% ในปี 2564 เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดของปี 2550) หุ้นทางอินเทอร์เน็ตซึ่งรวมถึงหุ้นบางตัวที่ถูกเย้ยหยันว่าประเมินมูลค่าสูงเกินไปอย่างสิ้นหวังในปี 2544 ครองตลาดหุ้นสหรัฐ — ผลิตภัณฑ์และบริการของพวกเขาพิชิตโลก
กรณีของชั้นเรียนสนทนากับ Netflix เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมาก็ท่วมท้นในทำนองเดียวกัน: บริษัท เทคโนโลยีที่มีความหวังแห่งนี้ไม่สามารถสร้างรายได้จากบริการที่ยืดเยื้อมากเกินไป จะต้องพิชิตโลกเพื่อให้การประเมินมูลค่าหุ้นนั้นสมเหตุสมผล…และจากนั้นมันก็ทำอย่างนั้นอย่างแน่นอน Netflix ขยายบริการ เพิ่มระยะขอบ และเสนอเนื้อหาต้นฉบับ มีนักวิเคราะห์เพียงไม่กี่คนที่มองว่า Netflix เป็นฟองสบู่ที่เห็นได้ชัด
ขอบเขตและคำมั่นสัญญาของ Bitcoin นั้นใหญ่กว่าขอบเขตใดๆ มูลค่าในอนาคตของมันคืออะไร?
สำหรับปีหน้า ฉันคาดการณ์ว่าฟองสบู่ที่เรียกเก็บจาก bitcoin ซึ่งเราเห็นมามากมายในปีนี้ จะหายไป ทั้งสองเป็นเพราะผู้ที่ไม่ชอบจ่ายเงินสดที่โกรธแค้นเบื่อหน่ายกับการสร้างมันขึ้นมาเมื่อพวกเขาได้รับการเยาะเย้ย และเนื่องจากสิ่งที่มีชีวิตอยู่ยาวนานขึ้น ขยายตัวและเจริญรุ่งเรือง มารยาทก็ยิ่งมีความรู้สึกน้อยลงเท่านั้น ไม่มีใครเรียก Amazon ว่าฟองสบู่อีกต่อไปหรือ Netflix แม้แต่ผู้เกลียดชังของเทสลาก็ยังยอมแพ้เป็นส่วนใหญ่ โดยยอมรับว่าสิ่งที่ผลักดันให้บริษัทใหญ่เป็นอันดับห้าของสหรัฐฯ/”target=”_blank”>มูลค่าตลาดเป็นอย่างอื่นที่ไม่ใช่ความบ้าคลั่ง
ไม่มี Bitcoiner ที่ให้ความสำคัญกับการโจมตีแบบฟองสบู่ ราคามีความสำคัญ และมีเพียงฟองสบู่ที่ล้มเหลว สิ่งที่ประสบความสำเร็จเป็นเพียงการลงทุนที่มีแนวโน้มดี ซึ่งถือว่า เช่นอนาคตที่มีความหลังเป็นแนวทาง
การหลบหนีสู่อิสรภาพ
ทุกสังคมที่พังทลายลงมา — เศรษฐกิจ การเงิน การทหาร สังคม หรืออื่นๆ — ต่างมีบุคคลที่ครุ่นคิดเมื่อต้องจากไป ไม่ใช่การตัดสินใจที่ง่าย คาดการณ์ถึงความหายนะและความเสื่อมโทรมของประเทศเกิด แรงงานข้ามชาติหลายคนสามารถบอกเล่าเรื่องราวอันเจ็บปวดของการถอนรากถอนโคนชีวิตของตน ทำให้เจ้าหน้าที่ การกันดารอาหาร สงคราม หรือภาวะเงินเฟ้อรุนแรงเป็นไปไม่ได้มากขึ้นเรื่อยๆ สำหรับการดำรงอยู่ที่ไม่แน่นอนในที่อื่น
เมื่อจ้องมองไปที่”เส้นทางที่ไม่สิ้นสุดสู่ความไร้เสรีภาพที่เรากำลังทดลองอยู่ในปัจจุบัน”เป็น ฉันเถียงเมื่อต้นปีนี้ มีอะไรอีกนอกจากการหลบหนี เมื่อการปกครองโดยประชาชนถูกแทนที่ด้วยการปกครองประชาชน ช่องทางหนีภัยจึงมีความสำคัญ มาตรการของ COVID-19 ทั่วโลก — และความดื้อรั้นที่กระวนกระวายใจกับกลุ่มคนที่รวบรวมพวกเขา — แสดงให้ฉันเห็นว่าแนวความเป็นส่วนตัวและการปกครองแบบเผด็จการที่วาดบนผืนทรายนั้นสามารถเข้าหา เกี้ยวพาราสี… แล้วก็ข้ามไปประมาณหนึ่งไมล์
เห็นเขียนบนกำแพง ฉันก็ชอบ อีกหลายคน
a> ต้องการออก ในอนาคตที่ไม่แน่นอน คุณไม่มีทางรู้ได้เลยว่าสถานที่ใดที่จะกลายเป็นสัญญาณแห่งอิสรภาพ (เมื่อสองปีที่แล้วใครจะกล้าเดิมพันกับสวีเดน และตอนนี้ก็เป็นไปตามนั้นด้วย — ที่ใด) และใครจะริบทรัพย์สินของคุณ แนวคิดทางการเงิน escape ฟัก คลิกกับฉัน
“เมื่อมีข้อสงสัย”Ray Dalio ในหนังสือเล่มใหม่ของเขา “ออกไป”:
“ถ้าคุณไม่อยากเป็น ในสงครามกลางเมืองหรือสงครามคุณควรออกไปในขณะที่การได้มาดี… ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นว่าเมื่อสิ่งต่าง ๆ เลวร้ายประตูมักจะปิดสำหรับคนที่ต้องการออก เช่นเดียวกับการลงทุนและเงินเป็นประเทศ แนะนำการควบคุมเงินทุนและมาตรการอื่น ๆ ”
หากประวัติศาสตร์เป็นแนวทางใด ๆ คุณจะไม่สามารถนำทรัพย์สินของคุณติดตัวไปอย่างสงบสุขและเป็นระเบียบ: “เมื่อการหลบหนีของความมั่งคั่งไม่ดี เพียงพอแล้ว” Dalio กล่าวสรุป “ประเทศนี้ผิดกฎหมาย”
ชาวอเมริกันจำนวนมากได้ทำตามคำแนะนำนั้นแล้ว ในแง่ของภูมิภาคเท่านั้น การอพยพออกจากแคลิฟอร์เนียมีจำนวนมาก คนอื่นๆ ที่อาศัยอยู่ภายใต้ระบอบกดขี่ทางตะวันตกและ ได้ดำเนินการที่คล้ายคลึงกันโดยแยกภูมิลำเนาของตนออกจากที่อื่น ๆ
Bitcoin ช่วยอำนวยความสะดวกในองค์ประกอบทางการเงินของการเปลี่ยนแปลงนั้นเพื่อย้ายมูลค่าจากเขตอำนาจศาลที่ไม่เป็นอิสระไปสู่เขตอำนาจศาลที่เป็นอิสระ เมื่อหนีจากเรือที่กำลังจม คุณ ต้องการร่างกายของคุณ สุขภาพ และคนที่คุณรัก ตามหลักการแล้ว คุณต้องการสิ่งของที่มีค่าที่สุดของคุณด้วย ซึ่งต้องขอบคุณ bitcoin คุณสามารถพกพาไปได้โดยไม่มีใครรู้ มันมาพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่าของการถือครองเงินทุนนอกขอบเขต (และ ควบคุม!) ของรัฐบาลที่รุกรานของคุณ ขอบคุณ Dan Held ความปรารถนาอันน่าสะอิดสะเอียน ระบุไว้อย่างชัดเจนที่สุด:
“เมื่อรัฐบาลจำกัดสิทธิ์ของเรามากขึ้น แสงสว่างของเราที่ปลายอุโมงค์จะเป็นอย่างไร? และด้วยสถานการณ์โควิด-19 เทรนด์นี้ได้เร่งตัวขึ้น โดยการเคลื่อนไหวและการเข้าถึงสินค้าและทรัพยากรของเราลดลงทั้งหมดเพื่อความปลอดภัยของสาธารณะ”
คุณไม่มีทางรู้ว่าคุณต้องพึ่งพาอะไรจนกว่าจะถูกกำจัดไปในทันที เมื่อทรัพย์สินของคุณถูกริบ เงินของคุณถูกลดมูลค่า ธุรกรรมของคุณถูกปฏิเสธ และธนาคารของคุณตัดสินใจที่จะระงับบัญชีของคุณไม่ว่าจะด้วยเหตุผลใดก็ตามที่มันจะถูกทรัมเป็ตในครั้งต่อไป มันก็สายเกินไปแล้ว ต้องติดตั้งช่องสำรองและช่องหลบหนีก่อนที่จะจำเป็น
ฉันไม่เคยเห็นความจำเป็นในการหลบหนีทางการเงินหรือการเงินมาก่อน: ฉันสามารถเข้าถึงการป้องกันเงินเฟ้อและตลาดการเงินที่พัฒนาแล้ว ฉันสามารถย้ายเงินทุนของฉันไปทุกที่ที่ต้องการ ทุกเวลา เพื่อหาเงินเพียงเล็กน้อยจากค่าใช้จ่ายเมื่อหลายสิบปีก่อน ยกเว้นความผิดพลาดทางเทคนิคเป็นครั้งคราวหรือเหตุสุดวิสัยในประเทศยากจน ธุรกรรมของฉันไม่เคยถูกปฏิเสธ ฉันไม่ได้ตรวจสอบสิทธิ์ทางการเงินของฉันอย่างตรงไปตรงมา ทศวรรษที่ผ่านมาหรือประมาณนั้น ซึ่งจบลงด้วย COVID-19 ทำให้ฉันมั่นใจว่าการดำรงอยู่อย่างไร้กังวลและไร้กังวลที่ฉันมองข้ามไปอาจไม่เป็นแบบนั้นเสมอไป
มาตรการรับมือเหตุฉุกเฉินสาธารณะนี้อาจไม่ใช่สิ่งที่ทำในท้ายที่สุด เสรีภาพ ทำลายสังคมและนำเข้าสู่อำนาจนิยมของโทเปีย แต่ตอนนี้แมว COVID-19 หลุดออกจากกระเป๋าแล้ว และการเล่นอำนาจที่ผู้ปกครองได้ทดลองในปีนี้และครั้งสุดท้ายคือต่อจากนี้ไปในโต๊ะเจรจาทางการเมืองทุกโต๊ะอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ด้วยการอ้างอิงที่คลุมเครือเกี่ยวกับความปลอดภัยสาธารณะและอุปสรรคที่ต่ำอย่างน่าประหลาดใจ การกักขังผู้คนในบ้านของพวกเขาจึงเป็นทางเลือกที่เป็นไปได้
ความสามารถในการหลบหนี — เพื่อออกไป — ไม่ได้มีความสำคัญในรุ่นต่อรุ่น ครั้งนี้ไม่ต่างกัน แต่คราวนี้เรามี Bitcoin บางทีก็เพียงพอแล้ว
นี่คือแขกโพสต์โดย Joakim Book ความคิดเห็นที่แสดงออกมานั้นเป็นความคิดเห็นของตนเองทั้งหมดและไม่จำเป็นต้องสะท้อนความคิดเห็นของ BTC Inc หรือ Bitcoin Magazine