La Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) a été déclassée par la banque d’investissement Morgan Stanley en raison des dépenses en capital de l’usine pour les années à venir. TSMC, qui est le premier fabricant mondial de puces sous contrat, prévoit d’investir 100 milliards de dollars au cours des trois prochaines années en raison de ses plans de développement agressif de nœuds de processus de fabrication de puces de pointe. Dans son dernier rapport, Morgan Stanley a abaissé le cours cible de l’action TSMC à 580 NT$ contre 655 NT$ auparavant et a abaissé la note de l’action à Neutre, craignant que des dépenses en capital agressives nuisent aux marges brutes de l’entreprise.

Morgan Stanely craint que la fin de l’avantage financier de la loi de Moore ne rende difficile pour TSMC le recouvrement des dépenses en capital

Le rapport, sorti hier, relève plusieurs raisons de déclasser l’action de TSMC et de baisser son objectif de cours. L’usine est actuellement sur la bonne voie pour produire son dernier nœud de puce 3 nm l’année prochaine et fournit actuellement des géants de la technologie tels qu’Apple Inc avec des produits fabriqués selon le processus 5 nm. Plus important encore, TSMC prévoit également de personnaliser ses processus de puces, car il cherche à prendre de front le géant américain des puces basé à Santa Clara, en Californie, Intel Corporation, après que ce dernier a annoncé son intention de fabriquer des puces sous contrat plus tôt cette année.

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Morgan Stanley pense que même si TSMC connaîtra une croissance plus rapide que le secteur des puces, le marché a surestimé ce taux de croissance. L’analyste Zhan Jiahong souligne que les dépenses d’investissement importantes nuiront aux marges brutes de TSMC, qui, selon lui, seront inférieures à 50 % à long terme.

La marge s’élevait à 52,4 % au premier trimestre de cette année, et plus important encore, alors que les revenus de TSMC ont augmenté de 16,7 % au cours du trimestre, les coûts de ses produits ont presque égalé cette croissance en augmentant de 15,2 %. De plus, les revenus ont augmenté d’un maigre 0,2% séquentiellement au cours du premier trimestre. Pourtant, les dépenses ont augmenté de 3,8%-un phénomène naturel, car alors que le premier trimestre est une saison lente pour TSMC, l’usine commence à augmenter la production pour répondre aux commandes futures.

L’analyste réitère également les inquiétudes partagées plus tôt par d’autres trimestres selon lesquelles le secteur des puces se dirige vers un ralentissement plus tard cette année. Grâce à la pandémie en cours, qui semble entrer dans son deuxième anniversaire en décembre, la demande d’électronique grand public a augmenté. Cela a entraîné une demande accrue pour les produits de TSMC, et de nombreux analystes craignent qu’un excédent de commandes passées ne mette l’industrie en surabondance plus tard. Il pense que le quatrième trimestre sera crucial pour le secteur, car la demande de puces pourrait chuter suite à la croissance agressive susmentionnée.

États financiers de TSMC pour le premier trimestre 2021.

Alors que beaucoup s’inquiètent du sort du secteur des semi-conducteurs, les concepteurs de puces Advanced Micro Devices, Inc et NVIDIA Corporation sont actuellement confrontés à des pénuries de produits. Directrice financière de NVIDIA, Mme Collette Kress estime que ces pénuries dureront jusqu’en 2021, une déclaration qu’elle a faite à plusieurs reprises, à la fois au cours de cette année et en 2020.

Comme les progrès de la fabrication de puces permettent aux usines de placer plus de transistors dans un domaine similaire grâce à de nouvelles technologies de fabrication, les appareils électroniques bénéficient souvent d’un avantage de coût qui améliore les marges des fabricants de puces. Le développement par TSMC et IBM du nœud de puce 2 nm est considéré comme la prochaine étape de cette évolution (précédemment appelée loi de Moore). Pourtant, Jiahong craint que les dépenses en capital importantes nécessaires pour financer les nouveaux nœuds réduisent cet avantage.

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Plus précisément, il cite le prix initial des plaquettes 3 nm comme preuve que le coût des transistors n’a pas diminué, ce qui implique que même si TSMC et d’autres peuvent en mettre plus dans une puce, l’augmentation des coûts nuira à leurs marges.

Bien qu’il pense que les techniques d’emballage avancées de TSMC amélioreront les performances des puces, il ne s’agit que d’une mesure palliative qui empêche les entreprises de migrer vers les nœuds de processus 3 nm et 2 nm plus chers.

À ce stade, il est intéressant de noter qu’un 2019 Le rapport d’IBS Research a prédit que si les coûts par transistor diminueront pour les puces de 3 nm, les coûts globaux des plaquettes et des puces augmenteront. Dans son étude, IBS avait estimé qu’un seul transistor faisant partie d’un groupe d’un milliard coûterait 2,16 $, inférieur aux 2,25 $ pour le processus 5 nm. La société de recherche a également souligné qu’une plaquette de 3 nm coûterait 15 500 $-une augmentation de 3 000 $ par rapport à 5 nm et qu’une matrice coûterait 30,45 $, contre 23,57 $ pour la génération précédente.

Dans une présentation qu’il a donnée lors de la Conférence internationale sur les circuits à semi-conducteurs (ISSCC) plus tôt cette année, le président de TSMC, le Dr Mark Liu, a souligné que le processus 3 nm de son entreprise est en bonne voie pour produire une amélioration des performances 2x sur deux ans. Les actions de la fab à Taïwan ont augmenté de plus de 6 % au cours des trente derniers jours, et ses certificats de dépôt américains (NYSE : TSM) sont en baisse de 2,5 % aujourd’hui.

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