Bitcoin é dinheiro. Isso significa que está competindo abertamente com o atual regime monetário fiduciário. A co-circulação de dois tipos de dinheiro não é inédita, e o princípio econômico que descreve o resultado é conhecido como lei de Gresham. Aplicando a visão de Gresham à dinâmica bitcoin-fiat, descobrimos que o HODLing é economicamente racional nas condições atuais.
“Moedas boas e ruins não podem circular juntas.” — Thomas Gresham, 1558
A hierarquia das necessidades monetárias
Para entender a racionalidade do HODLing, vamos recapitular brevemente por que uma civilização avançada precisa de dinheiro funcionando adequadamente.
A ação humana é um comportamento intencional, e o objetivo principal na mente de todos é satisfazer primeiro suas necessidades mais urgentes. Se uma pessoa possui dinheiro e suas necessidades básicas não são satisfeitas, ela provavelmente optará por trocar seu dinheiro por comida, roupas e abrigo antes de qualquer outra coisa. Somente quando suas necessidades básicas forem satisfeitas, o dinheiro poderá ser economizado para obter a satisfação de necessidades mais sofisticadas no futuro.
O dinheiro precisa funcionar como um meio de troca em primeiro lugar. Mas a urgência dessa função é rapidamente saturada e a função de reserva de valor do dinheiro rapidamente se torna a mais importante.
Meio de troca ou reserva de valor?
Podemos ilustrar as duas funções do dinheiro e sua relação na forma de baldes. O meio de troca é o primeiro balde que precisamos encher para satisfazer nossas necessidades básicas. Quando esse bucket está cheio, ele transborda para o bucket de armazenamento de valor. O balde do meio de troca tem uma capacidade limitada, pois há uma quantidade limitada de bens e serviços que precisamos comprar e consumir em um curto espaço de tempo. O balde de reserva de valor, por outro lado, tem uma capacidade infinita, pois sempre podemos aumentar o tamanho de nossas economias.
O problema é que o dinheiro fiduciário não é t um recipiente de economia muito bom. Fiat é dinheiro com oferta infinita, e cada novo dólar dilui o poder de compra de todos os dólares em circulação. Nos 20 meses desde janeiro de 2020, o dólar americano oferta monetária aumentou 35%, ou seja, em US$ 5,4 trilhões — e isso resultou na explosão de preços em todos os setores: bens de consumo, materiais, casas, instrumentos financeiros. A Fiat é um balde com muito vazamento, porque qualquer coisa economizada perderá gradualmente seu poder de compra.
Com esses insights em mente, vamos ver como o Bitcoin se encaixa.
Gresham Meets Nakamoto
Bitcoiners às vezes invocam a lei de Gresham como uma razão pela qual o Bitcoin irá sucesso, mas a verdade é que não é aplicável em sua forma original à situação atual.
A análise de Gresham cobre um caso de duas moedas em que o valor nominal de ambas as moedas é definido pelo governo. O melhor exemplo histórico da lei de Gresham em ação é a era do bimetalismo. Entre os anos de 1792-1873, o valor nominal do ouro e da prata foi fixado-inicialmente na proporção de 15 para 1-de modo que 15 onças de prata eram consideradas iguais a uma onça de ouro. Mas o problema era que a relação de preço do ouro e da prata oscilou em torno dessa paridade ao longo do tempo, levando um metal a ser supervalorizado e o segundo subvalorizado. O governo fez vários ajustes nessa proporção fixa de valor nominal até que finalmente abandonou a ideia de bimetalismo e mudou para um padrão ouro puro em 1873.
A relação de mercado entre ouro e prata foi volátil no período de bimetalismo dos EUA. A proporção fixa entre os dois metais era de 15:1 em 1792-1837, posteriormente alterada para 16:1 em 1837-1873. A prata ficou subvalorizada no último período, foi retirada de circulação e, finalmente, abandonada em favor do padrão ouro puro (Fonte).
Como Murray Rothbard aponta em, “O que o governo fez ao nosso dinheiro”, a formulação correta da lei de Gresham não é a popular “dinheiro ruim expulsa o bom dinheiro”, mas sim “dinheiro supervalorizado artificialmente pelo governo vai tirar de circulação artificialmente dinheiro subvalorizado.”
Claramente isso não se aplica à dinâmica bitcoin-fiat, já que o governo não define o valor nominal do bitcoin. Portanto, para aplicar os insights da lei de Gresham no contexto do bitcoin, precisamos dissecar o insight de Gresham e apresentar uma versão modificada da lei original que leva em consideração a co-circulação de dinheiro fiduciário e não fiduciário.
Para isso, acredito que precisamos reformular ainda mais a interpretação de Rothbard da lei de Gresham. O que realmente significa que um tipo de dinheiro expulsa o outro de circulação? Pela lente das funções monetárias, significa que uma moeda assume o papel de meio de troca e a outra de reserva de valor.
Assim, a versão dissecada da lei de Gresham original seria então:
O dinheiro supervalorizado se tornará o meio de troca dominante na economia, enquanto o dinheiro subvalorizado se tornará a reserva de valor dominante.
Foi exatamente o que aconteceu na era do bimetalismo, quando o ouro se tornou o meio preferido de instrumento de troca, enquanto a prata era “acumulada” como reserva de valor.
Agora, para finalmente aplicar esse insight ao bitcoin versus fiat, temos que nos livrar dos parâmetros supervalorizados e subvalorizados. Acredito que isso possa ser substituído por uma avaliação prospectiva das respectivas políticas monetárias de fiat e bitcoin. Fiat é um tipo de dinheiro com emissão potencialmente infinita, enquanto bitcoin é um tipo de dinheiro com emissão fixa e garantida. (Para aqueles que se perguntam se a emissão do bitcoin é realmente garantida, eu recomendo ler o livro de Parker Lewis “Bitcoin não é apoiado por nada”, onde ele explica a credibilidade da política monetária do bitcoin).
É seguro assumir que a moeda fiduciária continuará inflando e, assim, diluir o poder de compra de todas as unidades pendentes.
Também é seguro supor que o bitcoin se manterá fiel à sua política monetária de emissão fixa, para que o poder de compra das unidades em circulação não seja diluído no futuro.
Agora podemos reafirmar a lei de Gresham para explicar a co-circulação de moeda fiduciária e não fiduciária.
Apresentando,
Lei de Nakamoto-Gresham
Bitcoin elimina a moeda fiduciária como reserva de valor.
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Fiat elimina bitcoin como meio de troca.
Em termos leigos, é racional gastar bitcoin fiduciário e HODL. A Fiat perde seu valor ao longo do tempo, então naturalmente procuramos maneiras de nos livrar dele. O Bitcoin ganha valor ao longo do tempo, então naturalmente procuramos maneiras de mantê-lo.
Veremos os efeitos fortalecedores da lei de Nakamoto-Gresham à medida que mais pessoas perceberem que (1) a moeda fiduciária continuará falhando em seu papel de reserva de valor, e (2) o bitcoin continuará ganhando força por sua função de reserva de valor, principalmente por meio de sua crescente credibilidade de ser o único instrumento monetário do mundo com uma política monetária previsível.
No entanto, existem duas condições para a lei de Nakamoto-Gresham:
Condição A: Fiat é utilizável como meio de troca. Este não é o caso em alguns países (especialmente no caso de pagamentos internacionais), então podemos ver o bitcoin também sendo usado como meio de troca nesses lugares. O uso crescente da Lightning Network em El Salvador para pagamentos de remessas é um exemplo adequado de bitcoin sendo usado como meio de troca devido às deficiências do fiduciário.
Condição B: Um indivíduo ou empresa recebe ganhos fiduciários. Os ganhadores da Fiat procurarão se livrar da moeda fiduciária antes do bitcoin. Se um determinado indivíduo ou empresa já está totalmente bitcoinizado e lida apenas com bitcoin, então o bitcoin naturalmente se torna um meio de troca também.
Bitcoin previne a degradação civilizacional
Economistas, especialistas e cabeças falantes de todos os tipos que criticam o bitcoin por não ser um meio de troca difundido estão perdendo o foco. No ambiente de balde furado em que estamos, não precisamos de outro meio de troca, especialmente quando o fiduciário ainda cumpre esse papel satisfatoriamente e a maioria de nossos salários ainda está em fiat. Seria bastante irracional gastar bitcoin enquanto ainda temos moeda fiduciária para gastar. HODLing bitcoin é um ato puramente racional, pois nos fornece a função de reserva de valor que a moeda fiduciária falha cada vez mais em sustentar.
Quando a moeda fiduciária deixa de satisfazer o papel do meio de troca, ou quando os indivíduos recebem a totalidade de seus ganhos em bitcoin, só então faz sentido gastar bitcoin regularmente em compras diárias.
O Bitcoin se tornar uma grande reserva de valor pode ser um evento para salvar a civilização. As civilizações desenvolvidas precisam de uma reserva confiável de valor para construir e preservar a riqueza. Quando não acumulamos economias e, em vez disso, gastamos tudo o que ganhamos (e mais, por meio de dívidas), nossa infraestrutura se torna frágil, os valores sociais se tornam corruptos e o futuro se torna altamente descontado. Vemos aonde isso leva através de muitos exemplos históricos: desvalorizações de moedas da Roma Antiga levaram ao colapso do império; as hiperinflações do século 20 e 21 levaram à guerra, ao totalitarismo e à fome. Podemos escapar desse destino, tanto no nível individual quanto social, abraçando o Bitcoin.
Este é um post convidado de Josef Tětek. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC, Inc. ou da Bitcoin Magazine.
