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過去数週間、ビットコイン市場は中国から出てくる悪いニュースの群れに対処しなければなりませんでした。
それは
その後、共同声明は、中国の2017年の暗号資産の禁止を国民に思い出させる中国のトップ金融自主規制機関の3つによるものです。その後、習近平大統領の最高経済顧問が率いる中国国務院が初めてマイニングの取り締まり。
最後に、先週の日曜日、中国の国営通信社の新華社 公開された 暗号資産に関する否定的な記事は、従来の投資ツールと比較してリスクを非難している.
この急落には複数の要因があったが、一つのことは否定できない：中国で何かが醸造されています。それが何であれ、この一連のイベントにより、市場参加者はビットコインの将来、特に鉱業に関連するものを恐れるようになりました。
これを理解するために、お金を追いかけましょう。
ビットコインの財務上の透明性の素晴らしいところは、鉱山労働者がこれらすべてにどのように対応しているかをリアルタイムで評価できることです。ただし、実際のマイニングデータを詳しく調べる前に、マイナーがビットコインとどのようにやり取りし、それをどのように測定できるかを簡単に要約することが重要です。
最大の1つビットコインマイニングに関する誤解は、イーロン・マスクの引用、「高度に集中化されており、大多数は少数の大手鉱業（別名ハッシュ）企業によって管理されています。」これは客観的に誤りです。実際、今日私たちがマイニングと呼んでいるのは、高度に階層化されたアクティビティです。
成功の確率を高めるために、マイナーは集合的にいわゆるマイニングプールにリソースを提供します。プールは、まったく同じブロックを一緒にマイニングする個々のマイナーの大規模なグループを表します。プールがブロックのマイニングに成功すると、6.25の新しく発行されたBTCに加えて、トランザクションをそのブロックに含めるためにユーザーが支払ったすべての料金が付与されます。サービス料金を徴収した後、プールは収益を個々の鉱夫に分配します。
新しく発行されたビットコインに何が起こったかを追跡することで、マイニングプールとその中で動作する個々のマイナーの両方の集合的な動作について有意義な洞察を得ることができます。これら2つの非常に異なるアクターを識別するために、CoinMetricsはプロキシとして機能する一連の集計メトリックを生成しました。
マイニングプールの動作のプロキシとして、集計しますすべての「コインベース」トランザクションからのデータ：すべてのビットコインブロックの最初のトランザクション（交換と混同しないでください）。個々のマイナーの行動のプロキシとして、そのトランザクションから1ホップ、つまりコインベースから資金を受け取ったすべてのトランザクションからデータを集約します。
微視的なレベルでは、1ホップ後に何が起こるかを追跡すると、ビットコインマイニングが集中化されているという概念は打ち砕かれています。実際、1ホップを超えて数十の受信者がいるトランザクションが多数あり、個々のマイナーレベルでも階層構造を示している可能性があります。 1 つの理論は、いくつかの採掘事業は、パートナーが複雑な支払い構造を持つ可能性のある合弁事業であるというものです。そのため、1ホップで何かを測定することは、より困難で主観的になります。
これで、集約マイナーの動作をチェーンで測定する方法について説明したので、データを見てみましょう。
オンチェーン データは何を示していますか?個々の鉱山労働者が効果的にコインを販売する前に、取引所、店頭デスク、またはまれな状況ではありますが直接購入者に資金を送るトランザクションを作成する必要があります。これらのシナリオのいずれにおいても、個々の鉱夫（1ホップ）から他のアドレスに送金される資金の流れが増加することがわかります。
下のグラフは正確に示していますそれ。鉱山労働者によって送られる総流量は、COVID-19パンデミックの開始時に市場が崩壊した2020年3月以来の最高レベルにあります。これは、最新の売却は、中国共産党による最新の執行措置の波から逃れるために、保有物の一部を売却した中国の鉱夫によるものであるという仮説を支持しています。
コインメトリクス
彼らが毎日受け取るものは世界のBTCボリュームに比べて小さいですが、上に示したデータは、マイナーが販売する可能性が高い時期（ 「送信されたフロー」の増加）、市場は否定的な反応を示します。
鉱山労働者は投機家でもあることを忘れないでください。彼らがマイナー報酬で受け取るものは、世界のBTC市場の量に比べて米ドルベースでは小さいですが、彼らはバランスシートにBTCを保持しています。不確実な時期に、彼らが現金を必要とすると予想するとき、彼らの集団行動は市場に影響を及ぼします。
今度は、別の国に移動しなければならないかもしれない中国の鉱山労働者の立場になります。事業の規模に関係なく、その動きに資金を提供するために現金が必要になる可能性があります。幸いなことに、これは一時的な現象です。以前に送信されたフローの急増と同様、市場への影響は短期間であり、偶然に近いものでした。
強調する価値のあるもう1つの興味深いチェーン上の動作は、鉱山労働者の潜在的な懸念です。 CCPの取り締まりに照らして一元化された取引所。現在の売却は、以下に示すように、主要な取引所から引き出され、鉱夫の住所に預けられている何千ものビットコインと一致しています。
コインメトリクス
興味深いことに、CCPによる現在の鉱業の取り締まりは、一部の中国の鉱夫が事業を内モンゴルから四川に移す。この2,000kmの移動は、四川省の梅雨の始まりによって動機付けられ、水力発電所の容量が増加し、それによって電力コストが削減されます。
中国の梅雨がハッシュレートの増加。ビットコインに割り当てられているリソースを間接的に追跡するメトリックです。しかし、もしマイニングに関するCCPの強硬派のコメントが実際に執行措置につながるとしたら、この季節的な移住に影響を与える可能性があり、ハッシュレートは現在のレベルから低下する可能性があります.鉱山労働者が中国から移住する動機をさらに高める執行措置に変換すると、現在のレベルからハッシュレートが縮小する可能性があります.
中国の鉱業がどのように行われているかはまだ不明ですが、コミュニティはこの開発に戦術的に対応していますが、市場はハッシュレートの潜在的な低下に照らして否定的な反応を示しています。しかし、減少が発生した場合、これはビットコインにどのように影響しますか？
ハッシュレートがクラッシュした場合はどうなりますか？
マイニングに関するもう1つの大きな誤解は、毎日のハッシュレートの数値が信頼できるビューを提供できるということです。鉱夫がプラグを引っ張っているときの。鉱山労働者の大部分が突然オフラインになったという考えに人々が苦労しているため、これはしばしばパニックを引き起こします。別のマスク
Coin Metricsのダッシュボード（通常はハッシュレートと呼ばれます）を見ると、大きな（35％以上）変動が頻繁に発生していることがわかります。
コインメトリクス
暗号メディアのアウトレットはしばしば利用しますセンセーショナルな「BTCHASHRATE DROPS X％」の見出しによるハッシュレートの変動ですが、毎日の暗黙のハッシュレートは、その設計上、鉱業環境の永続的な変化を追跡するのに適していない不安定な指標です。
この変動性の理由は、すべての毎日のハッシュレートの式が、特定のルックアップウィンドウでブロックがマイニングされるのにかかっている時間に非常に敏感であるためです。マイニングは予測不可能なプロセスであるため（正確にはポアソン過程)、マイナーが必ずしもオフラインになることなく、ビットコイン ブロックがマイニングされるのに 1 時間かかる可能性があります (ただし、確率は低いイベントです)。
上記の例では、マイニングランドスケープに実際に変更が発生していない場合でも、発生する可能性のあるイベントにより、毎日のハッシュレートの推定値が大幅に低下します。これをより深く理解したい場合は、Coin Metricsで作成した式を見て、1秒あたりのハッシュ数（TH/s）単位で1日の暗黙のハッシュレートの数値を計算してみてください。
コインメトリクス
上記のように、Coin Metricsを含むすべての毎日のハッシュレートの式は、ブロック時間に非常に敏感です。マイニングに時間がかかるブロックは、24時間ルックアップウィンドウのブロック数を減らし、暗黙のハッシュレートを下げます。同様に、ブロックがより速いレートで見つかった場合（これは新しいマイナーが入らなくても発生する可能性があります）、ブロックカウントの増加により、暗黙のハッシュレートが上昇します。
これらの可能性のあるイベントがハッシュレートの見積もりに与える影響を減らす唯一の方法は、測定ウィンドウを増やすことです。これは、24時間144ブロックのハッシュレートの見積もりを廃止する必要があるということではありません。マイナーの動作を測定しようとするときに、ハッシュレートの実際の変化について断定的な主張をするために、それを使用するのをやめる必要があります。
ビットコインのハッシュレートの変化をより正確に表現したい場合は、はるかに優れたメトリックが1か月の暗黙のハッシュレート。名前が示すように、このバージョンのハッシュレートには、30日間のローリングウィンドウで発生した可能性のある変更が含まれます。
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