Đây là bài xã luận quan điểm của Thuyền trưởng Sidd, một nhà văn tài chính và người khám phá văn hóa Bitcoin.
Trong hai năm qua, chủ đề lạm phát đã trở thành xu hướng chủ đạo. Thay vì tỷ lệ lạm phát chậm và ổn định 2% ở Hoa Kỳ, chúng tôi đã thấy lạm phát hàng năm vượt quá 10% đối với hàng hóa quan trọng đối với sự tồn tại của chúng tôi, như lương thực và năng lượng.
Trong cùng khoảng thời gian đó, giá bitcoin đứng đầu một cuộc biểu tình parabol ở mức tỷ giá hối đoái khoảng 70.000 đô la, không đổi và sau đó mất dần giá trị so với đồng đô la so với mức chúng ta hiện nay, khoảng 20.000 đô la mỗi bitcoin.
Từ góc độ này, bitcoin dường như đã thất bại trong vai trò hàng rào chống lại giá cả lạm phát cho đến nay. Tuy nhiên, bitcoin là một tài sản rất nhỏ trên thế giới, cho đến nay phần lớn dân số thế giới đều bỏ qua.
Thay vì phân tích bitcoin, chúng ta hãy xem xét đồng đô la Mỹ. Đô la Mỹ là tiền tệ dự trữ của thế giới, được phát hành bởi quốc gia có quân đội tiên tiến và mạnh nhất thế giới.
Đồng đô la, hơn cả bitcoin, có một câu chuyện để kể về lạm phát và cách tồn tại.
Xem xét kỹ lưỡng đồng đô la
Trừ khi bạn làm việc trong lĩnh vực tài chính, bạn có thể nghĩ giá cả của hàng hóa là một phía: bạn có bánh mì và nó được định giá bằng đô la. Nếu giá bánh mì tăng, nó phải là do một số thay đổi trong đầu vào của bánh mì đó hoặc do quyết định của công ty bán nó. Tôi đoán rằng hầu hết mọi người không bao giờ nghĩ về việc thay đổi giá bánh mì có thể liên quan đến sự thay đổi của đồng đô la thay vì bản thân bánh mì.
Thị trường và giá cả được biểu thị theo từng cặp. Nếu bạn đã từng giao dịch tiền điện tử, bạn có thể nhớ rằng thị trường được hiển thị theo các thuật ngữ như BTC/USD, BTC/EUR, ETH/BTC, v.v. Bạn cũng có thể giao dịch nghịch đảo của bất kỳ điều nào trong số này, nhưng thường thì tài sản có tính thanh khoản cao hơn là mẫu số. Nói cách khác, càng có nhiều tài sản có tính thanh khoản cao thì thị trường càng có giá trị.
Trong các giao dịch hàng ngày, chúng tôi chỉ gọi mối quan hệ này là giá cả. Nếu thị trường BTC/USD cho chúng ta thấy một bitcoin bằng 20.000 đô la, chúng tôi chỉ nói giá bitcoin là 20.000 đô la. Tương tự với mọi thứ bạn mua ở bất kỳ cửa hàng nào, mặc dù cơ chế định giá cho hàng hóa cuối cùng như ô tô và đồ ăn nhẹ phức tạp hơn và kém minh bạch hơn so với tiền tệ.
Việc đơn giản hóa một cặp thị trường như bánh mì cho đô la xuống một mức giá nào đó che khuất vai trò của đồng tiền định giá trong mức giá đó. Chúng ta quên rằng đô la là một nửa của bánh mì đối với giao dịch đô la, vì vậy khi giá bánh mì di chuyển, chúng tôi chỉ tìm kiếm những thay đổi trong sản xuất bánh mì. Điều này có thể gây hiểu lầm cho chúng tôi.
Nguồn: TradingView, do tác giả biên tập
Hãy xem xét các loại tiền tệ với nhau. Trong vài tuần trước, chúng tôi đã chứng kiến nhiều loại tiền tệ fiat song song giảm giá so với đồng đô la. Có phải tất cả các quốc gia này đều thực hiện các hành động làm giảm giá trị đồng tiền của họ theo cùng một cách so với đồng đô la, hay Cục Dự trữ Liên bang phải chịu trách nhiệm? Do Fed đã tăng lãi suất đều đặn trong năm nay, đồng đô la có vẻ là thủ phạm trong động thái của các loại tiền tệ khác này.
Khi giá hàng hóa cùng tăng so với đồng đô la, như trường hợp hiện nay. , sẽ hiệu quả hơn khi xem xét cung và cầu của đồng đô la hơn là xem hàng hóa và dịch vụ được sản xuất như thế nào.
Hãy xem Cục Dự trữ Liên bang và đô la Mỹ như một ví dụ về ảnh hưởng của một ngân hàng trung ương đối với nền kinh tế của mình bằng cách kiểm soát nguồn cung đơn vị tiền tệ của họ.
The Fiat Roller Coaster
Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ quyền lực to lớn đối với cuộc sống hàng ngày của chúng ta thông qua việc kiểm soát sự sẵn có của đô la Mỹ và tín dụng. Theo chế độ bản vị vàng trước năm 1971, nguồn cung vàng cố định và lời hứa đổi đô la lấy vàng với tỷ giá cố định đã khiến việc in séc đô la mới được thực hiện. Giờ đây, giới hạn này đã biến mất, Cục Dự trữ Liên bang có thể tự do in bao nhiêu đô la tùy thích.
Cẩm nang của Fed kể từ năm 1971 vừa là thiên tài vừa là ma quỷ, tùy thuộc vào đạo đức của bạn và các động thái của họ có lợi cho ví tiền của bạn như thế nào. Cuốn sách giống như một chuyến đi tàu lượn siêu tốc.
Đầu tiên, là chuyến đi lên. Fed sử dụng các công cụ của mình để làm tràn ngập nền kinh tế bằng nguồn tín dụng giá rẻ. Các doanh nghiệp và cá nhân vay vốn để mở rộng hoạt động, mua tài sản và cuộc sống tốt đẹp. Nếu một chủ doanh nghiệp chống lại việc vay nợ, họ có nguy cơ bị xóa sổ bởi các đối thủ sử dụng vốn vay để mở rộng và chiếm thị phần. Ở đây có một tình huống khó xử của một tù nhân, vì vậy mọi người lao vào nợ nần kẻo bị bỏ lại phía sau. GDP tăng trưởng ổn định, báo hiệu kết quả chính sách tích cực đối với những người làm công tác kiểm toán trong các văn phòng Cục Dự trữ Liên bang.
Fed giảm lãi suất rồi giữ nguyên thấp trong thời kỳ bùng nổ, gây ra nợ không bền vững tích lũy giữa các cá nhân và doanh nghiệp. Các thanh màu xám biểu thị sự suy thoái. Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang FRED
Trong giai đoạn bùng nổ giữa năm 1982 và 1990, chúng tôi thấy lãi suất giảm từ mức trên 10% xuống dao động từ 6% đến 11,5%. Trong thời kỳ bùng nổ giữa năm 1991 và 2001, tỷ lệ dao động trong khoảng 3% đến 6%. Từ năm 2001 đến năm 2008, tỷ lệ này ở mức thấp nhất là 1%, dần dần leo lên từ năm 2004-2006, nơi họ chững lại ở mức 5,5%. Sau năm 2009 và cho đến khi COVID-19 sụp đổ, lãi suất vẫn ở mức 0% cho đến khi tăng lên 2,5% bắt đầu vào năm 2016. Mỗi thời kỳ đều giữ lãi suất nói chung thấp hơn thời kỳ trước, kích thích các doanh nghiệp và cá nhân vay nợ.
Thứ hai, mào gà. Khi Fed cố gắng loại bỏ thanh khoản khỏi thị trường để kiềm chế tăng trưởng, họ làm cho việc vay nợ thêm tốn kém hơn. Điều này dần dần làm chậm lại việc mua hàng của người tiêu dùng và doanh nghiệp, điều này làm giảm doanh thu và khiến việc thanh toán các khoản nợ hiện có trở nên khó khăn hơn. Có thể mất nhiều năm, nhưng tại một thời điểm nào đó, một cuộc khủng hoảng khả năng thanh toán cấp tính xuất hiện khi các đơn vị hoặc doanh nghiệp quan trọng không thể thanh toán khoản nợ hiện có của họ nữa. Đây là lúc mùa thu bắt đầu: suy thoái.
Khi Fed tăng lãi suất, chúng sẽ kích hoạt sự kiện xóa nợ theo tầng, mỗi sự kiện tồi tệ hơn lần trước. Điều này dẫn đến suy thoái, được biểu thị bằng các thanh màu xám. Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang FRED
Sự sụt giảm được đánh dấu bằng việc thắt chặt tài chính biến thành một cuộc suy thoái toàn diện. Đi vào cuộc suy thoái năm 1990 là một cú sốc giá dầu nghiêm trọng do hậu quả của cuộc xâm lược Kuwait của Iraq và một khủng hoảng tiết kiệm và cho vay bị ảnh hưởng trực tiếp bởi lãi suất tăng trong vài năm trước đó. Sự bùng nổ của bong bóng dotcom vào năm 2000, ngay khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, đã đẩy toàn bộ nền kinh tế vào suy thoái. Bong bóng nhà đất phát triển trong những năm 2000 nhờ lãi suất thấp đã cạn kiệt và đưa nền kinh tế suy thoái vào năm 2008 sau một vài năm tăng lãi suất do các khoản thế chấp kém. Việc tăng lãi suất từ 0% lên khoảng 2,5% từ năm 2016 đến năm 2019 khiến các ngân hàng ngừng cho vay trên thị trường repo qua đêm quan trọng, khiến hệ thống tài chính gặp rủi ro vào năm 2019.
Do tất cả nợ phải trả trong thời kỳ bùng nổ kết hợp với chi phí vốn tăng do lãi suất cao hơn, khủng hoảng khả năng thanh toán tạo ra một đợt giảm giá mạnh và đau đớn. Điều này thường xảy ra đầu tiên trong các tài sản tài chính khi các doanh nghiệp thanh lý những gì họ có thể để tránh vỡ nợ. Để ngăn chặn đà sụp đổ và ngăn chặn một sự kiện “lây lan” trong đó một tổ chức thất bại kéo theo sự thất bại của các tổ chức khác, Fed một lần nữa bước vào để tràn ngập nền kinh tế bằng tín dụng giá rẻ. Khoản tín dụng này lấp đầy lỗ hổng mà giá tài sản sắp giảm xuống. Chúng ta thấy Fed sẽ giảm lãi suất ngay trước khi tất cả các cuộc suy thoái nói trên, khi các cuộc khủng hoảng tín dụng cấp tính làm cho họ trở nên xấu xí.
Sau năm 2008, các biện pháp can thiệp nhằm cứu vãn hiện trạng đã mở rộng ra ngoài thao túng lãi suất sang các gói cứu trợ trực tiếp (“nới lỏng định lượng”) và can thiệp tài khóa của chính phủ dưới hình thức kiểm tra kích thích và cứu trợ thất nghiệp trên diện rộng được cấp trực tiếp cho công dân ở 2020.
Sau những sự cố này, chúng ta đã trở lại giai đoạn đầu của chuyến tàu lượn siêu tốc của mình. Tuy nhiên, tất cả không giống như trước. Giá cả xung quanh nền kinh tế ổn định ở mức cao hơn so với trước khi đi tàu lượn siêu tốc bắt đầu, và lạm phát tiếp tục không suy giảm.
Giá tiếp tục tăng, bất chấp suy thoái. Nguồn: AEI , do tác giả chỉnh sửa
Đáng lo ngại nhất, mỗi lần rơi trên tàu lượn sẽ thúc đẩy sự phân bổ lại của cải từ những người lao động có năng suất và doanh nhân thành những chủ sở hữu kém hiệu quả và được ưu ái về mặt chính trị. Những tổ chức tự tạo cho mình những lợi ích quan trọng về mặt chính trị từ các gói cứu trợ trực tiếp của Cục Dự trữ Liên bang và chính phủ, như chúng ta đã thấy trong các cuộc suy thoái 2008 và 2020. Các chủ sở hữu không hiệu quả và các cá nhân có liên hệ chính trị bắt đầu chiếm tỷ lệ 1%. Doanh nghiệp của họ vượt qua các doanh nghiệp khác, bất chấp lợi ích mang lại cho khách hàng.
Của cải tập trung trong thời kỳ bùng nổ, phân phối lại trong một thời gian ngắn trong thời gian giảm trung bình, và sau đó tiếp tục tích lũy trong số 1% bắt đầu từ mức thậm chí cao hơn. Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang FRED
Chính sách của Fed trước, trong và sau mỗi cuộc suy thoái là nhất quán. Mỗi cuộc suy thoái chủ yếu là một cuộc khủng hoảng thanh khoản-bắt nguồn từ việc quản lý tập trung đồng đô la-không phải là một hành động chiến tranh bên ngoài, Chúa hay tập đoàn. Các hành vi của Fed không làm dịu các chu kỳ kinh doanh hiện tại; họ tạo ra chúng. Điều này duy trì một hệ thống tiền tệ khuyến khích tình trạng nghiện nợ lan rộng, gia tăng khoảng cách giàu nghèo và đẩy mọi người vào cảnh nghèo đói và phụ thuộc thông qua lạm phát giá cả ổn định.
Chu kỳ này cũng tự kéo dài về mặt chính trị. Vì sự cố xảy ra do việc xóa nợ trung bình trong thời gian lãi suất thấp, chính phủ có thể báo hiệu rằng lòng tham của các tập đoàn và người giàu đã tạo ra cuộc khủng hoảng. Trên thực tế, chính lãi suất thấp giả tạo đã tạo ra một môi trường mà tất cả các doanh nghiệp phải mắc nợ để có cơ hội chống lại các đối thủ cạnh tranh của họ. Tuy nhiên, nhiều cử tri bị ru ngủ khi tin rằng chủ nghĩa tư bản và thị trường tự do mới là vấn đề. Những cử tri này sẵn sàng trao nhiều quyền lực hơn cho chính phủ và ngân hàng trung ương, dẫn đến những cuộc khủng hoảng thậm chí còn tồi tệ hơn.
Khủng hoảng lạm phát ngày nay
Kể từ đầu những năm 1980, mặc dù dòng vốn đang tiếp diễn do lãi suất liên tục giảm, lạm phát được báo cáo ở Mỹ vẫn được giải quyết khoảng 2% hàng năm . Ngay cả khi bạn không đồng ý rằng Mỹ xuất khẩu lạm phát thành công sang các nước đang phát triển thông qua việc sử dụng toàn cầu đồng đô la hoặc số CPI đó được sử dụng để báo cáo lạm phát vốn đã thiếu sót, bạn không thể bỏ qua việc lạm phát tấn công nước Mỹ trong hai năm qua.
Nhìn qua lăng kính chính sách tiền tệ đô la của chúng ta, chúng ta thấy rằng thủ phạm chính gây ra lạm phát này không phải là sự tham lam vượt thời gian của các doanh nghiệp hay cuộc khủng hoảng năng lượng châu Âu chỉ bắt đầu vào mùa xuân năm 2022. Thủ phạm chính rõ ràng là sự dòng đô la và tín dụng tràn vào thị trường vào năm 2020, bắt đầu lan tràn khắp nền kinh tế bắt đầu với việc dỡ bỏ rộng rãi cơn hoảng loạn COVID-19 vào năm 2021.
Tổng cung đô la tăng 40% chỉ trong hai năm; 2020 và 2021. Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang FRED
Trong vòng vài tháng, lạm phát cao trở thành một chủ đề quan tâm của người dân. Điều này buộc Cục Dự trữ Liên bang phải thực hiện giai đoạn tiếp theo trong chuyến tàu lượn của họ: tăng lãi suất.
Chỉ 8 tháng sau khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất mạnh mẽ để kiềm chế lạm phát, các vết nứt đang bắt đầu lộ ra. Các chuyên gia tài chính đang chỉ ra các dấu hiệu của thảm họa tài chính sắp xảy ra thông qua tăng chênh lệch hoán đổi tín dụng-mặc định trên trái phiếu chính phủ khi cũng như các ngân hàng quốc tế lớn như Deutsche Bank và Credit Suisse .
Vào tháng 9, Ngân hàng Trung ương Anh đã công bố việc mua”tạm thời”trái phiếu chính phủ của mình để”khôi phục chức năng thị trường và giảm bất kỳ rủi ro nào từ việc lây nhiễm các điều kiện tín dụng cho các hộ gia đình và doanh nghiệp ở Vương quốc Anh”, ( BoE ). Mua trái phiếu là một động thái lạm phát-được thực hiện trong môi trường lạm phát vốn đã cao.
Với nhiều loại tiền tệ fiat đang hướng đến sự cạn kiệt và giá trị đó chảy vào đồng đô la, cuộc khủng hoảng lớn nhất của chúng ta đang hình thành. Trong 50 năm qua, mỗi sự kiện xóa nợ tăng dần mức độ nghiêm trọng, từ một lĩnh vực đến toàn bộ hệ thống tài chính và bây giờ là toàn bộ các quốc gia và tiền tệ của họ.
Trong bối cảnh cuộc khủng hoảng sắp xảy ra, các chính phủ sẽ làm gì để kéo dài hệ thống tiền tệ vốn đã bị phá vỡ có lợi cho kết nối chính trị?
Đối phó với khủng hoảng
Mỗi lần rơi tàu lượn fiat đều cần các công cụ mới để giữ nguyên hệ thống.
Năm 2008, lãi suất lần đầu tiên chạm mức 0 và cần phải nới lỏng định lượng bổ sung để giữ cho hệ thống tài chính hoạt động.
Năm 2020, Fed lại đưa lãi suất về 0 và đưa ra chính sách “ QE không giới hạn ”chỉ để dập tắt cơn hoảng loạn và chuyến bay khỏi hệ thống. Bên cạnh việc ngừng hoạt động của các cơ quan chính phủ, các cuộc kiểm tra kích thích trực tiếp đối với mọi người dân Mỹ cũng như gia tăng tỷ lệ thất nghiệp và hỗ trợ nhà ở là cần thiết để ngăn chặn một đợt giảm đòn bẩy lớn đe dọa phá hủy hệ thống tài chính và tiền tệ.
Tất cả các cuộc khủng hoảng trước đây đều xảy ra vào thời điểm lạm phát tương đối ổn định. Cuộc khủng hoảng sắp tới có thể khác biệt rõ rệt, vì lạm phát cao sẽ gây khó khăn cho các chính phủ và ngân hàng trung ương của họ trong việc in tiền tệ cần thiết để tránh sự sụp đổ kinh tế trên diện rộng. Các chính phủ có thể chuyển sang các biện pháp kiểm soát để quản lý lạm phát và bất đồng trong khi duy trì hệ thống tài chính hiện có. Các biện pháp kiểm soát này, có khả năng được ban hành bằng cách sử dụng CBDC-hoặc tài khoản ngân hàng do chính phủ điều hành-có thể đòi hỏi các chính phủ:
Việc in tiền và lạm phát giá cả cần tiếp tục duy trì hoạt động của hệ thống hiện có và các biện pháp kiểm soát sẽ đến như câu trả lời chính trị đối với họ. Những gì công dân hàng ngày có thể nắm giữ mà sẽ bảo toàn giá trị trong quá trình mở rộng tiền tệ trong khi vẫn có khả năng chống lại sự kiểm duyệt và thu giữ của các chính phủ đang tìm cách kiểm soát cách bạn giao dịch?
Bitcoin được xây dựng để làm gì
Bitcoin không được xây dựng để trở thành hàng rào chống lại thị trường rộng lớn hơn-xét cho cùng, trong quá trình xóa nợ do các ngân hàng trung ương thắt chặt các điều kiện tín dụng, tất cả các loại tài sản sẽ được bán bớt để trả nợ. Nơi bitcoin tỏa sáng là ở việc bảo toàn giá trị qua các chu kỳ chính sách tiền tệ tùy ý của ngân hàng trung ương và khả năng chống lại các biện pháp kiểm soát.
Giá của hàng hóa thực cần có thời gian để phản ánh loại tiền mới được in, trong khi Bitcoin hấp thụ tiền mới in ngay lập tức. Trong khi các máy in tiền bắt đầu từ mùa xuân năm 2020 đến cuối năm 2021, Bitcoin đã tăng vọt từ khoảng 5.000 đô la lên gần 70.000 đô la.
Thay vì xem xét bitcoin từ mức cao nhất mọi thời đại cho đến mức giá hiện tại, hãy xem xét sự tăng trưởng của bitcoin tính theo đồng đô la từ mức thấp trong chu kỳ trước của nó, sau khi xóa bỏ trung bình lớn của cuộc khủng hoảng COVID vào tháng 3 năm 2020. Thậm chí nếu chúng tôi giả định một nhà đầu tư mở rộng quy mô từ thời điểm bitcoin có xu hướng từ 5.000 đến 10.000 đô la vào năm 2020, nó đã trở lại 200%-400% cho đến nay. S&P 500 đã trả lại khoảng 30% trong thời gian đó.
Bật được đánh giá cao nhất so với hàng hóa và dịch vụ, Bitcoin cung cấp bảo mật và quyền riêng tư mà đơn giản là chưa từng có trong bất kỳ hàng hóa tiền tệ nào khác. Là một loại tiền kỹ thuật số thuần túy, bạn có thể lưu trữ bitcoin chỉ bằng bộ não của mình. Điều này cho phép những người bất đồng chính kiến và những người tị nạn trốn tránh và thoát khỏi những chính phủ áp bức mà địa ngục chỉ muốn tịch thu hoặc kiểm soát cách họ giao dịch. Mạng lưới các nút và trình xác thực phi tập trung của mạng Bitcoin giữ cho hệ thống hoạt động có thể dự đoán được đối với tất cả người dùng, với rủi ro tối thiểu về sự can thiệp của chính phủ hoặc công ty để thay đổi các quy tắc đó.
Khả năng nắm bắt giá trị của Bitcoin từ một hệ thống tiền tệ mở rộng đồng thời tránh được sự kiểm soát áp bức của chính phủ khiến nó trở thành công cụ hoàn hảo để bảo vệ các khoản tiết kiệm khó kiếm được về lâu dài trong thời điểm này trong lịch sử.
Hệ thống đô la Mỹ tạo ra một chu kỳ kinh doanh giúp tái phân bổ của cải từ các doanh nghiệp sản xuất sang các đồng minh chính trị. Các kết nối có giá trị hơn giá trị trong một thế giới mà nguồn tài trợ của chính phủ-thông qua các ngân hàng trung ương-thực tế là không giới hạn. Bạn sẽ tiếp tục đi tàu lượn đau đớn đó, hay là một phần của giải pháp?
Đây là một bài đăng của Thuyền trưởng Sidd. Các ý kiến được bày tỏ hoàn toàn là của riêng họ và không nhất thiết phản ánh ý kiến của BTC Inc hay Tạp chí Bitcoin.
